近期城投債價格大跌，成交量劇減，引起市場廣泛關注。此間市場人士分析説，市場對於地方融資平臺債務風險的擔憂導致城投債風險溢價上升，並進一步導致地方政府融資成本上升，未來貨幣政策操作或因此受到影響。

　　中金公司25日發佈的一份題為《地方融資風險溢價上升》的研究指出，近期城投債市場的急劇波動，主要反映城投債信用質量下降和供給壓力增加，體現市場風險溢價上升。

　　“城投債作為準政府債，主要風險在於流動性風險，而不是償付風險。”中金公司首席經濟學家彭文生分析説，2010年中國政府債務與GDP之比在30%到46%之間，與發達國家和大部分新興市場國家相比並不高，我國整體的政府債務風險不大。

　　無獨有偶，渣打銀行大中華區研究主管王志浩也對記者表示，儘管債務規模巨大，但與很多經濟體相比，中國債務增長模式看起來運行良好，中國的經濟增長使得債務不那麼令人擔憂，以2011年至2015年名義國內生産總值增長率10%計算，中國債務比率到2015年將降至GDP的45%。

　　審計署新聞發言人也表示，一些地區和行業存在債務規模較大、債務負擔較重的問題，存在風險隱患，但個別單位出現的償債風險或風險隱患，並不構成系統性或全局性的風險。

　　儘管地方政府債務系統風險較小，但流動性風險不可忽視。中金公司固定收益研究員徐小慶指出，地方政府債務目前面臨的主要風險是再融資風險。據中金公司測算，未來3年需支付的債務本息預計將達到2.2萬億元至3.1萬億元，其中，2011年就需支付0.9萬億元到1.2萬億元。

　　值得注意的是，銀監會今年明確禁止借新還舊，使得融資平臺的短期債務展期出現困難。歷史經驗顯示，地方政府債務增長在經歷高峰期後，一旦大幅收縮，違約風險就會上升，銀行信貸資産質量的惡化又會進一步加劇再融資風險。

　　“融資平臺的再融資壓力有多大，取決於銀監會的標準實際執行起來有多嚴。”徐小慶説，而地方政府的態度是決定再融資風險能否演變為實質性違約的關鍵因素。

　　宏源證券高級研究員何一峰告訴記者，現在市場投資者都在等待地方政府對於地方債務的態度，在態度明確以前，地方融資風險溢價的上升以及貨幣條件收緊將導致地方政府融資成本上升。事實上在近期城投債市場波動中，融資成本已經大幅上升。

　　彭文生分析指出，城投債風險溢價上升可能影響未來貨幣政策操作。他説，當市場風險溢價上升，即使無風險利率不增加，整體貨幣條件也將趨緊。目前城投債市場的波動狀況一定程度上反映了市場的風險溢價水平上升，這相應降低了維持偏緊的貨幣條件所需要的基準利率水平。