上半年VC市場共完成605起投資，已披露投資金額超過2010年總量，PE市場共完成投資188起，已披露投資金額達到去年全年總額的92.4%。

　　一邊是PE/VC的募投規模再次創下新高，一邊是二級市場的跌宕起伏，聯絡緊密的創投市場和二級市場為何會出現如此達的反差呢？

　　據記者了解， 今年上半年，中外創投機構新募基金的資本量及投資案例數量再創新高。在二級市場新股破發頻頻、市盈率不斷走低的背景下，創投市場的高溫顯得特別扎眼。

　　創投市場紅火二級市場暗淡

　　有統計數據顯示，今年6月，國內市場已披露53家公司獲得投資，披露金額151.12億元人民幣，環比增加12.30%。其中24家獲得風險投資，已披露涉及金額3.33億元人民幣，佔總投資金額的1.96%；12家獲得私募股權投資，已披露涉及金額33.68億元人民幣，佔總投資金額19.85%；14家獲得戰略投資，已披露涉及金額132.69億元人民幣，3家獲得天使投資，均為披露投資金額。

　　但相比活躍的募資和投資市場，上半年國內VC/PE機構在退出市場上的表現卻並不理想。

　　根據近期披露的數據顯示，2011年上半年，境內上市企業的PE/VC帶來的平均賬面回報為23.29倍，海外上市企業的平均回報為6.46倍。而與去年上半年境內市場14.9倍的回報相比，如果去掉華銳風電案例，今年上半年境內市場的賬面回報僅為8.48倍，與6.46倍的海外市場回報差距不斷縮小。

　　“2011年以來，A股市場發行市盈率及二級市場月末平均市盈率都呈現下跌趨勢，尤其深圳創業板個股發行市盈率不斷刷新最低記錄。隨著A股的持續走低，PE/VC機構境內IPO退出回報出現了大幅下挫。其中，從單月看，6月份共有15家PE/VC創造了29筆IPO退出，平均賬面投資回報率僅3.73倍，為近1年來IPO退出回報最低值。”有創投業界人士向記者表示。

　　據相關數據顯示，在投資方面，我國VC市場今年上半年投資數量和金額均創出歷史新高，上半年共完成605起投資，同比漲56.3%，已達到2010年全年的74%；已披露投資金額為60.67億美元，同比漲幅高達170.4%，已超過2010年投資總量。PE市場投資同樣活躍，上半年共完成投資188起，同比增加18.3%；已披露投資金額為95.88億美元，同比上漲77.1%，達到2010年全年投資總額的92.4%。

　　從行業來看，互聯網、機械製造和清潔技術是上半年我國VC機構最關注的三大行業，分別獲得110起、47起、46起VC投資；生物技術/醫療健康、互聯網、清潔技術行業是上半年我國PE機構最青睞的三大行業,分別獲得22起、21起、19起PE投資。

　　“互聯網、清潔技術等新興領域依舊是國內VC/PE機構投資追逐的重點領域。此外，傳統行業領域中的高端裝備製造業、現代農業、能源資源、消費等也逐漸為當前國內股權投資人所關注。”有市場分析人士向記者指出。

　　未來3-5年

　　中國PE/VC將迎來轉型

　　曾創造過退出神話的深圳中小板、創業板上半年都黯然失色，A股的造富神話開始破滅。清科研究中心的數據顯示，2011年上半年深圳中小板和創業板為投資機構帶來的平均賬面回報僅為8.95倍和8.55倍，而2010年上半年中小板和創業板的平均賬面回報分別為14.89倍和15.48倍。

　　有業內人士認為，PE/VC的低回報現象可能還會繼續延續。在近兩年全國PE熱潮推動之下，很多追逐臨上市項目(Pre-IPO)投資的機構，不惜成本爭奪項目，推高了創投市場上的投資門檻。創投市場上很多項目的估值超過20倍，甚至達到25倍，再加上管理費成本還要更高，然而當前國內創業板、中小板的發行市盈率已經降到30倍左右，在兩頭擠壓之下，PE/VC機構的回報空間被嚴重壓縮。

　　也有創投分析人士向記者表示：“A股市盈率的持續走低體現了二級市場估值的理性回歸，尤其是深圳創業板發行市盈率‘去泡沫化’的進程正在不斷加速,這將有利於創業板乃至整個境內資本市場健康、持續的發展。”

　　“儘管充滿挑戰，但創投對行業前景依舊堅定看好。”清科研究中心董事總經理符星華認為，雖然PE行業暴利時代即將終結，但中國正進入人民幣基金市場的快速通道，整個市場格局目前處在一個正態勢，PE/VC投資戰略和內部治理正走向一個新臺階，國內PE行業將迎來新的發展契機。

　　清科研究中心認為，在當下中國創投市場“不差錢”的情況下，以創投基金平均投資期估算，未來的3-5年將是中國創投市場投資的高峰期。

　　“PE/VC行業暴利的終結正是行業逐步走向興盛的標誌。有業內人士曾樂觀地表示，隨著PE/VC市場風起雲涌， PE/VC從半公開的狀態逐步走向了一個興盛時代，行業同質化競爭必然加劇行業風險，但正如房地産的起步階段那樣，這股熱潮也存在巨大的機會，“未來3至5年，中國PE/VC會迎來轉型，走向一個新的階段。”上述人士表示。(楊 萌)