“莊家”在A股市場是一股神秘而又常見的力量，它備受詛咒，又備受“推崇”。“跟莊”、“追隨主力”依然是散戶投資者最為流行的股票“投資策略”之一，眾多的股評文章也熱衷於分析“主力資金”的動向。

　　“莊家”似乎無處不在又難覓蹤影，但他們的面紗也並非不能揭開。中央財經大學教授魯桂華在一份學術報告中用學術手段來“識別”莊股，並揭示了莊家坐莊的四大手段：盈餘管理、公司重組、股票股利和分析師薦股。

　　這項研究證明：莊股具有顯著更高的操控性應計(操縱應收、應付或預收、預付等應計項目)，即莊家與上市公司存在合謀坐莊的可能；同時有莊的概率越高，該股票被分析師推薦的概率就越高，這表明分析師與莊家存在合謀的可能。

　　魯桂華選取了44個被有關部門基於證券操縱理由處罰的股票和30隻可推斷為莊家資金鏈斷裂而連續跌停的股票作為莊股樣本，他發現：兩市莊股具有顯著高的戶均持股數、流通股比率和顯著低的流通股數量，滬市莊股具有顯著高的股權集中度，深市莊股具有顯著高的大戶持股比率。

　　坐莊行為的嚴重後果是，第一擾亂股票價格對基本面的反映，降低了市場配置資源的效率；第二惡性的財富再分配：用持股集中度位於兩市最高的25%(或10%)作為莊股衡量的標準，發現2004年至2007年間，莊家從散戶處轉移財富數量達3271(或2888)億元。

　　坐莊第一式

　　盈餘管理

　　盈餘管理就是在財務報表上動手腳。

　　魯桂華表示，盈餘管理的方式包括：會計方法的選擇或會計方法的變更，安排真實的交易，操縱應收、應付或預收、預付等應計項目等。如果通過盈餘管理提高盈利水平，而通過盈餘管理提高的盈餘水平又與股票價格正相關，那麼莊家操縱行為就有可能和上市公司的盈餘管理相互串通了。

　　魯桂華發現，從凈資産報酬率的角度分析，自1994年至2009年間，有近2/3的A股公司存在不同程度的盈餘管理行為；從總資産報酬率角度分析，自1994年至2009年間，有近半數的A股公司存在不同程度的盈餘管理行為。

　　魯桂華注意到，每股經營活動現金凈流量、每股非操控性應計和每股操控性應計，都與股票價格顯著正相關，這表明，市場對盈餘管理的代理變量??操控性應計??進行了定價。

　　如果上市公司或其大股東坐莊，那麼他們可以直接進行盈餘管理以策應股票價格的上升。如果莊家不是上市公司或大股東，莊家有可能和上市公司串謀，以盈餘管理推動股票價格的上升。

　　坐莊第二式

　　公司重組

　　莊家會充分利用公司重組謀利，而且坐莊動機會影響上市公司重組業績的改善。

　　一般情況下，業績相對較差的公司才需要進行報表重組，對會計報表的改善導致重組當年業績上升，同時，炒作業績相對較低的公司的股票，可以降低莊家的建倉成本，但莊家也需要利好消息來誘導後續行情，因此重組當年業績趨於上升。

　　但是，魯桂華認為，坐莊的豐厚獲利，必然弱化了坐莊者提高公司的競爭優勢以獲利的動機，因而坐莊重組也未必能持續提高公司業績，重組後業績下降並且再次弱于行業平均水平是可能的。

　　他提供的數據顯示，滬市戶均持股數超過兩市公司戶均持股數的90%或75%分位點的公司(即持股集中度最高的10%或25%的公司)，這一事實發生的次年具有顯著高的重組概率，即滬市公司有莊的概率越高、重組概率也越高，但對於深市，魯桂華的實證研究“無法拒絕深市坐莊行為獨立於重組行為的假設”。

　　實證證據表明，報表重組動機顯著存在於滬深兩市上市公司中，坐莊重組動機顯著地存在於滬市上市公司中，重組並沒有顯著提升重組公司的財務業績；由於公司的核心競爭力並沒有實質性的提高，重組並不會持續地改進公司業績，因此重組後三年，存在坐莊現象的重組公司業績迅速滑坡的事實也是成立的。

　　“重組誘導行情，行情保證莊家在二級市場上獲利豐厚，努力提高上市公司競爭力的動機自然就不足了。”魯桂華認為，坐莊行為，不僅造成對中小股東利益的侵害，而且還導致上市公司質量的退化。