2011年上半年對A股市場來説是跌宕起伏的半年。在國內通脹形勢居高不下的格局下，貨幣調控政策不斷加碼;半年來6次提高存款準備金率和2次提高利率使流動性得到了一定控制，但貨幣緊縮政策也使經濟增速連續出現下降。在此背景下，A股告別了波瀾不驚的一季度後，二季度開始呈現單邊下滑走勢，其中個股下跌幅度超過了指數下跌。

　　展望下半年，在CPI可能出現拐點的過程中，貨幣政策該如何取向?A股市場將面臨怎樣的機遇與風險?本報通過對廣發證券王立才、浙商證券賴藝蕾、華龍證券牛陽、西南證券冉緒、海通證券舒菱、光大證券周明、華融證券伍渝、平安證券曾慶等資深證券分析人士的採訪，從CPI出現的拐點、貨幣政策發展、歐美經濟前景、階段性行情是否延續、下半年市場熱點、國際板推出以及上市公司業績等方面，梳理出下半年A股市場八大猜想以饗讀者，並讓投資者在實戰中能更好地把握機會，實現財富增值。

　　猜想一：CPI在7月份回落

　　觀點：國內CPI在6月可能創下本輪通脹的高點，達到6.4%左右。7月份，隨著豬肉價格回落以及美聯儲二次量化貨幣政策的結束，CPI指數將出現回落。

　　分析：今年上半年以來，由於國內極端天氣促使農産品價格上揚，日本地震推動了流動性寬鬆、北非地緣政治局勢加大了原油價格攀升等因素，造成了上半年國內通脹形勢的加重。3月份CPI達到5.4%、4月份CPI為5.3%、5月份CPI創下5.5%的34個月來新高，大大超過年初提出將全年CPI控制在4%以內的目標。

　　但是，經過今年以來連續6次提高存款準備金率和2次提高利率，市場流動性已得到較大控制，CPI在6月份後繼續上衝的動能已經減弱。因此，在7月份將可能再次上調利率，M2增速逐步回落、輸入型通脹趨於緩和、翹尾因素減弱、社會通脹預期改善等因素發揮作用，CPI將從7月份開始逐步回落。總體來看，全年CPI增速約為4.8%。

　　可能性評級：★★★★★

　　猜想二：貨幣政策進入觀察期

　　觀點：連續上提存款準備金率、加息後，CPI將在7月回落，回落後將促使央行對連續不斷的緊縮政策進行觀察，並適當調整緊縮政策帶來的負面效應。

　　分析：6月CPI指數將創下新高，7月上旬將是一個重要的加息時間窗口。如果這樣，貨幣政策將進入為期3個月的觀察期。如果8月、9月國內通脹下降明顯，為保證今年經濟增速比較穩定，不排除9月下旬開始降低存款準備金率。

　　但是，資源品價格改革繼續推進、居住類價格漲勢短期難改、工資上調等因素，將使通脹壓力貫穿全年。如果10月在季節性因素和節日因素的推動下，國內通脹出現反彈，不排除11月再次雙率齊調，為全年控制調脹目標做準備。所以，今年下半年利率可能上調1～2次，每次25個基點;存款準備金率也存在上調1次的可能，不過上調時間間隔將拉長。

　　可能性評級：★★★★★

　　猜想三：歐美經濟發展更複雜

　　觀點：美國前兩輪量化寬鬆産生的後遺症並非短時間內能夠消除，勢必導致全球資産泡沫上升、通脹壓力加大。而歐美國家的巨大債務將影響歐美國家經濟復蘇，歐美經濟發展將出現更多的複雜性、不確定性。

　　分析：受虛擬經濟本質的影響，美國政府未來仍將繼續發債度日。美國當前面臨著十分嚴重的公共債務和財政赤字問題，且短期內無法明顯改善，主權債務危機隨時嚴重影響美國經濟發展。

　　由於歐元區長期存在的宏觀結構發展失衡，以及歐元區各國政府在經濟政策上不一致，導致歐洲主權債務危機正愈演愈烈，從目前到2011年底，融資還債需求預計達到7120億歐元。因此，在美歐總體需求疲軟、債務過度的情況下，世界經濟總體表現前景黯淡。

　　可能性評級：★★★★

　　猜想四：7月A股將延續階段性行情

　　觀點：6月20日的2610.99點將成為今年階段性底部，7月A股將延續階段性行情，技術上觀察，7月A股看高2900點，8月A股繼續看漲，下半年高點將出現在9月中旬，高點在3500點附近。

　　分析：財政支出重新帶動經濟增長將成為市場上漲觸發因素，因此，下半年經濟發展支持對象主要包含的保障房建設、物流建設、水利建設以及外匯儲備的使用等四個方面，將成為中國經濟和A股突圍的主要動力源。同時，目前出現的積極經濟或政策信號，將顯著改善市場流動性預期。

　　在上述因素作用下，三季度將産生今年最重要的階段性行情。由於保障房、水利等行業都屬於權重股品種，對股指向上的拉動十分強勁。經過7月、8月的恢復性上揚，9月中旬A股將攀升到3500點一線。但在年底因素和CPI可能反彈的影響下，四季度A股將回落至3200點左右。

　　可能性評級：★★★★

　　猜想五：十大板塊成反彈龍頭

　　觀點：基於經濟增速見底回升、貨幣政策有所放鬆以及目前偏低的行業估值，下半年的行情將展示出傳統行業輪動的特點。水泥、建材、玻璃、房地産、水利、家電、煤炭、化工、電力、汽車將成下半年重點關注品種。

　　分析：在6～7月的階段性行情啟動階段，看好政策力度傾斜加大的行業，關注積極財政政策相關的房地産(保障房)、水利、水泥、建材、玻璃等品種，消費類品種關注增速走過低點的汽車、電子等行業;7～8月，看好預期中報業績較好和有漲價趨勢的煤炭、電力、化工、銀行、保險、券商等行業;在9月份的行情演進階段看好投資品去庫存化末端的景氣復蘇，如機械、鋼鐵等。到10月份的行情擴散階段，海外避險情緒降溫，有色、黃金大宗商品將有表現;11～12月看好成長股與消費股的回歸。但是，操作中多關注新能源品種帶來的趨勢性機會，不過創業板、中小板目前估指仍偏高，建議不應過多配置。

　　可能性評級：★★★★★

　　猜想六：國際板將在四季度推出

　　觀點：儘管國際板推出沒有具體的時間表，但今年以來，從證監會到交易所都做好了關於國際板開板的各種工作，只需等到今年四季度市場供需壓力減少一些後，將會登陸上海，就時間來看，國際板開板將在11月左右。

　　分析：今年3月以來，證監會高管連續表態將很快推出國際板，只是在5月後市場連續低迷，國際板上市時機明顯缺乏，因此將延後推出國際板。目前預計將會有2～3家企業在國際板率先掛牌，募資約1000億元。儘管全球經濟復蘇仍存在很多不明朗因素，市場波動性較大，但中國IPO市場在上半年明顯活躍，給國際板推出創造了條件。

　　可能性評級：★★★★★

　　猜想七：下半年A股供求達到弱平衡

　　觀點：截至6月30日，今年上半年A股融資達到5000億元，但考慮到市場的承受能力，下半年融資量並不一定有上半年大，這樣，下半年A股供求要略好于上半年，市場資金供求達到弱平衡。

　　分析：年初市場紛紛預測，今年A股市場供給需求將達到1萬億元，其中包括IPO、增發等。而今年上半年A股市場共有164隻新股完成上市，合計融資額達到1711.249億元，加上增發的近3200億元資金，市場實現了近5000億元的融資。但從4月開始，市場重心不斷下滑，“三高”現象已大幅下降，許多融資方案也推後進行，在這種情況下，全年想完成1萬億元的融資計劃並不現實。加上市場在三季度處於恢復性反彈期，市場資金供給將增大，上半年偏弱的資金供求格局將有所改變，市場資金供求達到弱平衡。

　　可能性評級：★★★

　　猜想八：上市公司業績出現下滑

　　觀點：雖然二季度上市公司業績仍然處於上升水平，但這只是去年上市公司業績大幅增長的翹尾效應，而今年上半年貨幣緊縮政策並沒有反映到上市公司業績上。今年下半年，受調控政策影響，經濟增長可能放緩，而人力和生産資料成本仍將居於高位水平。因此，三季度、四季度上市公司業績將呈現逐步下滑。

　　分析：目前來看，2146家A股公司今年一季度共實現凈利潤4776.29億元，較去年同期的3807.52億元增長25.44%。但是這份看似亮麗的成績單中卻依然透露出一絲隱憂。統計數據顯示，截至3月底，上市公司賬面存貨金額已經高達3.53萬億元，超過金融危機前的水平，並刷新去年末的歷史紀錄。因此，這種賬面存貨高企的現象將在三季度、四季度集中體現出來，從而造成上市公司業績在下半年出現下滑。

　　可能性評級：★★★