沒有經歷過一輪完整牛熊轉換，就不會成為成功的投資者，股市中昂貴的是教訓。

　　過去的半年，看上去市場微跌，滬指累計跌幅1.64%，但股民卻傷痕纍纍。某網站的數據顯示，上半年滬深兩市七成股民股票賬戶縮水，其中超過三成的虧損幅度在10%至30%之間，近16%虧損在30%至50%之間，還有近8%的股民虧損超過了50%。這種回報與身處熊市中無異，讓人聯想到了慘痛的2008年。值得注意的是，儘管市場慘澹、個股凋零，但許多投資者仍然在“辛勤”地耕耘，上述調查顯示，僅一成股民空倉，多半卻是滿倉操作。

　　等待、休息、轉移到低風險産品上也是一種投資方式，有時這樣做甚至比參與市場更需要一點定力和勇氣。因為多數人在市場面前自信滿滿，認為自己是能跑贏市場的少數人。

　　在價值投資流派中，除了巴菲特，SethKlarman(塞斯卡拉曼)一定位列市場上最受投資人尊敬的人物之一，作為Baupost基金公司總裁，旗下基金創造了從1983年成立到2008年底連續26年年均16.5%的傑出收益，遙遙領先於市場。不僅如此，其代表作《安全邊際》(MarginofSafety)已被奉為投資學經典。卡拉曼一再強調，當投資機會缺乏的時候，他完全可以做到泰然自若地持有現金觀望，他重視風險遠甚于收益本身，因為“投資不僅僅是追求絕對回報，投資者往往太側重於回報的數字，而漠視了産生這個數字所招致的風險”。

　　卡拉曼致投資者的信中，總結了2008年金融危機的20個教訓，讀來讓人受益匪淺。“要麼人們好像從來沒學過，要麼是被大多數市場參與者很快忘記了”。2008年如今已經漸漸淡出了人們的記憶，可惜的是一起淡出的還有那些沉痛的教訓。卡拉曼提醒投資者，當過度寬鬆的信貸環境持續一段時間後，人們會被帶入虛假的安全感中，這會造成一個更加危險的局面。因此，風險永遠是被置於收益之前的，“保持保守的倉位在遇到危機時是至關重要的：它使人們能夠保持以長期為導向，思路清晰，集中發現新的投資機會。”

　　對投資者來説，晚上能踏實地睡覺，好過賬面略有浮盈，卻天天提心吊膽；控制好倉位，適當的時候休息，調整到低風險的産品上，等待、靜觀，好過天天跟市場博弈，博來的卻是負收益。