今年4月，唱空中國地産業；6月底7月初，唱空中國銀行（601988）業；本週，唱空61家中資企業。國際評級機構穆迪今年以來，唱空中國不可謂不“執著”。

　　與此同時，普華永道調查顯示，多數外資銀行反而更加看好中國；近期發佈研究報告的國際大行集體唱多中國股市，國內有關機構對穆迪的論調更是予以數據上的反擊，穆迪唱空中國之勢不可謂不孤獨。而該機構“咬定青山”般唱空中國，究竟是基於理性，還是另有所圖，值得玩味。

　　唱空中國 如此“執著”

　　穆迪本週發佈報告，給予61家受評中資企業“紅旗”標示。61家企業中，包括4家在香港上市的中資公司。穆迪表示，這些“紅旗”是為了突出那些值得仔細觀察的問題，以發現新興市場中的非金融企業發行人在公司治理或會計方面可能存在的風險。報告還指出，近幾週來，包括美國證券交易委員會在內的市場參與方正在調查上市中資企業財務報告中可能存在的質量問題。

　　這並非今年穆迪第一次唱空中國資産。4月14日，評級機構穆迪公佈將中國地産業評級前景從“穩定”下調至“負面”。穆迪預計，中國一線城市和多數二線城市的住房合同銷售額平均降幅在25%-30%。在那之後不久，國內的股市也很快由反彈轉向調整。

　　較近的一次則是唱空中國銀行業。在6月底7月初發佈的一份報告中，穆迪估計，基於地方融資平臺貸款帶來的壓力，中國銀行體系的經濟性不良貸款可能會達到總貸款的8%至12%，遠高於目前的1%多一點，比穆迪先前的預期更糟糕。穆迪同時表示，中國銀行體系的信用展望可能會轉為負面。隨後該機構又于7月5日在中國信用風險研討會上稱，中國地方政府債務負擔或比審計估算數字多3.5萬億元。隨後，香港的中資銀行股跌聲一片。

　　另一個值得注意的現象是，去年11月份，穆迪曾調高過中國政府債券的評級。這與今年以來，穆迪堅定不移地唱空中國的決心形成了鮮明的對比。分析人士認為，這或許與今年上半年海外市場唱空中國論調不絕於耳有關。那麼，究竟是穆迪主導了這個論調，還是這種氛圍改變了穆迪的看法，一時間很難判斷。

　　唱空論調無市場

　　不過，穆迪唱空中國的論調，似乎並沒有太大的市場。今年6月中旬，普華永道在京發佈的《外資銀行在中國》調查報告顯示，外資銀行比以往更看好中國市場，在華外資銀行的母公司對中國市場重視度在8分以上（10分為滿分），預計2023年中國將取代美國成為世界最大的全球銀行業經濟體，這比金融危機前的預測提前20年。這份報告涉及在華開展業務的127家外資銀行，採訪了49家外資銀行高管，是自2005年啟動這一調查來的第六次。

　　7月初，匯豐、瑞信等多家外資機構紛紛發佈最新報告，認為悲觀情緒可能已經見頂，對中國股市後市表示看好。從行業來看，匯豐建議增持銀行、房地産、工業、信息科技、非必需消費品和原材料類股。瑞信則看好中國的房地産開發商恒大地産和中國海外發展，因為其估值不高，而且分析師有可能會上調盈利預估；認為煤炭生産商中國神華（601088）也是首選股。外資大行看好中資銀行、地産或許是對穆迪評級最有力的“回應”。

　　從國內的機構來看，中金公司對穆迪關於地方債務的估測也有回應。中金表示，地方融資平臺銀行貸款為8.5-9.5萬億元，約10%左右的地方政府債務率高於100%。即使這部分債務率高於100%的債務全部違約，不良率也就在10%左右，且這種情況出現的概率並不高，最終不良率可以控制在個位數水平。國家審計部門也表示，地方債務不會多出3.5萬億元，各債務項目都有數據可查。

　　是獨立判斷還是另有所圖

　　那麼，穆迪唱空中國到底是在追求獨立判斷，還是亦有利益因素驅使？

　　英大證券研究所所長李大霄表示，國際評級機構有時候並不是非常客觀。從美國的安然事件、次貸危機等事件中，可以看出，其獨立性和客觀性還有待提高。此外，對於中國的問題，中國經濟縱深廣闊，國內大多數專業人士尚且難以完全了解，更何況一個穆迪。從危機發生時機來看，危機一般會發生在經濟下行階段，或者某個泡沫破滅之時。目前，中國經濟依然處於高速增長期，地産行業穩定，銀行業就更不用説了，全球最賺錢的銀行在中國。穆迪之舉動，不排除是受利益驅使。

　　招商證券（600999）宏觀研究主管謝亞軒表示，從此次穆迪對中國地方債務問題的看法，可以看出這個機構的公信力有問題。穆迪簡單得出中國地方債務總規模要比公開數據多出3.5萬億元的結論，這樣的結論並不科學，反而讓一些財經專業人士懷疑其動機。該機構在其它問題上得出的結論，亦因此值得懷疑。