中金直投首嘗募集基金 券商係基金攪動PE市場

　　本報記者 趙怡雯 發自上海

　　直投風險較高，一向比較謹慎的監管層選擇直投經驗豐富的中金公司做惟一試點，也是比較合理的，如果順利，後續推進速度可能會比較快。”

　　5月31日，中金公司相關人士向媒體表示，該公司的直投業務子公司已經獲准募集基金，首個産品擬募集人民幣50億元。據悉，目前獲准該業務的公司可能僅為中金公司一家。業內人士表示，券商直投有望作為專業化GP機構成為國內PE市場的又一支重要力量，國內PE市場格局，也將因為券商機構的深度介入而發生變化。

　　推進謹慎

　　日前，中金公司董事總經理、直接投資部主管陳十遊公開表示，中金公司直投公司獲得證監會首個募集基金試點，正籌備50億元人民幣基金，定名為中金佳泰産業整合基金。昨日，中金公司相關人士向媒體確認，其直投子公司確實已經獲准募集基金。

　　此前有消息稱，中信證券、國泰君安、海通證券也已申請開展該類業務，但昨日相關消息人士卻向《國際金融報》記者表示，公司並沒有受到相關批文。這意味著，首批獲准募集基金的券商直投子公司，可能僅有中金一家。

　　目前國內券商參股股權投資基金管理公司，併發起投資基金開展投資業務的形式主要有三種：證券公司直接合資組建基金管理公司、通過其直投子公司與地方政府合資組建基金管理公司、由直投子公司作為基金管理公司直接進行基金募集，目前僅有中金公司的中金佳成獲募集基金資格。

　　一位業內人士向《國際金融報》記者指出，“直投的風險不同於其他創新類業務，風險性較高，一向對創新業務比較謹慎的監管層選擇直投經驗比較豐富的中金公司做惟一試點，也是比較合理的。”該人士認為，如果試點比較順利，後續推進速度可能會比較快。

　　“曲線”募集

　　投中集團在昨日的最新報告中指出，原有的監管要求是券商直投公司僅能使用自有資金進行直投業務，而自有資金的上限是證券公司凈資本的15%。中金産業整合基金試點的開閘，意味著直投公司將得以對外募資，投資額度大幅提高，因而券商直投也有望作為專業化GP機構成為國內PE市場的又一支重要力量。

　　根據投中集團數據，自2007年券商直投試點開閘至今，年度投資規模已從2007年的1.51億元升至2010年的64.98億元，目前31家券商直投公司註冊資本總量達到225.1億元。不過，相比2010年PE市場上千億元的投資規模，券商直投投資規模仍相對較小。因此，在券商直投公司獲批募集基金之前，國內券商機構已經通過參股基金管理公司的方式參與VC/PE投資。

　　投中集團旗下數據庫産品CVSource統計顯示，截至今年5月底，中國VC/PE市場共披露16隻券商參與成立的股權投資基金(含正在籌備中的基金)，披露募資目標規模600億元，涉及券商包括海通證券、中信證券、中金公司、華泰證券、光大證券、招商證券、廣發證券、國元證券、東方證券等。

　　回報頗豐

　　截至目前，上述券商參股基金中已披露投資案例的僅有3隻：中國－比利時直接股權投資基金、綿陽科技城産業投資基金和湘江産業投資基金，所投資項目中已有14家成功上市——中比基金11家，綿陽科技産業基金2家，湘江産業基金1家。

　　根據投中集團測算，以企業IPO發行價計算，3隻基金總計賬面回報達42.02億元，算術平均賬面回報率為7.68倍。其中回報率最高的一筆為金風科技IPO後中比基金的退出，賬面回報率達37.72倍。

　　投中集團認為，券商通過參股股權投資基金管理公司開展投資業務，能夠突破直接投資的額度限制，更為廣泛地參與VC/PE投資，從而獲得高額投資回報及管理費收入。並且規避了“直投+保薦”業務模式面臨的政策風險及輿論爭議，開闢了券商參與股權投資更為專業化及市場化的運作模式。

　　不過，相對於目前活躍的專業性PE投資機構，投中集團認為，目前多數券商直投機構僅具有資本運營經驗而缺乏行業及企業運營經驗，因此目前仍以上市前(Pre-IPO)投資為主。未來，如何增強為企業提供增值服務的能力，將是決定券商直投公司在PE市場競爭地位的主要因素。