仇子明

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　　2011-07-18

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　　仇子明

　　7月14日，星宇股份（601709.SH）復牌，股權激勵計劃亦隨之出爐：公司擬向含高管在內的126名員工授予300萬股限制性股票，佔股權激勵計劃前總股本的1.27%。

　　事實上，星宇股份在職高管中的董事張榮謙和副總經理徐惠儀一度曾擁有公司原始股，卻被女董事長周曉萍在公司衝刺上市前，悉數“贖回”。掛牌前夕，周曉萍曾獨家向本報透露，“絕對不會讓高管團隊吃虧，上市後公司將考慮股權激勵計劃。”星宇股份于2月1日登陸滬市主板半年不到，周曉萍便如約地拋出了她“救贖式”的“承諾”。

　　隨著星宇股份的上市，周曉萍、周八斤、常州星宇投資管理有限公司憑著17676萬股原始股，在開盤的那一刻起（首日開盤價20元），身價便超過了32億元。隨著蘇寧電器（002024）第三大股東陳金鳳的不斷減持，僅就股票市值而言，周曉萍已取而代之成為江蘇新任女首富。

　　一度擱淺IPO

　　星宇股份歷經多次股權轉讓，上市前，公司的股權高度收攏于董事長周曉萍家族手中。

　　2007年，星宇股份改制前，車燈業技術人才張榮謙、耿小紅，管理人才徐惠儀、王佔銀、葛志堅一度擁有公司0.5%-2%的股權不等；當年增資時，作為發起人股東的深圳市創新投資集團有限公司（下稱“深創投”）、東方嘉信分別出資900萬元和1350萬元拿到了公司當時累計5%的股權。

　　一年後，即星宇股份改制為股份公司後不久，上述5名自然人和2家PE公司的股權，便被周曉萍家族悉數“贖回”。其中，5名自然人為平價轉讓，2家PE分別在初始投資額的基礎上，僅溢價13.5萬元和45萬元。至此，公司的原始股又100%地回到了周曉萍家族的手中。據招股説明書，周曉萍“贖回”原始股的理由是“因仲介機構的原因停止了上市工作”。

　　該“仲介機構”指的是華歐證券。華歐證券因高層換帥，致使保薦人團隊集體反水，星宇股份的IPO亦成了華歐證券“辦公室政治”之“鬥爭籌碼”。隨後，全球金融危機爆發，星宇股份第一次IPO就此叫停。

　　“當時，人心都散了。”回憶起當年的一幕，周曉萍依然心有餘悸。據星宇股份的招股説明書顯示：2007年時公司有874人，2008年上市失敗後，人數減至772人，員工流失超過13%。

　　周曉萍稱，“股權以前就是我和父親的，上市前為了給核心員工發點財，才轉讓給了他們，而這些員工受讓我股權的資金來源都是他們向親戚朋友借來的，當時決定不上市了，我得想辦法把錢‘還’給他們。”第二次啟動IPO時，公司高管團隊已經發生變化，周曉萍擔心股權轉讓不均會引發矛盾故而暫緩，但表示日後會考慮股權激勵。

　　最終，在國投基金的牽線下，星宇股份聯手國泰君安，重啟IPO。

　　遠低市場價的股權激勵

　　上市半年後，周曉萍擬於上市後啟動股權激勵計劃的“承諾”如約拋出。

　　7月14日，星宇股份復牌，據激勵計劃草案，公司首次授予限制性股票的價格為9.61元。星宇股份表示，限制性股票的授予價格在該部分限制性股票授予時由董事會決定，該價格為授予該部分限制性股票的董事會會議召開前20個交易日內的星宇股份股票均價的50%。此次停牌前星宇股份最後交易日收漲0.45%，收于20元。

　　此次股權激勵中，首次授予126名激勵對象限制性股票280萬股，佔公司股本總額的1.19%，預留20萬股。激勵對象為公司部分董事、高級管理人員、其他中高級管理人員、核心技術人員以及業務骨幹。授予激勵對象的限制性股票分四期解鎖，在解鎖期內滿足計劃解鎖條件的，激勵對象可以申請股票解除鎖定並上市流通。根據業績考核條件，以2010年度為基準年，2011年、2012年、2013年、2014年營業收入增長率分別不低於15%、30%、50%、75%，2011年凈利潤增長率分別不低於15%、30%、50%、75%。

　　海通證券研究員趙晨曦認為，本次股權激勵計劃的行權條件較低，對應2011-2013年的凈利潤分別為1.57億元、1.77億元和2.05億元，全面攤薄每股收益分別為0.65元、0.74元和0.85元。“考慮到激勵成本和股本攤薄影響，我們預計公司2011-2012年凈利潤分別為2.02億元和2.50億元，全面攤薄每股收益分別為0.84元和1.04元，對應市盈率分別為24倍和19倍。”由此，研究員給予增持評級。

　　中投證券研究員張鐳則認為，公司股權激勵表明大股東看好公司前景的信心，“依託激勵方案挖掘管理層潛力，必將加快內資車燈龍頭的技術突破速度。”星宇股份的發行價為20.24元，儘管2月1日開盤首日便跌破發行價，但也曾一度摸高至24.69元，截至股權激勵計劃出爐首日，7月14日，星宇股份收于20.23元，依然處於“破發”狀態，但離恢復發行價僅有“一分之遙”。