每經記者 鄭步春

　　週五A股微漲，滬綜指漲0.18%報2770.79點，深綜指漲0.42%報1211.15點，成交量明顯縮小。

　　盤面看，銀行股表現頗弱，這使股指欲振乏力。大盤雖然上漲，但仍屬偏差表現，因隔夜歐美股市大漲，週五港股則大漲2.1%。外盤大漲是因為歐債危機得到階段性的“大幅緩和”，估計短期內爆發衝擊性事件的機會幾乎可完全消除。

　　昨日國際板概念股活躍，多倫股份、四川雙馬等上漲，這其實暗示了大盤之所以難漲的原因之一，即恐懼擴容。

　　另有消息稱，上交所總經理稱10年後A股市值將達百萬億，該表述也可能加重了投資者關於擴容方面的心理壓力。就我國以前和現在的新股擴容速度來看，加上原有股票的增發和配股，10年後達到上述目標完全是有機會的。筆者這麼説不等於就是贊成快速擴容，只是就事論事罷了。

　　撇開可能是試探性的國際板不談，即時的擴容壓力也是不小的。比如：未來六個交易日，A股擴容密度就極大，先後將有九家公司IPO，其中還包括大盤股，故倉重的投資者不妨考慮暫時回避。雖然資金和籌碼雙向擴容方面已有些徵兆，比如央行悄然轉向投發現金，但該利好也是會被擴容抵消的。

　　由於有擴容過重，使得其他方面的利好未必還能撐起股指，除非基本面有壓倒性的改善。當前通脹壓力或稍有弱化，但中小企業困難度加大，兩部分的利好和利空多少會有所抵消，所以至少就不能説基本面有壓倒性的改善。在相對平衡情況下，擴容因素就可以起較為決定性的作用。

　　通脹方面可能已進入觀察期，有關方面既無法預計通脹將繼續上升，也無法確認數月後就一定就會回落，要不然也沒必要在行政方面繼續壓著部分企業的漲價意圖。

　　在經濟增長方面，有些細節性事件頗值得關注。近期我們對外部言論正體現出越來越多的不耐煩，比如在人民幣匯率上明確地和外部言論頂杠，又比如對外資唱空中國概念股進行激烈的反駁。最近公佈的我國經濟指標暗示經濟增速或放緩，加上部分民企倒閉，所以這個時候他們要求人民幣升值確實有點不識時務，或者説他們未能充分注意到這些細節。

　　我們拒絕人民幣升值其實隱含著有關方面對經濟前景的判斷，即經濟或許無法承受人民幣過度升值。如果我國經濟基本面確實極強，那麼對外部要求人民幣更快升值的呼聲就會反應弱些。

　　就筆者個人看來，人民幣沒任何道理升值，而應貶值，從購買力平價這一原始觀點看即應如此。如果人民幣進一步大幅升值，我們的物價會較境外更貴，我們的房價若折算成外幣將更佔據全球前列，會達到更匪夷所思地步，進而促使更多富人拋房移民。最後再從農民工及城市低收入者薪資水平説，如果本幣過快升值，我們就可能快速地進入中等收入國家水平，對於我們這麼大人口基數的國家來説，顯然有點不太靠譜。

　　綜上所述，許多細節顯示基本面是相當微妙的，既有向好處，也有向壞處，好的是宏觀和物價方面，壞的是微觀和民企方面，所以很難找到具體對策應付。前期有人提出“定向寬鬆”來應付這種局面，筆者認為這只是理論上的最優，實際可操作性較差。

　　基本面維持不好不壞，股指即缺少大漲大跌空間，大的平衡格局照理較難打破。然而就中短期來説，考慮到擴容壓力確實較大，故不排除股指先向下探底的機會。操作方面，筆者仍持昨日觀點，即認為下周股指會有些機會下試2700點關口，建議倉重的投資者減持部分籌碼。