【2610點探底回升以來積極因素不斷聚集】

　　一、看多情緒明顯升溫。

　　二、央行緊縮政策調控頻率出現變化。

　　三、技術上仍保持相對強勢。

　　四、歐美股市轉暖。

　　【三因素令大盤在年線處騎虎難下】

　　一、年線給市場的心理面造成不小的壓力；

　　二、此點位在是5月23號長陰中軌處，此長陰套牢盤巨大；

　　三、銀行股雖然出現企穩但是並不上漲，嚴重阻礙了股指的上漲。

　　上海證券：下半年A股或現三個反彈時機

　　上海證券在3日舉行的中期策略報告會上表示，下半年緊縮政策可能見頂，但仍對政策整體性鬆動保持謹慎。經濟增速高點下移與通脹低點上移的轉型宏觀環境已經形成，下半年A股市場將在弱平衡震蕩中孕育超跌反彈，上證指數核心波動區間為2500點至3000點，可能出現的三個反彈時間窗口是：6月底至7月上旬、7月下旬至8月初、10月中下旬到11月初。

　　上海證券認為，下半年A股支持因素有三點，分別為CPI見頂回落、政策局部鬆動預期和大盤藍籌股的結構性估值支撐顯現。與之相對，壓力也有三方面因素，首先，整體性政策緊縮進一步延續；其次，盈利下調形成的結構性估值衝擊，估值與股價結構調整壓力持續釋放；第三，股票供給壓力並未明顯放緩。基於此判斷，上海證券對下半年A股超跌反彈的力度與高度仍保持謹慎。

　　對於下半年宏觀政策環境，上海證券整體判斷為：緊縮政策見頂，局部微調可期。

　　短期來看，業內普遍判斷通脹將在6或7月份見頂。但中期來看，上海政策認為，基於資源産品價格改革以及轉型期人力成本、環境成本上升等推動物價上漲的長期因素，中長線物價上升的剛性需求很大，下半年通脹見頂後不會快速回落，維持通脹高位企穩的總體判斷，全年CPI為4.8％。"我們對政策整體性鬆動仍保持謹慎，目前國內經濟環境處於經濟增速高點下移與通脹低點上一的經濟轉型期中，這將對A股中長期的估值中樞形成持續性壓力。 "

　　從市場環境來看，上海證券認為下半年結構性估值壓力有待進一步釋放。

　　七八月份正值中報披露期，上海證券下調上市公司盈利增長預期從25％至18％，業績降幅下降約7％。"如果下調預期符合，基於12倍動態PE的估值支撐點位，上證指數或下移至2520點-2550點區域。 "不過，上海證券認為，前期指數的下跌已經開始反映業績增幅下降預期，預計在7、8月份中報 "利空"出盡後，大盤反而可能迎來反彈。

　　當前A股市盈率中值為40倍，距離2008和2005年25倍左右的歷史低位仍有一定距離。由此，上海證券謹慎表示，A股市場的市盈率中值仍有進一步向下的回歸空間，未來高估值個股仍將有較大調整風險。

　　此外，上海證券特別強調需要著重關注産業資本和大宗商品市場交易動向。 "我們發現産業資本月度凈增持額為正，是大盤形成中期底部的重要條件或徵兆。但從當前整體市場交易活躍度指標來看，還未觸及到0.15的歷史低位區域，這顯示出大盤尚未完全達到真正的中期底部。 "

　　基於上述政策和市場環境，上海證券判斷，今年下半年A股市場將在緊縮政策放緩預期和謹慎心態驅動下震蕩反彈交替反復。上證指數核心波動區域為2500點-3000點。可能出現的三個反彈時間窗口是：6月底至7月上旬、7月下旬至8月初、10月中下旬到11月初。

　　對於下半年投資重點，從防禦角度，上海證券建議選擇行業估值對歷史最低值的偏離度低、負面預期釋放充分的低估值行業作為防禦標的，如金融服務、房地産、採掘、建築建材、交運設備、家用電器等行業。從進攻角度，上海證券認為下半年政策的結構性亮點是重啟房地産、水利設施及戰略性新興産業基礎建設等投資引擎。小盤股估值結構性風險尚未釋放完畢，下半年小盤股主要機會在超跌反彈，成長型投資理念的興起仍需等待