經濟觀察網 黃利明(微博)/文 根據公開報道，國泰君安首席經濟學家李迅雷月底將轉投海通證券；安信證券再見倒戈，首席經濟學家高善文的20個嫡系成員出走，9個首席去職4個；華西證券高層變動跌宕，3位副總裁、2位部門總經理先後離職。三家券商頻頻爆出的人員變動，預示著券商已步入多事之秋，行業重新步入洗牌的前奏已經開始。

　　中信證券董事總經理徐剛(微博)認為，中國證券研究10年前開始轉向現代賣方研究受益於兩個人的貢獻，一個是申銀萬國研究所的莊東辰(6年前在登山中遇難)，另一個就是國泰君安的李迅雷。這兩人都曾在2004年，被諾貝爾經濟學獎得主、“歐元之父”蒙代爾旗下的世界金融實驗室評為“2004年最具聲望的證券分析師”。因此，徐剛在微博上表示：“今聞老李即將換防，長嗟不矣。”

　　安信證券一貫是強宏觀策略弱行業，而華西證券在“證券教父”胡關金挂靴而去之後，三年來一直是難有起色。

　　如果孤立的來看，這也許只是單純的單一券商人事變動，但是聯絡起來，我們會看到，正是券商行業本身的悄然變化帶來了這三起事件在同期出現。因為大變動的背後，也正是一場行業大方向的把握。

　　從2008年A股步入熊市之後，A股市場一直處於低迷狀態。失去了牛市支撐下帶來的一片繁榮景象，券商的業績也開始陷入煎熬。今年上半年，14家券商總計完成營業收入260.8億元，比去年同期下滑8%；實現凈利潤118.7億元，凈利潤小幅上漲0.6%。其中，自營與經紀業務均遭遇巨大壓力。

　　在A股低迷之下，券商自營自是難有起色，虧損者眾。而交易量難以增長營業部大幅擴容之下，經紀業務利潤堪憂，價格戰更在行業內流傳今年約有30%的營業部陷入虧損。也許真實狀況沒有那麼誇張，但經紀業務的難熬卻已經是不爭的事實。

　　對於券商這個週期性行業，剛剛從渤海證券投身國開證券研究所的程文衛認為，券商的好日子已經經歷了有將近6年，按週期算也該到頭了，接下來應該就是整個行業的分化與洗牌。

　　市場對投行水平的考驗在增加，頻繁的破發甚至中止發行，都在倒逼券商的保薦承銷能力必須提升。平安、國信、招商等券商的保薦承銷能力脫穎而出，連老牌的中金、中信都錯失了創業板甚至中小板的IPO機會。券商香港子公司的頻頻建立與大筆投入甚至參與行業並購，既為國際板的爭奪，也是對國際業務拓展。如果老牌券商繼續在國際板、國際化中錯失良機，而中型券商繼續有所斬獲，那麼這一輪的競爭將直接促使投行業務的全面洗牌。

　　營業部的大幅擴容與佣金戰，以及投資顧問機制建立和融資融券業務試點的催化下，誰能在經紀業務順利轉型成功，誰就能在未來的行業困頓期中勝出。經紀業務能否勝出，基本決定了一家證券公司的盈虧與否，以及能否抵禦行業萬一陷入的寒冬境地。

　　券商直投業務則在全民PE的大背景下，陷入在突擊入股掙快錢的狀態。券商直投如今鮮有專業能力的比拼，拼的更多是過會率而不是直投背後的雪中送炭、基本面改善。創業板23個券商直投項目中，有19個“保薦+直投”的IPO項目是長久之計，因為市場更趨專業與理性，好公司與壞企業的甄別能力也在提升。

　　其實，早在今年4月，業界大佬在中國證券業協會的內部會上，就紛紛對過去幾年證券行業的停滯不前表示“悲憤”。悲憤來自於一組數據：目前銀行業總資産已經100多萬億元，保險業約6萬億元，基金業約3萬億元，證券業卻長期維持在2萬多億元總資産的水平。徐剛在會上甚至提出“證券行業正在邊緣化”。在公募基金、私募基金特別是銀行理財的衝擊下，券商資管業務一直難有起色，增長緩慢。

　　券商邊緣化的發展破題，必然需要整個行業經歷一次洗牌之後才會出現。

　　而券商行業人員大變動背後，正部分詮釋著行業中人的方向思考，大變動背後總是朝著代表行業發展方向的券商流動。因此，這是一場優勝劣汰的開始，筆者將券商離職潮看成是券商業洗牌的一個前奏。