新華網北京7月7日電(記者李真徐珊珊 沈忠浩)2011年上半年歐元區經濟增速加快，一季度經濟增長明顯快於美國和日本，但經濟基本面的好轉未能緩解市場對歐債危機的擔憂

　　歐盟目前正在考慮調整救助方案，一些歐元區國家提議通過債務展期的方式讓私人投資者分擔部分救助成本 國際信用評級機構標準普爾4日警告説，希臘債務展期可能會被視為選擇性違約 救助方案收效甚微 通脹壓力加大 銀行業風險敞口大等為歐債危機下半年再度升級埋下了伏筆

　　歐洲經濟持續復蘇 內部分化加劇

　　在德法等歐元區核心經濟體的帶動下，2011年上半年歐洲經濟復蘇步伐略有加快。一季度歐盟及歐元區經濟環比均增長0.8％，同比則均增長2.5％，為2007年第三季度以來最大增幅。與此同時，美國今年第一季度經濟環比增長0.5％，日本則萎縮0.9％。歐盟委員會預計，歐盟及歐元區2011年經濟增長率將分別達到1.8％和1.6％，這比去年11月發佈的預測報告高出0.1個百分點。

　　圖表1:歐盟和歐元區2010年一季度至2011年一季度經濟環比增速

　　資料來源:歐盟統計局

　　然而，整體積極的數據無法掩蓋歐盟內部經濟分化加劇的事實。以德國、法國為代表的核心國家與以希臘、葡萄牙為代表的邊緣國家繼續呈現“冰火兩重天”的局面。

　　今年一季度，德國經濟環比增長1.5％，同比增長5.2％，創兩德統一以來的最高增速。內需和出口是經濟增長的主要動力。歐盟委員會預計，2011年德國經濟增速將達到2.6％，2012年可能略微放緩至1.9％。法國在經歷了2010年的疲軟復蘇之後，今年一季度國內生産總值(GDP)環比跳漲1％，創2006年二季度以來單季度最高增幅。該國一季度製造業産值增長3.4％，為30年來最高。法國總理菲永表示，對實現全年2％的經濟增長目標充滿信心。

　　今年上半年，希臘、葡萄牙等歐元區邊緣國家仍未擺脫債務困境，經濟受到嚴重拖累。希臘雖然在今年一季度實現0.8％的環比增長，但同比仍然下降了4.8％。歐盟委員會預測，2011年希臘經濟將萎縮3.5％。葡萄牙經濟今年一季度出現環比0.7％的萎縮，這已是該國經濟連續第二季度環比負增長，且經濟下行幅度略有擴大。葡萄牙經濟萎縮很大程度上是因為私營和公共部門開支減少。歐盟委員會預計，葡萄牙經濟將在2011年萎縮2.2％，2012年萎縮1.8％。

　　在希臘、愛爾蘭、葡萄牙相繼接受歐盟救助後，歐元區第三和第四大經濟體意大利、西班牙的債務風險越來越受到市場的關注。一季度，意大利和西班牙GDP環比分別增長0.1％和0.3％，同比分別增長1.0％和0.8％。在意大利，內需不旺和外貿逆差擴大是經濟增長乏力的主要原因。在西班牙，儘管政府在削減赤字方面表現積極，且外貿出口有所增長，但國內需求不振和高失業率限制了經濟增幅。目前，西班牙全國失業人數約佔整個歐元區的三分之一。

　　歐債危機下半年或再度升級

　　由於歐盟救助方案收效甚微、歐洲通脹壓力不斷加重、銀行業風險持續上升，歐債危機很可能在今年下半年再度升級。

　　從救助希臘到愛爾蘭，再到葡萄牙，歐盟已先後開出三張“藥方”。但從目前來看，分別接受一年和半年救助的希臘與愛爾蘭，債務風險並未得到明顯改善，大規模財政緊縮和鉅額償貸壓力的負面影響也開始顯現。

　　以歐債危機的焦點希臘為例。在希臘遭遇主權債務危機後，歐盟聯合國際貨幣基金組織(IMF)為希臘出臺了總額1100億歐元的三年救助計劃。然而一年過後，希臘未能實現既定的減赤目標，經濟形勢也沒有得到改善，外界紛紛傳言希臘難逃債務重組命運。這觸發市場對希臘出現債務違約、歐債危機繼續惡化的新一輪擔憂。雖然歐元區財長在7月2日決定根據去年達成的救助協議向希臘發放第五批貸款，並就向希臘提供第二輪救助展開磋商，但市場對歐盟救助希臘等債務高危國家的效果並不看好。一些歐元區國家提出通過債務展期的方式讓私人投資者分擔部分救助成本，但標準普爾4日警告説，希臘債務展期可能會被視為選擇性違約。

　　圖表2:國際評級機構對歐元區部分國家的主權信用評級最新情況

　　國家

　　標普

　　穆迪

　　惠譽

　　希臘

　　CCC

　　B1

　　B+

　　愛爾蘭

　　BBB+

　　Baa3

　　BBB+

　　葡萄牙

　　BBB-

　　Ba2

　　BBB-

　　西班牙

　　AA

　　Aa2

　　AA+

　　意大利

　　A+

　　Aa2

　　AA-

　　比利時

　　AA+

　　Aa1

　　AA+

　　德國

　　AAA

　　Aaa

　　AAA

　　資料來源:根據新華社多媒體數據庫資料整理

　　今年以來，除了債務危機，歐元區經濟面臨的一個新挑戰是嚴峻的通脹形勢。自去年12月歐元區通脹率突破2％的“警戒線”以來，歐洲通脹壓力持續上升。今年4月，歐元區消費者價格指數按年率計算增長2.8％，創2008年10月以來最高水平，其中歐元區最大經濟體德國當月通脹率升至兩年半來最高水平，歐元區17個成員國中僅愛爾蘭的通脹率低於2％。

　　為了守住通脹目標，歐洲央行今年4月宣佈將歐元區主導利率上調0.25個百分點至1.25％，這是歐洲央行2008年7月以來首次加息。然而，自歐洲央行4月份加息至今，歐元區的通脹形勢未有明顯改善。5月份歐元區通脹率小幅回落0.1個百分點，但仍高達2.7％。與此同時，歐元區經濟則出現增長放緩跡象。Markit經濟公司發佈的歐元區服務業與製造業的採購經理人指數(PMI)從4月的57.8下滑至5月的55.4，為2008年11月以來最大單月降幅。目前市場普遍預計歐洲央行將在7月7日的議息會議上再度加息。在歐債危機再度升溫的背景下，歐洲央行啟動加息週期固然可以疏導通脹壓力，但也可能對歐洲經濟復蘇形成拖累，並導致希臘、愛爾蘭、葡萄牙的政府和企業承擔更高的融資成本。

　　銀行業的風險敞口也是影響歐洲經濟走勢的一大不確定性因素。希臘等國的政府債務總額中有很大一部分由歐洲銀行業持有。這些債務如果出現違約，給歐洲金融體系造成的損失將與2008年次貸危機給美國銀行業造成的影響不相上下。法國巴黎銀行預計，歐洲銀行業持有的歐債80％都在銀行賬目下，東歐地區有76％的銀行信貸市場控制在西歐銀行業手上。一旦西歐銀行業遭受損失，東歐信貸需求也將受到打擊。

　　有跡象表明，西班牙銀行業資産水平正在惡化。在歐盟成員國中，西班牙銀行業壞賬比例最高，這主要是因為金融危機傾軋之下西班牙房地産泡沫破滅，其成本最終大多由銀行業承接。由於西班牙銀行業總資産高達3.5萬億歐元，比愛爾蘭、希臘和葡萄牙三國銀行業總資産之和還高出近1萬億歐元，西班牙銀行業的巨大風險無異於一顆定時炸彈，若不謹慎解決，很可能在歐洲範圍內引爆新一輪更大規模的銀行業危機。

　　歐元區債務高危國家風險前瞻

　　目前，希臘正面臨債務違約風險，歐盟考慮對其實施第二輪救助。愛爾蘭、葡萄牙或效倣希臘尋求更多援助。作為歐元區第四大經濟體，西班牙是歐債危機擴散的“風險臨界點”。當前西班牙執政黨面臨的政治僵局令外界擔心其財政改革方案或受阻，最終可能步希臘 愛爾蘭和葡萄牙申請救助的後塵。

　　希臘:面臨債務違約風險

　　鋻於希臘低迷的國內經濟遲遲不見起色，債務違約的風險與日俱增。雖然歐盟最近已考慮對其實施第二輪救助，但二次救助對於已經失去“造血功能”的希臘而言意味著獲得了更多無法償還的貸款，不能從根本上解決希臘的債務問題。市場普遍預期希臘最終還會被迫走上債務重組之路。

　　愛爾蘭、葡萄牙:或效倣希臘尋求更多援助

　　目前市場對於愛爾蘭和葡萄牙今後的經濟發展及還貸能力都存在疑慮。歐盟5月份曾上調愛爾蘭和葡萄牙今明兩年的債務規模預期:愛爾蘭2011年債務規模預計升至GDP的112％，2012年繼續升至117％，高於先前107％和114.3％的預期；葡萄牙2011年債務規模可能為GDP的101.7％，2012年升至107.4％，高於先前88.8％和92.4％的預期。

　　歐盟考慮對希臘進行二次救助，將極有可能在當前形勢尚不佳的愛爾蘭和葡萄牙身上産生不良示範效應，導致這兩個國家效倣希臘做法，從而引發市場更大擔憂。

　　西班牙:歐債危機擴散的“風險臨界點”

　　作為歐元區第四大經濟體，西班牙一直被視為歐債危機擴散的“風險臨界點”。紐約大學斯特恩商學院教授努裏爾魯比尼曾説，如果説希臘出事是歐元區的事，那麼西班牙出事就會是世界經濟的災難。

　　像西班牙這樣傳統上財政支出衝動比較強烈且國內抵制緊縮政策阻力大的國家，很有可能成為歐債危機演進過程中的薄弱環節。當前西班牙執政黨面臨的政治僵局令外界擔心其財政改革方案或受阻，最終可能步希臘 愛爾蘭和葡萄牙申請救助的後塵。

　　意大利、比利時:陷入危機幾率較小

　　儘管市場已開始關注的意大利和比利時的債務風險，但從目前情況來看，兩國陷入危機的可能性較小。

　　意大利央行最新公佈的數據顯示，截至今年4月底，意大利公共債務總額達1.8906億歐元；而此前連續兩個月公共債務總額則呈下降趨勢。儘管以絕對金額計算，意大利的債務規模是歐元區最大的，但其預算赤字水平較低。尤其是，意大利公共債務中外債所佔比例非常小，這與希臘有著本質區別。

　　而比利時主要因為持續多月的政治真空狀態引發外界擔憂，本身債務問題並不嚴重，並且其儲蓄率在歐元區國家中名列前茅，出現償債問題的幾率很小。歐洲政策中心首席經濟學家法比安祖裏格表示，比利時前不久遭降級只是令其借貸成本略有上升，比利時的問題並不嚴重。