周小雍

　　在A股本輪反彈以來的高位附近，多空雙方經過一番爭奪，滬深股指日K線繼續收陽。上證指數6月20日觸及階段低位2610.99點，兩周後的7月4日再上2800點，昨日上摸至2818.14點，在本輪反彈行情中滬指已累計上漲逾200點。市場對近期宏觀經濟政策趨穩的預期加強，但經過連續反彈之後，市場對A股後市的分歧也逐漸加大。

　　截至昨日收盤，上證指數收漲3.54點或0.13%，報2816.36點。深證成指收出微跌的陽K線，下跌0.8點，報12440.37點。6月20日至7月5日，期間滬指累計上漲6.57%，深成指累計漲幅更是達到9.04%。

　　正當A股反彈進入攻堅階段的時候，市場傳來“牛市”的聲音。摩根大通亞太區董事總經理龔方雄最近又放話了，他認為，A股大牛市快來了，2700點~2800點是非常好的買入區域。

　　市場中也的確有不少人在遙聲應和龔方雄的觀點，認為目前正位於新一輪行情的起點。但在經歷了上半年行情的慘澹後，認為“趨勢性行情”仍言之過早，持謹慎觀點的人也有不少。

　　經過上半年持續緊縮之後，目前市場爭論最多的是，宏觀政策特別是貨幣政策是否會有所調整。

　　新華基金2011年第三季度投資策略報告認為，由於三季度通脹將見頂回落，預計政府將在保增長與控通脹之間尋求平衡，政策進入觀察期並出現微調的可能較大。貨幣政策進入觀察期，顯著放鬆的可能不大，但繼續大幅收緊的可能也較小。新華基金認為，三季度股市將探底回升，目前正位於新一輪行情的起點處。

　　長城證券分析師鄧二勇也認為，市場持續行情的啟動是以價格破局為前提的。從整體市場趨勢來看，當下經濟狀況正是價格破局，或者説小週期衰退經歷的時間段，經濟的這一過程會持續到三季度後期，而市場見底會相對提前，因此市場底部的確認應當在三季度，後市也應是震蕩向上。

　　從估值角度看，市場也普遍認為下跌的空間有限。新華基金分析，從目前的PB和PE來看，滬深300的PB在2.16倍，PE在14.2倍，接近歷史最底部；創業板和中小板的PB在3.5~4倍，PE在35~45倍，都出現了明顯的回落，基本接近底部區域。金融、地産板塊的估值在10倍附近，處於歷史最低位置，向下空間十分有限，決定了大盤向下的空間不大。

　　不過，也有分析師認為短期“趨勢性行情”仍言之過早。中原證券分析師李俊在7月份策略展望中認為，就7月份而言，宏觀經濟處於去庫存週期之中，盈利難以出現拐點；政策向上預期有待驗證，市場影響方面的正面反應相對有限；A股市場流動性略微出現改善，但仍不足以推動權重板塊出現趨勢性行情。