每經記者 胡健 陳舒揚 發自北京

　　今年首批地方債並沒有成為“香餑餑”，出於對地方政府還貸能力的擔心，市場認購熱情並不高。

　　財政部11日上午代理招標發行了2011年一期和二期地方政府債券，共計504億元。其中3年期品種認購不足一倍。據財政部公告顯示，一期債券期限為5年，二期債券期限為3年，兩個品種均于7月12日開始發行並計息，7月14日發行結束。據悉，此次發行涉及雲南、陜西、山東、新疆等11個省市，募集的資金主要用於保障房建設。

　　有專家告訴《每日經濟新聞》記者，地方債主要買盤在銀行，而自上月央行上調存款準備金率以來，目前市場上的流動性並不寬裕，這在一定程度上降低了銀行對地方債的認購熱情。

　　流動性緊縮推高中標利率

　　此次招標發行中，一期計劃發行面值總額為254億元人民幣，期限5年；二期面值總額為250億元，期限3年。

　　業內人士透露，5年期品種中標利率為3.84%，高於3.64%的預測均值，認購為1.05倍；3年期品種中標利率為3.93%，遠高於3.53%的市場預測均值，認購僅有0.96倍，實際發行量為239.4億元。兩期品種市場需求冷淡，3年期品種甚至出現流標。

　　上述人士認為，此次地方債流標所顯示的更多是市場資金的持續緊張。而就在幾天前，財政部已經遭遇了今年第二季度5期國債發行計劃中第三次流標。

　　流動性緊張對地方債的影響還體現在利率層面。本次中標利率較前兩次發行均有所上升，去年同期發行的3年期地方債券利率僅2.77%；而去年11月發行的地方債3年期品種中標利率為3.23%，5年期品種利率為3.70%。

　　某券商分析師對記者表示，自去年11月開始，央行4次加息，累計加息幅度達100個基點，債券各品種利率自然會隨之相應上行。至於3年期和5年期地方債的利率倒挂，他解釋稱，地方債主要買入者是銀行，而目前銀行沒有太大動力買債，配置地方債只是看中其免稅特質，3年期與5年期品種利率倒挂，主要在於長期品種免稅作用更為明顯。

　　其實，財政部今年首發地方債認購熱情不高早有徵兆。這次招標發行的5年期地方政府債券，原定於6月底發行，財政部上個月發佈公告稱，因故推遲到7月12號，與3年期債券一併招標發行，並未説明具體原因。

　　當時市場人士便分析，財政部推遲發債，可能是寄望7月份市場流動性會有好轉。

　　地方政府還貸能力受質疑

　　數據顯示，今年1000萬套的保障房需要投入1.3萬億~1.4萬億元，而資金問題也一直是保障房建設的短板。

　　據了解，目前為止，保障房的開工率在35%左右，資金缺口達到5000億~8000億元，而這一缺口很大程度上將通過今年的地方債來填補。

　　據悉，今年2000億地方債將全部用於保障房建設。下半年還將有近1500億元的地方債券陸續發行。但近期飽受質疑的地方平臺償債能力，早已引發市場高度警覺，地方政府的信用、還貸能力成為地方債發行的掣肘。

　　在此次504億元的融資總額中，此前發生地方融資平臺信用風波的雲南省就佔79億元。

　　中央財經大學財稅研究所所長王雍君在接受記者採訪時認為，地方政府信用危機正在並將持續産生後續影響。市場對地方債還貸風險的擔憂，是地方債發行受阻的主因。

　　除了還貸能力，地方政府信用問題也阻礙其順利獲得資金。據了解，通過發地方債獲得的資金成本很低，往往被地方政府挪作他用，或用於填補其他的虧損，這已成為公開的秘密。

　　王雍君對記者表示，就保障房單個項目來説，有預見的現金流，還貸的風險很小，對於投資者有一定吸引力，但市場對於地方政府整體信用的擔憂，會影響到地方債的發行。

　　對此，國家表現出力保地方政府的態度。財政部相關人士早前就曾經表示，今年2000億元的地方債，將嚴控其資金用途。

　　財政部科學研究所所長賈康認為，本次用於保障房民生工程的資金風險，在總體上是可控的，相比于其他地方債不存在更多的特殊風險。但他也稱，由於保障房下的公租房和經濟適用房後續的具體資金流不同，應該加強單個項目的管理。