交通運輸：運籌帷幄

　　航空股估值修復的核心動力來自基本面環比的確定性改善。京滬航線票價和客座率回升，高鐵衝擊逐漸弱化。暑期旺季，環比明顯改善，國內更旺，國際復蘇，三季度業績有望超預期。歐債危機又起，全球能源投放，原油價格不具備大幅上漲的動力。我們繼續看好三季度航空業估值修復的行情，航空股的高彈性有望獲得超額收益。

　　在CPI保持較高水準的前提下，降低物流成本勢在必行，利好物流業的財政政策有望切實推出。我們推薦具有大網絡的大物流股，估值相對較低，盈利穩定增長，商業模式蛻變的紅籌國企，看好建發股份（600153）、中儲股份（600787）、外運發展（600270）。對於專業物流，建議關注業績有保障的且具備跨行業擴張優勢的專業型物流公司，看好飛力達（300240）、保稅科技（600794）、澳洋順昌（002245）。

　　在經濟滯漲的情況下具有抗通漲和防禦的雙重特性。我們推薦業務規模快速增長並存在資産注入和收費標準上調預期的上海機場（600009）。

　　鐵路改革尚未有實質性推進，我們依然看好大秦鐵路（601006）。大秦線3、5月運量達3900萬噸，年度運量達計劃數4.5億噸基本無懸念，或可能超額完成計劃數。

　　從行業週期看，目前航運業處於大衰退後的蕭條期。上輪超級牛市形成的訂單高峰需要較長時間消化，週期拐點尚需等待。儘管週期拐點未到，但航運估值已近歷史底部，股價下跌空間有限。從PB看，當前航運板塊平均PB為1.84，較最低點僅高21%。短期看，中報前繼續觀望， 3季度可重點關注集運和多用途的反彈機會。

　　港口公司業績增速與港口貨物吞吐量增速相關度很強，港口估值受港口的長期成長性、整合預期和外貿形勢影響。我們推薦估值較低、産能充裕和受益長江流域承接産業轉移的上港集團（600018），若三季度美國經濟出現強勁復蘇，可配置集裝箱業務彈性較大的深赤灣、鹽田港（000088）。

　　五部委發佈"關於展開收費公路專項清理工作的通知"。從基本面上看，不少高速公路的收費權限在30年內，符合政策要求，基本不會被縮短收費年限。但這一政策會影響市場對公路版塊的信心，公路股估值整體下降。目前公路版塊估值處於3年來的歷史低位，建議長線資本選擇具有優質資産的東部上市公司，獲得較高股息率。

　　（興業證券（601377））