近期大量新股出場，當中甚少內房股，終於有一隻內房股出場啦。今次分享由新交所上市的泛港地産分析出來的漢港房地産(１６６３)。

　　母公司業務集中于華東等發達地區，而漢港本身業務則集中于江西省四個三線城市，合共五個項目。以規模來看，集團佔江西省的市場份額約為０．３％，屬小型房地産發展商。較特別的是集團擁有可售建築面積約３２１．６萬平方米，以集團現時的發展速度計，這些土地儲備足夠集團開發２０年，預期集團未來方向以開發樓盤為主。

　　集團去年收益３．４億人民幣，按年上升７３％，主要受惠于交付南昌市的項目。然而，集團毛利率按年下跌４％至４１％，主要由於建築成本上升及受毛利率較低的車位銷售影響所致。集團手頭現金１．３億人民幣，未償還貸款則有２．１億人民幣，但集團有信心從撫州項目回籠資金還債。至於內地的限購令只影響集團旗下一個項目，影響較業務集中發達地區的發展商輕微。

　　集團的招股價範圍＄１．１０－＄１．６８，預測截至今年３月３１日的純利約１．４６億港元，對應預測市盈率為９．０５至１３．８３倍，而集團每股資産凈值則為０．７８－０．９２港元，即預測市帳率為１．４１至１．８３倍。現時本港上市內房股，于２０１１年的整體平均預測市盈率為９．８倍，預測市帳率１．６倍，若集團如以中間偏下的價格定價的話，則是合理價格，防守性提高又可增加上升後空間；反之若集團訂價偏高的話，防守性減少又不知市況如何，所以決定採取觀望態度。

　　吳家順

　　吳家順先生, 善於規劃投資策略，以無地域限制的投資理念，搶攻全球投資産品。先後於不同媒體寫作專欄、接受訪問及任網上電臺主持。筆者為證監會持牌人仕，可提供意見及資産管理。