有評論家認為央行本次加息是一次“猶豫的加息”，因為此前各界普遍預計6月份會加息，但央行一直動七月初才行動。但筆者查閱了央行調整基準利率的時點，從2006年至今央行從未在1月和6月調整過基準利率。照此看，央行是在按照自己的節奏採取行動，是審慎而非猶豫。

　　依筆者看，央行本次審慎加息向市場傳達出五個信號。

　　首先，貨幣政策進入發酵期。

　　今年以來，央行6個月來每月提準一次共計凍結資金超過2.2萬億元(如果加上去年的六次提準，則已超過4萬億元)，三次加息基準利率上調0.75個百分點，期間存款準備金率動態調整也在銀行間實施。上述貨幣政策將逐漸發酵，進而對實體經濟産生實質性的影響，對經濟的全面影響將在三季度末至遲在四季度初就將明顯見效。

　　其次，改善資本定價，防止銀行存款進一步出逃。

　　加息可以冷卻通脹預期、改善經濟體資本定價，對經濟增長的衝擊應該非常有限。同時，加息將有助於穩定存款，縮小實際負利率差距，有助於防止存款進一步出逃。

　　第三，央行將繼續堅持審慎原則，負利率還將維持一段時間。

　　有央行貨幣政策委員會委員稱，中國需要逐步不斷地加息，才能改變當前的負利率局面。

　　業界對此持有不同看法的人不在少數。他們認為，負利率不是説改就能改的，這牽扯到太多因素。

　　筆者去年11月29日發表在《證券日報》頭版的文章《中國對美投資收益率為何倒挂15.7%？》就已提出：負利率當然讓中國人“不好受”，但快速消滅負利率的做法則無異於自戕：假若真的執行高利率，因利差、匯差而帶來的國際資本衝擊，才會形成資産泡沫的膨脹和系統性金融風險的不斷積累。況且目前中國正在為了解決産業結構和經濟結構的扭曲而進行經濟轉型，在低利率政策環境下，轉型會進行的更順暢一些，成本也會小一點。

　　第四，利好銀行，地産、電力、鋼鐵和水泥等行業負面影響較大。

　　對於息差仍是目前主要利潤來源的銀行來説，這次加息的影響無疑是積極的。本次加息方式採取對稱加息，活期存款利率不動，這不但保護了銀行凈息差不受損害，而且由於銀行存款大部分為活期存款，這將提高銀行的凈息差。

　　根據中信證券的測算，本次加息可提高銀行業2011年和2012年凈息差1-2個基點，對資産期限更短的股份制銀行正面影響更大。

　　本次加息對地産板塊的利空影響比較明顯，商業貸款和按揭貸款成本上升對地産行業也不利，目前各地紛紛提高房屋首付款以應對。此次加息會不會成為促進房價回落的“最後一根稻草”，則還需要進一步觀察。另外，加息將加大電力等高負債率的行業企業的財務成本，也會抑制投資增速，對鋼鐵、水泥等板塊有負面影響。

　　至於加息對上市公司資金面的影響，筆者認為上市公司(除房地産公司外)更多的會依賴直接融資手段，除非萬不得已不會採用成本遠遠高於銀行貸款的融資方式。

　　第五，下半年股市運行環境將大幅改善。

　　本此加息在市場預期之中，並不會對市場造成多大影響，總體看應是中性偏積極。預計下半年股市環境將大為好轉。隨著2011年上市公司中報披露的開始，接下來市場行情將圍繞中報展開。

　　最後，影響下半年貨幣政策的主要因素包括通脹預期的變化、前期政策發揮效力的程度、地方融資平臺的處理以及歐美債務情況的演變。（閻 岳）