債市愁雲密布。

　　截至7月26日，多數債券品種的收益率創出近兩年的最高水平。7月以來，以地方政府為信用主體的城投債遭到恐慌性拋售，並且市場對信用債的拋盤正在傳導到流動性稍好的可轉債上面。

　　一面是拋售的壓力，一面在資金的大量需求下，債券還有大規模發行的要求。中國財政部25日表示，8月1日將代理招標發行面值總額為226.6億元、三年期固定利率附息的地方債。供求雙方的矛盾，使得一些債券出現流標。最突出的例子是，21日鐵道部發債出現歷史上首次流標事件。

　　流標事件後兩日（23日），動車在溫州出現追尾事故。7月25日，事故後的第一個交易日，鐵道部債券買盤全無。

　　25日，美銀美林指數（Merrill Lynch index）顯示，在全球鐵路債上漲之際，中國鐵道部債券7月份已累計下跌0.45%，連續第三個月下跌幾成定局。

　　“短期內，‘溫州動車事故’在投資者心理上很有可能産生負面的影響；中長期來看，市場資金緊張狀況不改變的話，包括鐵道部債券在內的整個債券市場都很難有起色。”英大證券債券研究員侯穎娜對記者表示。

　　或創2008年以來最長連跌期

　　21日，鐵道部招標發行的第三期短融券罕見出現未招滿，原計劃發行200億元，實際中標量187.3億元，成為鐵道部發債歷史上首次流標事件。

　　23日，溫州動車出現追尾事故，事故後的首個交易日，鐵道部債券交易市場無買盤。

　　一系列事件顯現出鐵道部債券在交易市場的低迷。

　　“因為在鐵道部債券事故前，已經出現下跌和缺乏買盤的現象，所以很難從債券市場的表現評估‘溫州動車事故’對鐵道部債券市場的影響。”國海證券研究員段吉華稱。但他也認為，短期內，乘客心理上的抗拒可能使得鐵路客運量受到影響。同時短期內，事故對投資者心理也會産生消極影響，畢竟凸顯了鐵路運營方面的問題。

　　大公國際評級部總監剛猛雖然不同意 “溫州動車事故”對投資者有比較直接、明顯的影響。但他承認在短期內，該事故對鐵道部債券的交易的局部影響是存在的。

　　“最近發生的事故鐵道部的管理再陷市場各方質疑中，對於鐵道部債券的最大購買者銀行是一種信用衝擊。”英大人壽固定收益部投資經理李婷婷認為。

　　7月25日、26日，與鐵路相關的債券品種報價出現下跌，同時幾無買盤。

　　根據美銀美林指數，中國鐵道部債券7月份已累計下跌0.45%。在整個債市不景氣和溫州重大事故下，鐵道部債券連續第三個月下跌已無多大懸念，或創下2008年以來最長連跌期。

　　李婷婷告訴記者，“鐵道債作為超AAA的，信用利差很低，但實際資産負債率很高，管理等方面也不是很樂觀，我們普通機構購買積極性一般不是很高。”

　　“商業銀行作為鐵道部債券的最大購買者，目前資金緊張狀況卻未根本緩解。”段吉華稱。同時，據悉，銀監會已經要求金融機構將所持有的債券、發放的貸款以及表外擔保和貸款承諾統一納入授信集中度限額管理。銀行持有鐵道部債券的額度也有了限制。

　　“中長期來看，市場資金緊張狀況不改變的話，包括鐵道部債券在內的整個債券市場都很難有起色。”侯穎娜對記者稱。

　　債務重估？

　　中金公司25日發佈的鐵路運輸行業研報認為，發行債券難度加大，以及23日晚鐵路惡性事故短期內將對鐵路行業造成困擾。

　　一方面，困擾來自於鐵道部的發債成本正在逐步升高。中國銀行間市場交易商協會陳珊認為，由於鐵道部高額的負債以及市場對未來高鐵運營的擔憂，市場投資者對其信用資質有所擔憂，鐵道債溢價逐步上升。從鐵道債二級市場的價格來看，其與同期限其他超AAA債券價差正在逐步縮小。

　　以21日發行的鐵道部第三期短融券為例。該期短融券票面利率為5.18%，大幅超過6月發行短融的利率水平達83bps。同時去年7月30日鐵道部發行的第四期短融券利率僅為2.59%，二者相差整整1倍。這意味著，在明年這些短融券到期時，鐵道部需要支付的利息將遠高於今年。

　　另一方面的困擾是，鐵道部債券天量發行後，在目前低迷的債市下，債券的再發行已有難度。統計顯示，截至目前，鐵道部今年已在債券市場融資達1037億元。

　　而僅僅上周，國開行取消了原定7月22日發行的150億金融債發行招標，21日，鐵道部第三期短融券罕見出現未招滿。債券發行難度了然呈現。

　　有業內人士認為，鐵道部債券利率比原來大幅提升，再加上債券發行困難而帶來的週轉資金減少，其債務的問題就需要重新評估。

　　對此，李婷婷認為，“融資成本升高和發行困難兩個困擾因素並非獨立的。假如鐵道部債券信用利差提高到一定水平，就會有吸引力，債券發行難度也自然會下降。例如5年期的債券收益率能到6%，我們會考慮買。”

　　她認為，鐵道部的債券可以通過硬性規定讓一部分機構購買，或者通過提高利率讓包括他們這樣保險資金在內的普通機構進入。

　　大公國際評級部總監剛猛也向記者表示，超AAA的鐵道部債券之所以出現機構不足，一個很重要的原因是利息太低，提高利息可以增加機構認購積極性，這樣週轉資金就還是通暢的。

　　“同時，如果提高利率也難以推動發行，鐵道部則可以通過銀行貸款直接融資。”剛猛稱。

　　上述業內人士則認為，雖然通過提高利率或者銀行貸款，可以緩釋債券發行難帶來的週轉資金問題，但鐵路的財務成本也不可避免的增加。

　　據了解，今年一季度，鐵道部已經虧損了37.6億元。同時相較于2010年一季度，鐵道部2011年的資産負債率上升了4.52%，為58.24%。鐵道部今年需要兌付的債券本息達1448億元，經營現金流最多2000億元，鐵道部很難以自身現金流還本付息。有分析稱，鐵道部今年虧損將超過200億元。