週三A股市場明顯收高。因中國豬肉價格出現自4月份以來首次環比下降，令投資者對於通脹的憂慮舒緩；同時，資金面的持續回暖也為市場提供買盤支持。A股反彈能否持續？制約反彈的因素有哪些？本期《投資有理》欄目特邀大同證券首席策略分析師胡曉輝和方正證券宏觀策略總監王宇瓊共同研判後市。

　　胡曉輝（大同證券首席策略分析師）：大盤近期的強勢反彈不會持續，因為上漲的空間不足。首先歐債8、9、10三個月是兌付期最高的，如果這個時間段不過去，很難説歐債危機解決掉；其次希臘問題仍懸而未決，市場很難大幅做多；此外美國9月份有1.7萬億國債到期，目前無法判斷出美國國債如何去處理。所以9月份之前行情很難啟動。

　　由於市場普遍預期通貨膨脹8月份才見頂，目前看還要加息一次。投資者仍需要等待最後的靴子落地。此外經濟下滑的程度要等到三季度才會明朗。另外一個原因在於大家必須關注10月份的十七屆六中全會以及11月初的中央經濟工作會議。這些都是不確定因素，所以行情啟動非常難。四季度之前很難有像樣的大行情，一般是抵抗性下跌。

　　目前通貨膨脹還在高位，而通脹形成更深層次的原因實際上是貨幣的超發，包括房價的上漲，到現在為止整個房地産調控已經進行了一年半，但上個月只有三個城市出現環比下滑，那麼也就是説全部的城市還在出現明顯的上漲，這意味著通脹很難下來。此外經濟也在下滑，PMI已經跌破50，這叫滯脹。

　　國家要治理滯脹，無非就兩條：第一條肯定要放鬆政策，讓PMI再回來，通脹會變成更高的通脹。第二就是要治理通脹，把通脹摁下去，經濟會有更深的下滑。所以，這就是一個選擇，現在應該是選擇治理通脹，把物價放在首位，所以下半年政策不但不會放鬆，而且會更加緊。

　　王宇瓊（方正證券宏觀策略總監）：行情還可以繼續修復下去，因為基本面沒有太大改變，應該還是一個投資者情緒修復在起作用。從中報業績來看，有非常明顯的兩極分化，就是藍籌股的整個業績還是不錯，但是中小盤股票很多出現了業績下滑。我們之前做了一個預期，中小盤的股票業績增速可能會大於40%，現在真正出來只有20%。在這種情況下，市場上整個由權重股代表的這一塊，還是可以繼續成為業績修復的投資主線。

　　不過，市場有一個很大的不確定性因素，就是外圍的美債危機如何解決。現在來看，可能的情況是會最終解決，但是很有可能評級會下調。如果是這樣，外圍風險正在加大。但是，這又可以反過來理解，可能對於國內的政策，需要對衝的因素也會更大，所以震蕩和不確定的走勢更多一些，未來震蕩會加劇。

　　對於中國來説，不管是中小企業還是債券市場，都很缺錢。這事實上可以跟2008年的危機相類比。也就是如果在這個局面出現之前，政策還不進行調整，很有可能出現硬著陸狀態。所以三季度會有一個轉向，現在是觀察期。