雖然經歷了一波破發潮，但證券公司的投行生意仍舊繁忙。投行業務對證券公司的利潤貢獻大，但讓投資者很“受傷”，令發行人“愛恨”交加……投行的生意經下半年還好念嗎？

　　業績貢獻大 投行業務成“搖錢樹”

　　在今年券商行業的收入中，只有投行業務是增長的，其他業務都不同程度地出現了下降。投行業務成為今年券商盈利增長的“法寶”。

　　統計顯示，截至7月18日，今年累計有176隻新股上市，合計融資額超過1746億元。不僅是新股發行“給力”，再融資與公司債也比翼齊飛。截至7月18日，今年共有112家公司發佈了公司債募集説明書，而去年同期只有56家。截至7月18日，今年共有31家上市公司發佈了公司債券募集説明書，募集金額高達693.1億元，而去年全年只有18家。加息之後，銀行貸款成本升高，企業發債的成本逐漸低於銀行貸款成本，成為吸引上市公司發債融資的原因之一。

　　“今年我們的項目還是挺多的，大家都在到處出差，非常忙，估計還得再招人。”在上海一家擁有四五十名保薦人的大券商工作的某投行人士表示。

　　地處華東的某券商投行部負責人最近又開始招人，在專業論壇發了招募帖子後，兩天內就收到50多份簡歷。他表示，在這些有經驗的准保薦人當中，他已經迅速篩選出10名，預計這些人將很快“轉會”來上崗。在繁忙的背後，投行部門底氣十足。“今年我們的利潤貢獻大增，已經超額完成公司的任務。”

　　中國證券業協會公佈的數據顯示，今年上半年證券承銷與保薦及財務顧問業務凈收入132.77億元，而去年同期為115.95億元，同比增長超過一成。同時，整個券商行業上半年累計實現凈利潤260.54億元，比去年同期的293.02億元下滑超過一成，盈利下降的業務主要是經紀業務和投資業務。

　　這一行業特徵在多數券商身上得到印證。例如，東方證券上半年承銷業務凈收入2.8億元，同比增長69%。即使是一些小券商，今年的投行業務增收也不差。例如，日信證券上半年證券承銷業務凈收入為5220.38萬元，同比大增3.24倍。由於大小券商均有收穫，投行業務並未像預期一樣加速向大券商集中。相反，自2008年以來，前十大券商在投行市場上的份額不升反降。

　　“國內投行還沒有形成絕對的核心競爭力。”在某大券商投行業務老總眼裏，當前國內這麼多券商都在做投行業務，本身就説明了這一業務並非高端，不少還是依靠保薦通道，因此，即使只有兩個保薦人，小券商也會保住投行部門。

　　破發潮過 下半年變數猶存

　　在投行生意火熱的背後，上半年新股發行中簽率太高、發行失敗和超募規模縮水等暗流涌動，在企業與投資者的抱怨和壓力之下，券商無法輕鬆，下半年投行業務仍存變數。

　　在今年發行的176隻新股中，63隻上市首日破發；如果按照上市後10個交易日計算，則有70家破發；如果按照上市後3個月計算，破發數量擴大到76家。直到7月1日比亞迪上市時，上半年洶湧的破發潮才開始改變。

　　“我打算認虧出局，這是一隻很爛的新股。上市破發時就應該賣掉。”一位懊惱的投資者表示，申購上海綠新後，一直拿在手上，但一直很受傷。

　　“我們本來就不願意調低發行價。”一家剛發行了新股的創業板公司老闆也有抱怨。在他看來，當日漲幅充分説明投資者的認可，保薦機構此前的擔憂純屬多餘。發行人與投行間的愛恨矛盾歷來就存在，今年噹噹網CEO李國慶與“大摩女”的網絡PK就是集中體現。

　　與投資者和發行人的抱怨相比，破發潮對投行的定價能力無疑形成考驗，也讓一些保薦人心有餘悸。前幾天在上海路演的一家券商當天一直盯著盤面，“如果尾盤不破發，我們這單就算成功了。”隨著破發潮洶湧甚至出現新股發行失敗的案例，一些保薦機構説服發行人壓低發行價，創業板新股的市盈率也一降再降。

　　此前有統計顯示，機構的打新資金從2月份的5309億元急劇下滑至5月份的178億元。作為投行IPO項目收入來源之一的超募收入也在不斷萎縮。今年上半年平均每單IPO的超募資金為5.6億元，較去年減少0.6億元，超募比例也由去年的平均192%下降至158%。

　　即使市場行情好轉，破發潮漸退，投行仍舊不能安心。據統計，截至7月19日，發審會未通過或取消審核的IPO申請共有44單，不僅有中小板公司，也有主板公司，涉及的承銷商既有大券商，也有中小券商。

　　深圳一家大券商因每發一個新股都遭遇破發，被冠以投行“破發王”之稱。業內人士評價稱，今年這家公司是典型的賺了錢，卻沒有賺到市場聲譽。言下之意，下半年投行不光要賺錢，更需要為名譽而戰。