半年已過，佣金戰的廝殺讓券商經紀業務依然很“受傷”，面臨繼續下滑的困局。長江證券預計，上半年上市券商經紀業務收入同比將下降24%。

　　不過，在“超預期”的監管力度下，一度如火如荼的佣金戰在今年迎來降溫。雖然上半年經紀業務收入下降勢頭未改，但二季度數據已經出現曙光，分析師們預計，最壞的時候無疑已經過去。

　　銀河市佔率穩居首位

　　上半年經紀業務市場排名塵埃落定。

　　交易所公佈的統計數據顯示，今年1-6月，券商累計股基交易量市場佔有率前十的券商排名並沒有發生太大變化，銀河證券、國泰君安和國信證券的前三位置保持不動。其中，銀河證券累計股基市佔率為5.1995%，依然佔據行業首位；國泰君安奪得“亞軍”，市佔率為4.9793%；國信證券排名第三，佔有率4.392%。廣發證券、海通證券、招商證券、申銀萬國、華泰證券、中信建投和光大證券市佔率緊隨其後進入前十，具體排序與去年底相比並無變化。

　　從市場佔有率增減情況來看，國泰君安今年前6個月的市佔率較去年增長2.84%，為前十名券商中增長最快的；銀河證券市佔率同比增長1.52%，排名第二；海通證券跟隨其後，市佔率增長1.36%。前十大券商中，市佔率下滑最大的是中信建投，上半年累計市佔率比去年下滑3.06%，國信證券也下滑了2.84%。

　　總體來看，經紀業務強勢券商中，各家券商經紀業務的市場佔比差距並不大，排名依次遞減市佔率幅度多在0.2%之內，名次多年來也較為穩定。對此，有分析人士認為，這也意味著券商經紀業務競爭充分，在既有政策框架和市場環境下，券商試圖依靠經紀業務來突圍較為困難。

　　國泰君安分析師梁靜在其中期報告中提出，對於依靠通道和行政壟斷而獲取超額利潤的經紀等傳統業務，儘管隨著經濟發展和市場擴張，規模有可能繼續增長，但業務門檻的放鬆將導致競爭日趨激烈，費率持續下行以及毛利持續走低不可避免。同時，為在激烈競爭中獲取優勢或者提升盈利能力而做出的投入也越來越大。這些都將成為證券公司轉型期的常態，並持續相當長一段時間。在這期間，業績難言增長。

　　佣金費率“踩剎車”

　　市場排名風平浪靜的背後，券商全行業經紀業務收入卻很“受傷”。

　　長江證券分析師劉俊認為，成交量是影響券商業績的關鍵因素。在佣金費率逐漸企穩的背景下，經紀業務依賴於成交量。受信貸緊縮及加息影響，二季度以來市場成交量持續下滑，4-5月日均成交量僅為2025億元，較一季度下滑14.58%；1-5月，兩市成交量為21.85萬億元，較去年同期僅增長6.83%，低於市場預期。

　　在二季度成交量低迷的情況下，長江證券的測算數據預計，1-6月股基成交量同比增長僅為7%；與此同時，2011年一季度上市券商佣金費率同比仍下滑22%，預測二季度佣金費率環比小幅上升約1%-2%；考慮成本同比增長，預計2011年上半年上市券商經紀業務同比將下降24%。

　　梁靜的監測數據也顯示，今年以來，典型證券公司的月度佣金率環比已企穩。從季度數據來看，上市證券公司一季度平均佣金率為0.089%，環比降低近3%，降幅已趨緩，儘管由於基數高，較2010年全年平均仍下降12%。他認為，佣金率競爭最壞的時候無疑已經過去。

　　就具體上市公司而言，劉俊認為，從2011年一季度上市券商佣金費率環比變動來看，上市券商佣金費率一季度環比降幅趨緩，其中西南、興業和中信等券商環比降幅相對較小，有望率先企穩。

　　佣金率企穩有較強支撐

　　佣金費率降幅趨緩，得益於政策“高壓”。為規範競爭，去年四季度，中國證券業協會出臺了《關於進一步加強證券公司客戶服務和證券交易佣金管理工作的通知》並於2011年1月開始實施。此後，地方證券業協會積極跟進、並有多個地區規定了佣金下限。

　　據梁靜介紹，上述文件的“監管力度超出預期”，對於違規者，監管層將採取監管談話、通報批評甚至更為嚴厲的監管措施。而佣金率的企穩，除得益於佣金自律的政策環境外，營業部設立放緩的市場環境以及券商不再將份額而是將收入作為營業部考核依據的經營環境也起著不可或缺的作用。

　　不過，他在報告中預計，中長期來看，行政管制帶來的佣金價格企穩並不一定牢靠，隨著網點設立的逐步市場化，佣金率向下的概率仍較大。但可以肯定的是，2009年以來佣金率加速下滑的態勢已不再；短期來看，基於佣金自律的可持續性以及券商佣金率已快速接近成本佣金率的判斷，“我們認為佣金率繼續企穩是可以期待的”。此外，證券公司目前已開始嘗試的差異化競爭若能夠顯現成效，也將對佣金率的企穩有著較強支撐。