伴隨著三大利空的發飆，本週二市場又現恐慌性大跌。本週末即將進入7月份主要經濟數據的披露期，市場普遍預計7月份CPI將繼續高企，再度加息的預期陡然升溫；資金面方面，本週共有9隻新股密集發行，融資壓力明顯提升；外圍方面，雖然美債問題已基本得到解決，但隨之公佈的美國7月份ISM製造業指數下滑至50.9，這引發了美國經濟進一步走軟的預期；再加上國內7月PMI指數也創出29個月來的新低，這也為經濟前景蒙上了一層陰影。中期來看，7月CPI或成為本輪物價拐點，8月份之後將穩步回落，緊縮政策正逐漸步入尾聲；而中報業績的密集披露，令熱點頻現，這有助於緩解市場的負面情緒。短期而言，市場觀望情緒較為濃厚，大盤很難出現期望中的反彈行情。在結構性行情下，建議繼續關注航空、高端白酒等可選消費品和以計算機為代表的成長板塊。

　　7月CPI或成本輪物價拐點

　　豬肉是食品消費品中導致通貨膨脹上升的主要因素。自7月中旬以來，豬肉價格結束了連續3個月的快速上漲行情，並於7月最後一週出現環比回落。根據農業部的數據，農産品批發價格指數和菜籃子批發價格指數自7月以來保持穩定，且7月中旬以來農産品和菜籃子批發價格指數均出現持續性的下跌，預計食品價格環比漲幅將低於6月。非食品價格保持穩定，同比漲幅在3.0%左右，預計7月份CPI將上漲6.2%，從而迎來本輪通脹的拐點，年底CPI同比將回落到4%，全年在4.9%左右。

　　本週末7月份主要經濟數據將悉數披露，在7月CPI繼續高企的預期下，8月份加息窗口再次打開。從週二央行發行的1年期央票收益率來看，本週繼續持平于3.4982%，央票發行利率未出現上行的跡象。鋻於未來幾個月公開市場到期資金量偏小，央行回籠資金壓力不大，我們認為央行對於加息等價格型貨幣政策手段會較為謹慎，可能數量型手段仍是主流。

　　“中報”仍是興奮點

　　2011年1-6月全國規模以上工業企業收入同比增長29.7%，利潤同比增長28.7%，較1-5月分別上升了0.3%和0.8%。利潤增速反彈主要源於以下兩個方面：一是PPI高位運行支撐了收入增速的提升，6月PPI增速為7.12%，較5月份的6.79%上升0.33%；二是6月工業增加值超預期增長拉動了工業企業收入的增長。不過，隨著三季度經濟增速的進一步走低和PPI的回落，工業企業利潤將進入溫和下滑的通道。

　　從分行業數據來看，除石油加工、煉焦及核燃料加工業6月累計利潤增速下降66%以外，其餘37個行業利潤均實現同比正增長。其中上遊原材料行業如黑色金屬、非金屬礦採選、化學原料及化學製品，以及消費類的飲料製造、紡織、食品製造等行業利潤普遍增速較快，而中下游通信設備、交通運輸設備、電氣機械及器材等行業增速較低。

　　剔除金融後的上市公司業績與工業企業利潤高度相關。今年1-6月規模以上工業企業利潤同比增長28.7%，非金融類上市公司凈利潤增長約24%左右。預計金融類上市公司中報30%的業績增長，因此2011年中報業績增速在25%-27%左右，其中消費和以計算機、智慧交通為代表的成長板塊中報業績有望超預期。

　　資金面壓力仍存

　　受央票發行量銳減、央行連續兩周凈投放資金的影響，上周資金面有所好轉，資金利率整體下行，其中短端利率下行較為明顯。截至7月29日，SHIBOR隔夜利率大幅回落至3%以上，昨日報收2.8121%；SHIBOR七天利率昨日也下降至5.0467%。但在通脹壓力尚未出現明顯緩解的情況下，貨幣政策仍將維持偏緊的基調，目前整個市場利率偏高的格局難以改變。本週滬深兩市將有9隻新股密集發行，較上周融資規模大幅上升，這難免會給A股帶來一定的壓制。