A股罕見現象透露重要信號 四因素支持謹慎樂觀判斷

    大宗商品劇震 一落一升攪亂A股節奏

　　3月11日，日本發生9級大地震，在強震、海嘯、核泄漏的衝擊下，全球金融市場劇烈動蕩，大宗商品價格一度大幅回落。就在核泄漏事件出現轉機之際，利比亞局勢風雲突變，市場對原油供應的擔憂驟增，令前期有所回落的國際油價再度大幅攀升。截至北京時間24日18點，紐約商品交易所5月主力原油合約報每桶106.55美元，創2008年9月以來的收盤新高；黃金期貨價格報每盎司1441.4美元，一舉刷新主力黃金合約的價格紀錄。

　　分析人士指出，大宗商品價格前期出現回落，輸入型通脹壓力有所緩和；而油價再度攀升，將令輸入型通脹壓力重新抬頭，從而加大緊縮預期。大宗商品價格的一落一升之下，輸入型通脹和國內通脹共振，將繼續攪亂A股舞步。

　　大宗商品

　　持續上漲“高燒不退”

　　隨著利比亞衝突愈演愈烈，中東其他國家反政府示威也再度升級，市場對近期原油供應將會出現短缺的擔憂空前增強。原油價格延續多個交易日的上漲勢頭，本週主力原油合約漲幅達4.44%，截至北京時間3月24日18：00時，5月主力原油合約盤中收于106.55美元。

　　紐約商品交易所5月主力原油合約截至週四18：00時，盤中漲96美分，盤中最新收于每桶106.55美元，漲幅是0.91%。如果沒有意外，昨日紐約商品交易所5月主力原油合約收盤有望創下2008年9月以來的收盤新高。

　　不過業內分析師認為，“我們還是認為原油價格目前有些過量上漲的跡象，雖然中東局勢還在惡化，但是除了利比亞以外，其他地方的石油供應並沒有受到明顯干擾。”

　　同時，中東和北非局勢的持續動蕩造成原油價格繼續上漲，市場參與者對通貨膨脹壓力的擔憂得到確認；同時日本核危機也導致投資者的避險買盤增加，黃金價格繼續上揚並刷新價格紀錄。截至北京時間3月24日18：00時，主力黃金合約盤中漲幅0.24%，收于每盎司1441.4美元。該合約收盤價也有望刷新主力黃金合約的價格紀錄。

　　分析師將黃金價格持續上漲的理由歸納到中東和北非局勢，日本的大災難，美聯儲超寬鬆貨幣政策的持續以及通貨膨脹的市場預期。並指出，黃金遲早會走至每盎司1500美元，特別是在未來幾個交易日，金價能站穩每盎司1475美元的前提下。

　　不容忽視的是，在國際市場上，生物燃料正改變著農産品（000061）的需求結構，糧食能源化使得原油價格與農産品價格緊密聯絡在一起。據農業銀行（601288）的測算，從2010年以來，紐約WTI原油價格、北海布倫特原油期貨價格與CBOT玉米價格指數的相關系數分別高達0.72和0.84。

　　由此，近期上漲較快的有色金屬、原油類産品均為國際市場上價格持續上漲，“高燒不退”的大宗商品，加上油價受北非局勢動蕩快速上漲，未來局勢發展仍存較大的不確定性。

　　兩類通脹共振

　　攪亂A股運行腳步

　　對於A股來説，國際金價、原油價格走高的最直接影響就是加劇輸入型通脹壓力。國家統計局最近發佈的數據顯示，2月份工業生産者出廠價格指數（PPI）同比上漲了7.2%，創下去年5月以來最高水準。儘管此前先行指標PMI數據已預示著繼續走高的趨勢，但7.2%的漲幅仍超出市場預期。數據顯示，2月份，PPI上漲7.2%，漲幅比1月份擴大0.6個百分點。分類別看，生産資料出廠價格上漲8.2%，生活資料出廠價格上漲4.1%，顯示出原材料價格上漲對PPI影響明顯。

　　分析人士指出，油價、金價的再度攀升，將令輸入型通脹壓力重新抬頭，從而加大緊縮預期，對市場走勢和情緒構成壓制。

　　從國內宏觀形勢看，通脹形勢仍然複雜。首先，目前的通脹在很大程度上是過去兩年過度貨幣投放的結果。即使今年的廣義貨幣增長能夠控制在16%的目標以內，銀行信貸投放也能夠得到有效控制，CPI依然會繼續上行。其次，成本推動型的通脹將愈演愈烈。近來，國際糧價飆升，部分糧食價格已破紀錄。國內糧價也隨著國家不斷提高最低收購價，農産品生産資料成本、勞動力成本、土地價格剛性上漲以及氣候等多種因素而不斷上漲，由此帶動2月食品類價格上漲11%。生産要素價格的進一步抬高，將反過來強化通脹預期，加劇未來的通脹壓力。再次，日本大地震和利比亞局勢將導致國際油價和大宗商品價格的上漲，並進一步助推中國通貨膨脹的高企。

　　值得關注的是，商務部公佈的食用農産品價格指數近兩周出現小幅上漲，3月份CPI翹尾超過3%，3、4月份央票到期為年內峰值，上週末央行上調存準率，再次印證了緊縮仍是當前主基調。種種跡象證明，緊縮預期的升溫再次成為壓制市場的關鍵因素。

　　由此可見，國際油價、金價走高無疑會繼續強化輸入型通脹預期，而農産品生産資料成本、勞動力成本的上漲，也將使得國內通脹形勢更加複雜，這兩種通脹預期的共振，將導致市場情緒持續謹慎。

　　繼續上攻

　　還需成交量配合

　　面對錯綜複雜的國際國內的宏觀形勢，A股市場究竟如何運行，已經成為投資各方高度關注的焦點。

　　中信證券（600030）在最新的報告中比較樂觀，預計短期市場將繼續上漲。但表示二季度仍是觀察期，需關注通脹，歐債等因素。並建議關注政策加碼保障房建設的三條受益主線：城投類公司、銀行與大房地産公司，以及産業鏈相關領域。重點推薦中天城投（000540）、南京高科（600064）、首開股份（600376）、金隅股份（601992）、萬科A（000002）、招商銀行（600036）、南京銀行（601009）、海螺水泥（600585）。其他可關注天房發展（600322）、濱江集團（002244）等。

　　聯訊證券也認為，技術上看，短期均線在前日突破後逐漸走好，均有向上拐頭態勢，如果成交量水平能繼續放大，那麼上攻形態將會進一步確認。操作策略上，反彈趨勢基本確立，盤中調整可以加倉至八成。國務院常務會議研究進一步加強城市生活垃圾處理等，決定到2015年，全國城市生活垃圾無害化處理率達到80%以上，可重點關注華光股份（600475）和桑德環境（000826）；交通部表示在“十二五”期間，投向全國內河水運建設的資金將達到2000億元，是“十一五”時期的兩倍，關注2010年度扭虧為盈的長航鳳凰（000520）。

　　廣發證券（000776）則認為，短期仍宜以謹慎為主。昨日股指維持窄幅整理走勢，黃金、有色板塊上漲，但近期支撐大盤的銀行、地産走軟使股指維持平衡，由於時近週末，市場一向存在週末恐懼，再加上今日是金融機構上調存準繳款日，市場對後期走勢有所擔憂，但央行剛剛上調了存款準備金率，再度上調的可能性不大，央行副行長也表態目前的利率水平“很舒服”，因此，週末加息的可能性也不大，週末若無貨幣政策變化，下周大盤再度活躍的可能性較大，但投資者仍宜關注歐債危機以及美國房地産業惡化的進度，短期仍宜以謹慎為主，在控制好倉位的前提下選擇調整充分具備業績支撐的二線藍籌股適量參與。

　　較悲觀的要屬中證投資了，中證投資認為，本輪反彈能否達到3000點充滿變數，投資者需要做好反彈受阻再度回落的準備。整體來看，昨日滬深兩市並沒有高舉高打，反而在關鍵的技術點位猶豫不定。可以看出，目前投資者短線思維較重，導致做多力量不夠堅決，市場這種浮躁的心態或將抑制本輪反彈的高度。技術上，雖然滬指有構築大的“頭肩底”形態的跡象，但不可忽視的是，滬指在衝擊3000點失敗後，短期構築小型的“頭肩頂”的可能。滬指自2661點上漲以來，在2800—3000點區域震蕩一個多月，因目前的成交無法有效放出，根據頭肩頂的形態特徵，目前滬指有構築小型頭肩頂右肩的嫌疑。同時根據對稱原理，以及目前的成交水平，後市滬指有模倣2月中下旬橫盤寬幅震蕩的走勢。操作上，投資者繼續關注市場成交和權重股的表現，倉位保持謹慎為宜。