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受城投債影響 交易型債基折價率擴大

發佈時間:2011年08月03日 10:44 | 進入復興論壇 | 來源:大眾證券報


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  近期,受地方政府融資平臺違約風險增加的影響,城投債受到投資者的大肆拋售。由於債券的成交量本身就很小,無接手盤讓重倉城投債的機構投資者很難快速出清,城投債成了“燙手山芋”,二級市場價格重挫,並波及到一般的企業債、可轉債、債基,尤其是高杠桿的杠桿債基。債基和杠桿債基的成交也很清淡,凈值的快速下跌,遭到投資者的贖回或恐慌性拋售。有的封閉債基的折價率甚至超過了10%(還有不足3個月就要到期的富國天豐折價率也達到了4.3%)。而杠桿債基的凈值跌幅遠高於一般的封閉債基,高杠桿、流動性差加劇了投資者的恐慌情緒,其二級市場表現更加“慘烈”,部分杠桿債基的折價率超過了9%,有的甚至達到了14%(聚利B)。

  儘管城投債的違約風險加劇,但一般的企業債違約風險並未顯著增加,目前其收益率大幅增加正好為債基提供了較好的建倉機會。一旦違約風險緩解或市場資金面有所放鬆,這些債基(尤其是杠桿債基)必有較好的凈值表現,建議長線看好債市的投資者關注近期凈值較抗跌的(城投債的倉位可能較低)、有一定安全邊際的添利B以及新上市的、現券倉位較低的天盈B、聚利B。

  近期債市重挫、分級債基的優先級基金、杠桿債基全線走低。而永續性的優先級股基卻逆勢走強,流動性較好的銀華穩進漲幅甚至超過2%。這些基金的近期走強的原因有三:

  一是這些永續性分級股基為指數型基金,沒有配置城投債,且其杠桿較低。儘管股市也在下跌,但它們都存在到點折算的保護條款,股市的小幅下跌遠不會危及其約定收益的支付。

  二是近期加息預期減弱,而這些基金的約定收益在一個運作期之內(一般為1年)不變,加息預期的存在一直壓制著其二級市場表現。

  三是這些基金前期也遭遇重挫,估值吸引力不斷增強。以雙禧A為例,其目前的價格為0.93元,折價率高達13.4%,1.7年之後,每份將分紅0.1725元,投資成本降為0.767元,之後每年還能獲得0.07元的收益,非常具有吸引力。銀華穩進目前的價格也為0.93元,今年年底和明年年底將分別獲得0.0575元和0.065元的收益,屆時,投資成本也降為0.81元,之後每年還能獲得0.065元的收益,吸引力也較強。

  另外,部分永續性優先級股基的流動性很好,如銀華穩進、雙禧A等,其成交量遠大於分級債基。除了這些永續基金外,一些固定期限的優先級基金也具有較強吸引力,如同慶A、聚利A的年化收益率都超過了8%(目前國債收益率繼續走高,聚利A的年化收益仍有提升的空間),還有1年半就要到期的國泰優先年化收益率也達到了7.2%。這些優先級基金都有杠桿基金為其擔保,其當前的“違約風險”(尤其是優先級股基的“違約風險”)要比城投債低得多。

  邱小平