在國內經濟增速持續放緩的背景下，大盤于2800點躑躅不前，“中報”似乎成為關係市場能否續升的最大看點。那麼，今年中報成績單成色幾何？“業績增長”是否是領銜主演中報大戲的唯一人選？配角中跑出“黑馬”的概率又有多大？

　　截至本週一，已經有近900家上市公司披露了2011年中期業績預告，這意味著一年一度的中報行情已經正式拉開了序幕。中報行情年年有，但看點卻並不相同。對於今年來説，一方面，在市場反彈慾望比較強烈的現階段，今年中報行情具備演繹成系統性機會的條件；另一方面，在投資者對宏觀經濟預期較為混亂的階段，中報業績也有可能成為不少股票擺脫既有走勢的契機。

　　中報看點或在“戲中戲”

　　憑藉調控政策或有放鬆的預期，上證綜指從6月底的2610點快速反彈了200點，但近期走勢的強勁程度明顯下降了很多。市場繼續上漲顯然需要一個新的“理由”，而中報業績有望成為新的上漲契機。

　　一方面，從已經披露的業績預告看，今年上市公司中報業績有可能好於此前市場的悲觀預期。據統計，截至7月11日兩市共有842家上市公司披露了業績預告。其中，預計同比增長在50%以上的公司有407家，佔比達到了48.34%；預計同比增長在20%以上的公司有641家，佔比達到76%；業績同比出現下降的公司只有166家，佔比僅為19.71%。

　　不難發現，在已經披露業績預告的公司中，有近8成的公司中期業績好于市場的普遍預期。當然，由於截至目前披露業績預告的公司在全部A股上市公司中所佔比例仍然有限，依此進行樂觀推斷並不十分客觀，而且在宏觀經濟增速放緩的背景下，期待今年中期業績整體大幅增長也並不現實。但由於目前已公佈業績預告的公司的行業分佈較廣，因此，我們仍能在直觀上對此前的過度悲觀預期重新審視，相對於簡單化的“業績增長”，這種“預期差”帶給股價的變化可能還要大於一份穩定增長的優秀中報，而這恐怕才是中報大戲中的“戲中戲”。

　　另一方面，發動中報行情具備較好的市場環境。儘管6月CPI增速略高於預期，宏觀經濟也仍處於下行階段，但不應忽視的是，6月通脹見頂的預期目前仍然是市場主流，而經濟三季度觸底的判斷也已經被越來越多的投資者所接受。因此，在加息靴子落地後的政策真空期，市場系統性風險暫時很小，而且有理由進一步反映積極預期。

　　資金尋股或有三途徑

　　在中報行情值得期待的預期下，資金尋找超額收益如果只是簡單的圍繞“業績同比增長”來做文章，那麼這樣的“計謀”似乎太過簡單和直白，未必是尋找具有可操作性熱點的最主要途徑，在不拋棄“業績”這一主要基礎的前提下，更可能遵循的或許是以下三個觀察角度：

　　首先，哪些行業具備最大的“預期差”。部分行業自今年以來就持續被市場資金不看好，理由主要在於上半年的景氣度較差，投資者也給予了相關股票較低的業績預期。那麼，一旦這些行業中期業績表現明顯好于預期，則股價很可能會比較激烈的對預期差進行修正。這類行業中，工程機械和汽車行業值得重點關注。申銀萬國在一份報告中指出，申萬重點公司專用設備行業的中報業績增速預計值比市場預期的全年增速略高，而乘用車行業中報業績有可能增長20%以上，與市場一致預期的全年21%的增速也相差不大。此外，也有部分行業業績預期一直不錯，但中報仍存在大幅超預期的可能。這些行業可能會來自那些産品價格波動劇烈的週期性行業，比如氟化工等行業中部分公司的中報預告就大幅超越了市場此前的預期。

　　其次，估值洼地的修正力量。銀行、地産無疑是目前A股市場中估值最低的群體，而這兩個群體今年中報業績預計仍將優異。一方面，隨著凈息差的持續增大以及銀行議價能力的逐漸增強，銀行股中報業績有可能續寫一季報的“輝煌”；另一方面，房價下降幅度有限，而不少地産商二季度的銷售量卻有明顯提高，這使得地産股的中報業績也同樣值得期待。儘管壓制上述兩個行業的負面因素仍未消失，但其較低的估值應該已經相對充分地反映了風險，而如果銀行、地産股的中報業績再度靚麗，那麼股價即便不對估值進行反應，也很可能在良好業績的支撐下實現上漲。

　　最後，誰能“落盡黃沙始見金”。二季度經濟開始去庫存，與之疊加的是緊縮政策的累積效應也開始顯現。對於眾多中小企業來説，在需求下降、財務費用等成本因素提升的情況下，二季度業績進一步下滑應在預料之中，這也是導致此類公司股票近期大幅下行的主要原因。但值得注意的是，總會有那麼一些企業，或者因為競爭的排他性優勢，或者因為優秀的管理團隊，能夠“扛”過最困難的時刻。從這個角度看，中小板、創業板中部分中期業績增速保持穩定甚至略有上行的公司值得重點跟蹤。