東興證券

　　□東興證券

　　煤化工産品需求空間大

　　“富煤、貧油、少氣”是我國能源發展面臨的現狀，在我國經濟快速增長、對原油及天然氣的需求逐年增加的形勢下，發展煤化工對我國能源結構的調整具有重要意義，有利於推動石油替代戰略的實施，保障我國的能源安全，實現能源多樣化，促進後石油時代化學工業可持續發展。

　　結合各新型煤化工項目産品在“十二五”期間的供需形勢和國家推廣政策，預計煤制天然氣、煤制烯烴、煤制油、煤制乙二醇、煤制芳烴均有很大的發展空間。前三種産品的工業化項目在國內開展示範最早，預計至2015年將分別形成300億立方米、500萬噸、1500萬噸的産能規模，投資額分別達到1800億元、1500億元和1500億元，是未來新型煤化工的主要組成部分；事實上，各工業示範項目的實際投資額明顯高於設計值。煤制乙二醇與煤制芳烴是後起之秀，後者也是石油化工“十二五”發展指南中重點推廣的技術，由於乙二醇與芳烴尤其是PX的進口依賴度高，煤製品的市場空間將非常可觀。目前各地在規劃的項目則遠遠超過預測，投資額超過一萬億元。

　　新型煤化工也可以作為潔凈煤技術，提高煤炭利用效率、減少污染物的排放。燃煤産物已成為我國大氣污染的主要來源，佔到我國二氧化硫排放的85%、硝化物排放的67%、二氧化碳排放的80%、煙塵排放的70%。同時燃煤的能源利用效率不高，導致資源浪費。而新型煤化工技術經過大型煤氣化、凈化工藝後中間品為合成氣，碳轉化率高達98%-99%，在工藝前期即可集中處理灰渣、硫氮化物，符合我國節能減排的國策。

　　受益於煤化工大發展的A股上市公司

　　由於煤化工項目涉及的投資額巨大，煤制油、煤制烯烴等項目要達到國家規定的最低規模，投資至少在100億元以上，因此目前A股市場中已經涉足或在籌劃上馬煤化工的企業大多是以煤炭採掘為主業的公司，如神華、大唐、華能、兗州煤業、潞安、伊泰等。而在化工板塊中，受益於煤化工未來蓬勃發展的上市公司主要包括：中國化學、東華科技、丹化科技等。

　　中國化學：公司業務領域涉及工程項目的勘察、設計與施工，是我國化工領域資質最齊全、業務鏈最完整的工程公司。作為以煤化工起家的工程公司，通過技術引進及自主開發，公司掌握了包括煤氣化、煤制天然氣、煤制丙烯等先進煤化工技術，在傳統煤化工的升級換代上也佔有壟斷地位，在煤化工領域佔據工程設計與總承包的大部分市場份額。國內大量投資煤化工為公司提供了源源不斷的新簽訂單，2011年上半年新簽合同額590億元，已超過去年全年新簽合同額，預計2011年新簽訂單在1000億元左右，而且未來五年煤化工市場1萬億元的空間確保公司業績持續穩定發展，是受益於煤化工行業快速發展的最佳標的。

　　東華科技：公司主營業務包括石油化工、煤化工、傳統化工領域工程設計諮詢與工程總承包。今年上半年已簽大單主要為煤化工項目，新簽合同額54.6億元，已遠超去年同期，預計下半年公司新簽訂單量將增多，保障未來收益。公司與中國化學一起幾乎壟斷了國內的煤化工項目設計及總承包市場。公司有在煤制天然氣、乙二醇、烯烴等新型煤化工領域承接項目經驗，將受益於即將出臺的煤化工“十二五”發展規劃。公司未來可能拿到的項目投資額較大，帶來較高業績彈性，值得長期關注。

　　丹化科技：公司在通遼金煤的一期20萬噸乙二醇項目是國內首套煤制乙二醇工業級裝置，由於存在催化劑與裝置問題，項目開工率一直維持在30%以下。近期改良過的催化劑已在大裝置中運行，負荷率明顯提升，如果今年催化劑實現成功改良，將加快通遼金煤二期與河南地區總計100萬噸的5個乙二醇項目的投産進度。我國乙二醇進口依存度長期維持在70%以上，近期乙二醇價格維持高位，如果乙二醇項目取得突破，將為公司帶來超額收益。