徐紹峰 賈姍姍

　　最近，中資銀行股遭遇到了來自海外機構的密集拋售。

　　僅7月6日一個交易日，建行H股成交額便已突破100億港元，而中行H股成交額更是達到200億港元，而之前兩大行全天的成交額也不過10余億港元。至7月6日收盤，建行下跌3.24%，中行下跌3.63%。四大行中的另外兩家也未能倖免，農行H股跌4.78%，工行H股跌2.53%。

　　中資銀行股何以突然遭遇海外機構的猛烈拋售？

　　事情緣起于穆迪最新發佈的一份報告。在這份報告中，穆迪估計，基於地方融資平臺貸款帶來的壓力，中國銀行體系的經濟性不良貸款可能會達到總貸款的8%至12%，遠高於目前的1%多一點，而且比穆迪先前的預期更糟糕。穆迪同時表示，中國銀行體系的信用展望可能會轉為負面。

　　這已經不是海外機構第一次拿我國平臺貸款説事了。只是，這一次由於唱空者是國際知名評級機構，所以，報告一齣，波瀾頓起。

　　地方融資平臺違約風險有多大？根據最近召開的國務院常務會議的表述，“多年形成的地方政府性債務規模較大，部分地區和行業償債能力弱，存在風險隱患”。但這些“風險隱患”究竟會對銀行體系産生怎樣的影響，原本就見仁見智。因為，政府融資平臺貸款的背後，通常都有土地財政的支撐。如果純粹用國際眼光來尋找我國地方融資平颱風險的答案，可能會得出南轅北轍的結論。何況，即便是穆迪，其在報告中也反復強調，所做的分析僅僅是帶有捕風捉影性質的“估計”和“可能”。而英國一重量級財經媒體日前更是進一步指出，穆迪中國債務報告得出這些估算數據的過程，不僅“計算過於粗略”，而且“邏輯跳躍”，指出穆迪“在計算的每一步都作出了最糟糕的假設。”

　　顯然，穆迪在當前國際上盛行“做空中國”的背景下，無視歐美銀行在金融危機中的糟糕表現以及迄今仍未根本解決的重重問題，卻突然精準地“配合”出臺了這份大肆唱空資産質量目前在全球居於前列的中國銀行業的報告，不能不説是“別有用心”。實際上，近來海外做空機構已經嘗到了做空“中國概念股”的甜頭，他們一直期待能尋找到更多“做空中國”的理由，並將戰火從美國市場燒到香港市場。現在，穆迪的報告無疑幫了做空者的忙，也成了他們可以大肆渲染、借題發揮，以便在市場恐慌中渾水摸魚的做空理由和工具。

　　似乎是出於對中國銀行業資産質量的擔心，7月6日，淡馬錫在港股交易時神速減持了其持有的中行股權的49%，以及所持建行股權的8%，總計減持36億美元。淡馬錫的意圖很明了，既然中國銀行體系的信用展望可能會轉為負面，那麼就趕緊在銀行體系壞賬出現前退出。

　　淡馬錫是有意還是無意充當了做空中資銀行股的“幫兇”，我們無從得知。但毫無疑問，淡馬錫如此舉動，顯然會讓做空中資銀行股的海外空頭們喜出望外、心花怒放。

　　要知道，淡馬錫的拋售舉動，將會和穆迪報告一起在市場上造成放大效應，而那些原本就想做空中資銀行股的海外機構將有可能借此大肆沽空，從中漁利。事實上，就在淡馬錫大舉減持中資銀行股的同時，其他國際投資基金對於拋售套現中資銀行股也是蠢蠢欲動。

　　其實，穆迪發佈的不過是一份債務報告，而非評級。即便是評級，我們也完全可以像歐盟委員會主席巴羅佐質疑穆迪降級葡萄牙長期債券的動機那樣，認為穆迪的這份報告無非是在“煽動整個市場”對中資銀行股的“質疑與推測”。

　　或許，知名投資人羅傑斯日前在接受CNBC採訪時的觀點值得一聽。他説，包括對衝基金經理人吉姆夏諾斯和休亨得利在內的“中國空頭們”過去兩年“大錯特錯”。“夏諾斯兩年前就説他在做空中國，並且説中國經濟可能要崩潰，”羅傑斯説，“如果他真的像他説的那樣做了，那麼他肯定虧了很多錢。”

　　現在，“中國空頭們”夢想在做空中資銀行股中大賺一把。但願這次他們不要“大錯特錯”，更不要因為聽了穆迪的話而虧很多錢。因為瑞穗證券目前對我國四大行的評級均為買入，且預計未來12個月內，4隻銀行股的漲幅可達30%~40%。誰對誰錯呢？