經過長時間下跌，目前鄭棉1201合約跌至21500點附近，由於價格越來越接近國家收購價格，下跌動能開始衰竭，並且有逐漸構築底部跡象。

　　全球棉花産量消費量下調，期末庫存上調

　　美國農業部7月份供需報告下調了2011/2012年度全球棉花産量和消費量，同時上調了期貨庫存。其中，下調産量主要由於美國棉花産量的下滑，下調消費量源於中國、印度、巴基斯坦的棉花需求下降，上調期末庫存一方面由於全球消費量下調幅度大於産量下調幅度，另一方面由於美棉連續遭遇棉花出口合同取消狀況，導致2010/2011年度期末庫存增加。數據本身對棉花有利空影響，但從6、7月份兩個月的報告對比看，7月份報告的期末庫存上調，主要源自對消費需求的大幅下調，但如果美國植棉區異常天氣未得到緩解，産量有可能會繼續下調，並且，隨著2011/2012年度棉花出口簽約量的回升，消費需求進一步下調的可能性不大。因而可以將利空的報告看做利空出盡。

　　美棉出口遭遇合同取消，遠期簽約量猛增

　　由於紡織廠合同取消數量超過新增簽約量，美國棉花出口凈簽約量維持負簽約狀態，主要原因在於紡織企業的用棉需求下降。據7月1日當周中儲棉花信息中心報告顯示，紡織企業經營情況未有好轉跡象，産品庫存增加，棉紗、棉布價格繼續下調。美國國內紡織企業多數工廠的棉花庫存可以維持到今年年底，企業採購意願不強。6月30日美棉出口週報數據顯示，當周2011/2012年度美國陸地棉出口一改之前持續低迷行情。這一方面由於市場對美棉新年度出口量減少存在擔憂，另一方面表明經過長時間下跌，買家對目前價格比較認可。

　　中國新年度棉花産量有望增加，但不確定性較大

　　據國家棉花市場監測系統6月17—30日的調查報告顯示，預計在後期天氣正常的情況下，新棉産量可以達到預期的739萬噸，比去年增加18.61%。棉花生長目前進入決定産量的花鈴期，後期面臨的不確定因素仍較大。目前全國各主要植棉區天氣比較正常，但局部地區也遭遇災害天氣。此外，部分棉區農戶反映，棉株上發生了輕度的病蟲害。因而後期的天氣、病蟲害等因素對産量仍有影響。

　　國家棉花收購價格支撐期貨價格

　　今年初，國家發改委、農業部等聯合發佈了《2011年度棉花臨時收儲預案》，決定在全國13個省份實行臨時收儲制度。今年臨時收儲價為標準級皮棉到庫價格每噸1.98萬元，可以看做棉花的成本支撐價，經過長時間下跌，目前棉花期貨價格接近國家棉花收購價格，下跌空間不大。

　　行情展望

　　目前鄭棉仍處在艱難的探底、尋求支撐之中，技術指標仍然偏空，但周線MACD有逐漸形成金叉跡象，預計1201合約可能在21000一線將逐漸構建底部。

　　(作者單位：國海良時期貨)