海通國際

　　金風現價接近去年10月上市以來的低位，低於2011年市盈率的10倍。儘管估值偏低，但由於平均售價下滑的陰影持續籠罩整個風電機組行業，我們預計市場對於股票仍抱悲觀態度。經過審視，我們大致將維持産量、利潤率以及平均售價的假設，預計2011年公司盈利將下降26%。

　　由於近期並無其他刺激，我們再次調低目標價至8.70元，較香港上市的綜合電力設備行業平均市盈率折讓20%。因其綜合電力設備製造商受惠于電力短缺有機會引起的火電設備需求上升。而2011年下半年可能恢復的核電項目也將對金風股價造成進一步的壓力。

　　雖然我們對平均售價及利潤率進一步下降有擔憂，但經過與公司的討論，我們認為中國取消對使用本地零件的風電機組製造商的補貼對金風的影響被誇大。金風管理層指出，自2009年起，公司首批50台1.5MW風機收到價值人民幣60元每千瓦時的補貼。取消補貼對公司收入僅有0.5%的微小影響。

　　中國只有一小部分風力設施位於離岸，因此海上設施是行業長遠而言有保障的催化劑。根據中國氣象管理局的預測，海上風力潛在發電能力達750GW，幾乎是陸地風能發電潛力253GW的三倍，據中國可再生能源行業協會的報告，中國將於2015年及2020年分別擴張海上風力發電裝機容量至5GW及30GW，為了發展海上風電業務，金風正自行開發海上應用的6MW風機；但在2013年前，此業務應不會對盈利有實質貢獻。

　　分析員: 李力行