光大銀行斷沒有想到，去年風光的A股高發行價，一年後會成為其H股IPO(首次公開發行)的絆腳石。

　　H股發行不斷反復的光大銀行，昨日再次傳出消息，光大銀行將於今天向港交所上市委員會申請公眾持股比重豁免，以啟動招股程序。如此消息屬實，光大銀行的H股發行規模，將有最多120億股銳減約四成，大幅縮水至71億股左右。

　　對此消息，南都記者昨天多方聯絡光大銀行總行，均未獲得回應。有不願具名的投行人士向記者透露，去年光大銀行A股IPO時，曾動用大股東光大集團的力量，定出了一個不該有的高價；如今在完全市場化的H股市場，相信光大銀行會順應市場訴求，適當下調H股發行價和發行規模，儘快啟動招股程序。

　　傳發行規模銳減四成

　　根據香港媒體報道，為儘快啟動招股程序，光大銀行有可能於今天向港交所上市委員會申請公眾持股比重豁免。根據港交所的發行規則，在香港掛牌上市的公眾公司，須至少有25%為公眾股東持有；若新股發行人預期上市時市值超過100億元，公眾持股比最低可降至15%。公開數據顯示，發行前光大銀行總股本有404億股，原計劃發行最多120億股H股，佔發行後該行總股本的近23%。分析人士指出，若傳聞屬實，按15%的發行規模計算，光大銀行此次H股發行規模最多只有71億股左右，較原計劃的最大發行規模銳減約四成。

　　若按8月18日掛牌測算，光大銀行最遲必須于下週二展開招股工作，但目前發行方與詢價機構對於光大銀行的發行估值仍存在嚴重分歧。據報道，儘管光大銀行已經將招股價格由6月份的1.9倍市凈率調降至目前的1.5倍左右，但參與詢價的眾多買方機構仍然堅持1.2倍左右的認購估值。而光大銀行副行長林立本週二接受採訪時表示，目前仍沒有確定發行價。

　　H股IPO困局乃自食其果

　　針對層出不窮的市場傳聞，有不願具名的投行人士昨天向南都記者透露，光大銀行此次H股IPO之所以頻頻遭遇挫折，除了近期市場環境的因素外，也是該行大股東拼命抬高A股發行價所釀成的後果。“實事求是地看，光大銀行在中資銀行中的資質並不好，但一年前A股IPO時，卻定出了一個不該有的高價，這背後其實是光大銀行的大股東動用了非市場的力量。”該人士表示，“如今在完全市場化的H股IPO，大股東影響力顯著減弱，加之市場環境不佳，要堅持以一年前那樣的高估值賣恐怕會發行失敗，但又不甘心H股發行價定的低於A股，這才造成光大銀行及其大股東騎虎難下。”

　　公開資料顯示，光大銀行A股發行價為3.1元，對應當時該行市盈率16.4倍，為當時A股銀行板塊中估值最高的銀行之一。當時光大銀行對於發行價的解釋是：70億股的發行規模是所有銀行中最小的，理應享受較高估值。昨日光大銀行A股收于3.19元，下跌0.62%。

　　融資規模減半不影響資本達標

　　東方證券銀行業分析師金麟表示，在當前的市場環境下，縮小發行規模可以理解，光大銀行去年A股IPO也曾主動降低發行規模，同時發行價格也應順應市場的訴求適當降低。“在目前的H股市場上，中資銀行股剛剛經受了一輪外資的全面做空，市場影響還未消退，發新股更加不會得到投資者追捧。”他認為，“即使與同類型的中信、民生相比，2家銀行當前的市凈率也只有1.2倍左右，光大銀行無論如何不能以1.5倍的市凈率去發行，否則很難有普通投資者願意認購，很容易導致發行失敗。”

　　對於融資規模的下降，金麟認為，光大銀行A股上市尚不到1年，其資本充足率、核心資本充足率在股份制銀行中雖然不是最高的，卻也不是最緊張的，因此只要保證IPO成功，適當下調融資規模，對於該行的資本監管達標影響不大。“若該行按原計劃融資400億元，其核心資本充足率在股份制銀行中毫無疑問是最高的；現在即使按不到200億元測算，H股IPO也會令其核心資本充足率提高1-2個百分點，完全可以滿足今明兩年的資本需求。”金麟表示，“更重要的是完成H股上市，可以給該行新辟一條融資渠道，未來一旦有需要，可以繼續進行再融資。”

　　采寫：南都記者李鶴鳴