[導讀]港股走勢反復，牛熊證資金流開始轉而流入熊證。大市經過明顯升幅後，可能出現調整期。杠桿效應可將潛在回報放大，但同時要留意相關風險。權證引伸波幅也逐步下跌到低水平；至今年上半年，引伸波幅水平更貼近歷史低位，對市場資金的取態有一定影響。

    文/“衍生解碼”嘉賓主持陳雅羿

    我們今天專訪了麥格理資本證券股份有限公司衍生工具部聯席董事林泓昕先生，為大家介紹香港地區衍生産品市場的最新資訊。

    據林泓昕分析，從參考牛熊證的資金流數據來看，在上週二和週三，恒指的走勢一般，並沒有錄得明顯升幅，但看多恒指的牛證，這兩天分別錄得約4,300萬和2,700萬港元流入。

    但是，當港股上週五突破22,300點和20天移動平均線後，資金就開始轉而放棄牛證，單日流出的資金就達到1.17億港元，而且有4,700萬港元轉而流入熊證；到了本週一，恒指連續兩天錄得上漲，資金也繼續流出套現，令牛證再錄得約3,800萬港元流出，同日熊證再有4,400萬港元流入。

    港股走勢反覆 可利用杠桿效應

    有關例子，説明恒指最近的走勢比較反覆，因此衍生産品的資金流，也錄得跟隨大市的方向，上周數據顯示，在大市下跌和缺乏方向時，大家會選擇看多産品，以及在大市上漲時沽出看多産品，甚至反手追蹤看空産品，利用有關産品的杠桿效應，來放大回報比例；但是，由於一般市場人士難以掌握大市走勢，加上大市經過明顯升幅後，可能需要經過一段調整期。但需要留以杠桿效應可將潛在回報放大同時亦可將風險倍增。

    據林泓昕分析，參考以下這個圖表，恒指權證的引伸波幅，曾經在2008年金融海嘯時，大幅上漲到百分之131的歷史高位，但在最近3年，由於恒指波動區間相對較低，其權證引伸波幅也逐步下跌到低水平，即使去年爆發歐洲債務危機，恒指權證的引伸波幅也低於百分之40，但已經是最近兩年的高位。

    到了今年上半年，引伸波幅水平更貼近歷史低位，只能在百分之17至19的水平徘徊，但在3月份日本大地震期間，引伸波幅曾經短暫上升到百分之30附近。

    恒指低位回升 權證引伸波幅維持低水平

    到了7月初，雖然恒指從低位回升不少，但其權證引伸波幅，仍然維持上半年的低水平，截至本週二收市，恒指短期和中長期認購證的引伸波幅，只有百分之18.63和20.48，分別比上周同期下跌百分之1.62和0.25，但其短期和中長期認沽證的引伸波幅較高，分別有百分之22和25左右。

    引伸波幅偏低 影響市場資金流向

    據林泓昕分析，權證引伸波幅偏低，對市場資金的取態有一定影響。根據《東方日報》7月5日報道，總結上半年的衍生産品市場，權證總成交金額高於1萬4千4百億港元，每天平均成交額約119億港元，佔大市成交比例，從去年下半年的百分之14.7，增長到百分之16.4；相反，牛熊證上半年只錄得約6,929億港元成交，不及權證的一半，每天平均成交金額，只佔大市的百分之7.8。

    權證價格與引伸波幅關繫緊密

    為什麼市場人士會重新關注權證呢？這可能是因為權證的價格，與引伸波幅有緊密關係。理論上，如果權證引伸波幅較低，其價格也相對較便宜，所以，當市場人士在低引伸波幅水平時買進權證，假設其他因素不變，當引伸波幅回升，權證價格會有上升的機會，如果同時看對投資方向，有關升幅可能會更大。 所以有些市場人士現在關注引伸波幅低位的變化、杠桿效應和權證低本金的特點，在參與市場之前作出準備。