曉晴

　　今年上半年銀行股“大象”跳舞的情形似乎難以延續。

　　截至目前，銀行股表現已連續四週弱于同期大盤。特別是自7月18日至25日的6個交易日裏，銀行板塊指數更是持續下跌。

　　7月26日，光大銀行當日盤中創下3.16元的近期新低；中國銀行、中信銀行盤中也分別創下3.03元和4.30元的一年來新低。前一交易日，上證指數大跌近3%當天，浦發銀行、華夏銀行、招商銀行、南京銀行、北京銀行、交通銀行等銀行股股價均大幅下挫，紛紛創下新低。

　　“銀行股等大盤藍籌股再次破位下行主要受平臺貸款和再融資事件影響。與此同時，當前疲弱的市場環境，疊加動車追尾等突發事件的衝擊，打破了震蕩整理的格局，導致了市場的大幅回落；而流動性的緊張進一步放大了這種事件性衝擊的影響。” 國信證券分析師邱志承表示。

　　不過，中信建投分析師魏濤認為，8 月上市銀行將陸續公佈中期業績報告，這也將成為銀行股價回升的一個觸發因素。截至目前，已有部分銀行公佈了中報業績預增公告。其中，光大銀行、深發展、農業銀行預計今年上半年業績同比增幅分別為35%、50%－60%、45%以上。

　　再融資重新來襲

　　7月19日，招商銀行公佈了350億A+H股配股融資方案，市場一直擔心的銀行業再融資並未“爽約”。

　　招商銀行當天發佈的公告稱，擬按照每10股配售不超過2.2股的比例向全體股東配售，融資總額最高不超過350億元，用以補充核心資本。統計數據顯示，截至一季度末，招商銀行資本充足率和核心資本充足率分別為10.91%和7.66%。根據新的監管標準，招商銀行的融資需求已經十分迫切。

　　而僅僅在一年半前的2010年3月，招商銀行實施的再融資已經募資217.44億元。

　　儘管當天只有招商銀行公告了再融資方案，但是從今年一季度各家銀行公佈的核心資本充足率數據來看，多家中型銀行都存在再融資的需求。如光大銀行、興業銀行、深發展、中信銀行等。此前，光大銀行和中信銀行均已公告了再融資方案。

　　截至7月20日，16家上市銀行中已有14家宣佈了再融資計劃或已實施了再融資方案，再融資規模約為 4635億元。其中，中行、農行、工行、建行四大行今年上半年均選擇了發行次級債的再融資計劃，分別發債320億元、500億元、380億元和800億元，交行則選擇了在香港發行200億元的人民幣債券。

　　再融資並不是銀行股唯一的利空。上周匯豐銀行公佈的7月“中國製造業採購經理人指數”初值只有49.8，跌至28個月以來的最低值，該指標表明製造業活動放緩趨勢明顯，經濟增速放緩的預期再次被市場確認。

　　此外，近期歐美債務危機連連爆發，上述因素持續發酵對以銀行、地産、有色為代表的週期性板塊均造成了較大的壓力。

　　短期流動性枯竭

　　事實上，不僅僅是銀行，其他各行業的融資需求也在不斷增加，這從上市公司的增發情況便可見一斑。截至目前，滬深兩市已經提出增發預案尚未實施或正在實施的上市公司已經達到了300家左右，再融資需求約7500億。僅2011年以來便新增加200多家，融資需求高達5000億左右。這説明在貨幣政策偏緊的大環境下，企業的經營性現金流狀況惡化，導致企業的融資需求正迅速上升。

　　對此，中金公司研究員汪超表示，整體來看，近期制約市場的仍是宏觀流動性因素，股市在增量資金不足的形勢下短期難有良好表現。

　　與此對應的兩個現象就是，短期內總體市場資金極度緊張，流動性越發枯竭。這從 Shibor和國債收益率的攀升便可見一斑，鐵道部短期融資券流標便是其中一個明證。

　　截至7月22日，一週 Shibor已經回升到5.42%，過去 30個交易日一週Shibor的均值高達 6.08%，這是該指標自2007年公佈以來首次出現的情況，説明在持續偏緊貨幣政策調控下短期資金面已經非常緊張。

　　值得注意的是，國債收益率曲線亦出現整體走高現象，短期部分上升得更加明顯，中金公司所跟蹤的10年期國債收益曲線已經接近一月末的高點。同時，國開行再度取消新債發行以及鐵道部短期融資券出現流標的消息，也反映出在市場資金面極度緊張狀態下市場利率出現了快速上漲，與法定基準利率的差距進一步拉大。

　　“就目前市場的整體流動性狀況而言，流動性的枯竭已經對經濟增長造成了較明顯的抑製作用。以目前的公開市場到期資金規模來看，僅靠暫停或減少央票及正回購的發行難以改變當前資金極度緊張的局面。”汪超表示。

　　不過，銀河證券分析師葉雲燕稱，儘管當前資金面緊張的狀況再現，影響了市場和銀行股的表現。但是，鋻於當前銀行股的估值絕對安全，平均PE僅有6倍-8倍，平均PB僅有1.4倍-1.6倍，已充分隱含了未來較悲觀的預期。

　　“隨著中報披露的時間窗口臨近，我們預期上市銀行中報平均利潤增速達30%或以上的高位，未來一個月的走勢應該可以期待。”葉雲燕認為。