近兩日，受國內外不佳的經濟數據影響，股指延續此前震蕩調整格局，滬指週二跌破10日均線支撐，全天在低位呈現弱勢震蕩運行格局。盤面也出現新的特徵，前期強勢週期股如煤炭、有色金屬及房地産等板塊全線回落調整，而家電、食品飲料等防禦型品種及鋼鐵等低估值品種表現相對強勢，市場風格再歸防禦。兩市除了水利概念股之外，熱點乏善可陳。因此，短期股指反彈進程暫時受阻，不過股指調整空間較為有限，短線將繼續延續震蕩格局。

　　短期數據形成壓制

　　美國6月非農就業人數僅增長1.8萬，大幅低於增長9萬人的市場預期，總失業人口達1408.7萬人，失業率攀至9.2%，創自去年12月份以來新高。從結構性因素上看，由於財政赤字，政府崗位持續削減，拖累公共部門就業，而私營經濟就業大幅下滑，顯示經濟復蘇依舊緩慢。除此之外，美國國會兩黨在提高美國政府的舉債上限問題上仍然存在諸多爭議，這也使得美國債務危機陰影始終無法消散。

　　與此同時，歐洲債務危機則受到了更多負面消息的衝擊：穆迪將葡萄牙主權評級連降4級；標普警告稱將視法國銀行的展期方案為選擇性違約；歐央行迫於通脹壓力7月再次加息；而近期歐債危機再度惡化，更有蔓延至歐元區第3大經濟體意大利的可能。美國基金大鱷大舉狙擊意大利，拋售意大利國債等資産，意大利股市繼上週五急跌3.5%後，週一再度暴跌近4%。意大利是世界第三大債券市場，僅次於美國和日本，規模達到2.5萬億美元，如此重大動蕩必然引發市場避險情緒再度提升，歐元區經濟前景堪憂。

　　從國內數據上看，上週末，一系列經濟數據率先公佈。數據顯示，6月份CPI同比上漲6.4%，創出近3年以來新高，這一數據基本達到了市場預期的上限。6月食品價格反季節上漲，環比漲幅遠超歷史均值，其中豬肉價格環比上漲11%，是CPI漲幅超預期的主要原因。未來幾個月生豬供給有望增加，需求增長有望放緩，供求關係將朝著有利於豬肉價格穩定的方向變化。但考慮到6月主要食品價格快速上漲發生於中下旬，預計7月食品價格環比仍將反季節上漲。因此，7月CPI仍將處於高位。

　　此外，從海關公佈的出口數據上看，6月出口同比增17.9%，比上月回落1.5個百分點，進口增速同比則為19.3%，比上月回落9.1個百分點。出口與進口增速不同程度的下滑，反映了歐美經濟復蘇緩慢背景下外需的疲弱以及國內緊縮政策調控下內需的放緩。

　　政策“微調”或現

　　目前新興市場的通脹仍位於高位。不過，伴隨著緊縮而來的增長放緩，目前新興國家的政策制定將更加嚴謹。目前中國同樣面臨這樣的難題，7月份央行如期加息之後，市場也普遍預期本輪加息週期已近尾聲，當然，由於通脹仍處高位，短期政策並不會有太大的放鬆可能。但是，貨幣緊縮節奏放緩卻有較大的可能。從最新公佈的貨幣數據上看，2011年6月末，M2同比增長15.9%，比上月末高0.8個百分點；M1同比增長13.1%，比上月末高0.4個百分點，貨幣增長速度連續幾個月下降後有所回升。與此同時，6月新增信貸規模為6339億元，比上個月增加了將近20%。而考慮到上半年信貸屬於非常緊的狀態，如果年內新增信貸如期達到7.5萬億元的規模，則意味著下半年資金面將更趨寬鬆。與此同時，繼上個月住建部強調保障房建設11月前必須開工之後，日前水利建設也再出政策，預計未來10年的水利投資將達到4萬億元。這些或許表明宏觀政策正在出現“微調”。

　　綜上而言，“內憂外患”近期的密集來襲對股指的反彈進程形成了較大負面干擾，加之上半年宏觀經濟數據也將陸續公佈，這些都將致使股指短期波動幅度進一步加大。不過，鋻於通脹的最高點就在6-7月，而且宏觀政策微調的概率也在不斷加大，股指調整的空間比較有限，短線20日均線處有較強支撐，此後或將延續震蕩格局，並進一步等待形勢明朗。