旅遊行業：估值見底 攻防兼備

　　旅遊板塊估值已接近歷史最低水平。旅遊板塊重點公司動態PE已降至27倍(歷史上大多情況25-40倍)，“重點公司動態PE(算術平均)/滬深300 動態PE(算術平均)”降至1.27倍(歷史上大多情況1.3-1.7倍)。買入良機已經到來。

　　目前配置旅遊股，跑贏大盤是大概率事件。06年以來，市場歷次見底啟動，在3個月內，旅遊板塊基本上都跑贏滬深300；由此可見，若反彈延續，旅遊板塊很好希望跑贏大盤。因此，在國內經濟面臨諸多不確定性的情況下，旅遊業抗週期能力突出，將成為進可攻、退可守的優質品種。

　　短期建議重點關注ST張家界、中國國旅(601888,股吧)、峨眉山A、宋城股份(300144,股吧)。短期投資，關注的角度主要有三個：中報業績、前期調整幅度、後續可能的催化因素；綜合這三個方面，短期我們重點推薦ST張家界、中國國旅、峨眉山A、宋城股份。

電力設備：搶裝潮再現 三季度走出陰霾

　　光伏電站內部收益率提高導致搶裝潮出現。歐洲光伏市場搶裝潮再次出現的內在原因是光伏組件效率提高、價格下降，上網電價卻基本保持不變，電站項目的稅前財務內部收益率升高到可觀水平。收益率升高已經再次吸引大量投資商的關注。

　　“搶搭末班車”是導致搶裝潮出現的心理原因。雖然下半年德國的光伏補貼削減的概率很小，但是明年初必然會再次削減。投資者在搶搭今年“末班車”心理的驅使下，甚至會透支一部分明年上半年的需求。

　　夏季是光伏安裝的傳統旺季，市場可能會就此回暖。今年德國投資者為了規避政策壓低了3~5 月的安裝量，使得旺季在6 月份才姍姍來遲，但對於全年來説仍然為時未晚。

　　光伏電站的建設週期決定近兩個月是訂單高峰。光伏電站由於採購安裝週期，要想在年底前完成並網，近兩個月之內就必須下訂單。

　　下半年出貨量會出現強勁增長。由於德國市場相對上半年的強勁增長，新興市場的啟動，我們預計今年全球光伏市場容量的增長在30%左右，組件出貨量將超過20GW，而且其中大部分都集中在下半年。

　　市場回暖將促使三季度業績走出上半年的陰霾。6 月份訂單對盈利的貢獻會體現在三季度，光伏行業公司的營業收入與凈利潤環比二季度都會有可觀增長，下半年的業績將逐步走出上半年的陰霾。

　　下半年安裝量若過大將會造成明年需求疲軟，行業景氣度下降。如果下半年搶裝行情安裝量過大，首先會透支明年的市場需求，其次將會使得明年的補貼削減更多，兩方面原因都會造成明年需求疲軟，還會導致生産企業大量擴産而供應過剩，使行業景氣度下降。

　　歐洲各國可能的緊縮政策會影響光伏電站項目貸款。如果歐洲央行執行緊縮政策，電站項目的貸款將會受到影響，對需求産生不利影響。

建築業：高景氣度依舊

　　行業維持穩定增長態勢。從國家統計局、中華商業信息中心、商務部三個口徑來看，零售行業2011年上半年維持穩定增長態勢。估計行業全年業績增速還將保持在25%左右，優質企業仍可達到35%以上。 控制物價水平成為保證消費信心的關鍵。我們判斷二季度零售企業的銷售量增速將比一季度小幅放緩，但預計銷售價格的提升將可以彌補這部分影響。我們認為較快同店增長可以覆蓋商業物業租金和勞動力成本剛性上漲帶來的影響，估計行業全年業績增速還將保持在25%左右，優質企業仍可達到35%以上。 市場集中度尚有較大提升空間。區域內強勢零售企業具有較強的議價能力，呈現出強者恒強的態勢。

　　而中小零售商從購貨價格上就處於劣勢，在銷量和銷售價格上無法與大零售商抗衡，行業內企業間兼併重組將不可避免，行業集中度提升提升空間較大。 網購對傳統零售商是機遇還是挑戰？長期來看，我們認為網上購物這種新業態的蓬勃發展對傳統零售商來説是機遇大於挑戰，隨著傳統零售商網上購物平臺的逐漸成熟，有望成為其一個新的增長亮點。 超市行業競爭環境不容樂觀。外資企業在大賣場業態逐漸佔據主導地位。無論是從數量規模上，還是從經營效率上，外資大型超市都要明顯強于內資。我們認為短期國內的超市行業很難在激烈的競爭中脫穎而出。 高端百貨將受益於奢侈品消費崛起。目前，高端百貨仍是二、三線城市消費者購買奢侈品的主要渠道，我們看好奢侈品爆發性增長帶給高端百貨的快速發展機會。 投資建議。我們給予行業“看好”評級，給予百貨、家電連鎖零售子行業“看好”評級，給予超市子行業“中性”評級。重點關注成商集團(600828,股吧)、重慶百貨(600729,股吧)、小商品城(600415,股吧)、合肥百貨(000417,股吧)、大東方(600327,股吧)等上市公司。

建築業：高景氣度依舊

　　我們繼續堅定的看好水泥股在2011年下半年的表現，特別是淘汰落後産能預期強地區的大型水泥企業。現在水泥企業動態市盈率平均為13-15倍，屬於歷史中位以上，但考慮到今明兩年屬於水泥行業歷史性難得的變革時期，估值存在上調空間，仍建議投資者在低位積極建倉。

　　6月中旬-8月是傳統淡季，如華東開始進入梅雨季節，水泥需求下降，企業出貨量下降，庫存增加。反映到股市上可能會出現階段性水泥行業調整，適逢建倉時機。

　　前期緊縮調控政策開始發揮對需求負面影響的滯後效應，兩者對需求負面影響相疊加將對水泥價格構成壓制。7月後CPI預計見頂，經濟繼續回落，預期政策放鬆，利於提升估值，保障住房下半年全面開工、水利加速推進都利於四季度旺季需求繼續好于上半年。

　　預計從2011年下半年開始，水泥行業新增産能少於淘汰落後産能，凈增産能為負，需求端看，新疆的天山股份(000877,股吧)、青松建化(600425,股吧)，東北市場看亞泰集團(600881,股吧)；供給端，則是海螺水泥(600585,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、江西水泥(000789,股吧)。

　　建築建材行業細分領域有很多亮點：建築工程行業重點推薦上海建工(600170,股吧)、北新建材(000786,股吧)、中國建築；裝飾園林業金螳螂、亞廈股份(002375,股吧)；玻璃行業看好南玻A；複合材料方面推薦利源鋁業(002501,股吧)、天晟新材(300169,股吧)、東方雨虹(002271,股吧)。

　　風險提示：淘汰落後産能、限制新增産能政策放開是最大的風險。

碳酸鋰：兩國際巨頭聯手提價

　　智利SQM、美國FMC、德國Chemetall三巨頭主導著全球70%以上的碳酸鋰産能。後兩者將從7月1日起聯手提價。在業內看來，這意味著碳酸鋰價格即將擺脫近三年來的疲軟態勢，步入上升通道。

　　“在此情況下，其他大廠提價只是時間問題。”華泰聯合證券電力設備與新能源分析師王海生昨天表示，此次價格上漲將提高碳酸鋰行業的盈利能力。

　　據介紹，目前國內99%和99.5%純度的碳酸鋰價格已分別達到3.4萬元和4萬元，而成本大多在1.5-2.5萬元之間。如果國內企業跟隨提價，幅度可能在10%-15%左右，扣掉成本的增加，毛利率還是能夠有所上升。

　　華泰聯合建議關注碳酸鋰生産企業西藏礦業(000762,股吧)、西藏城投(600773,股吧)、天齊鋰業(002466,股吧)、贛峰鋰業，以及碳酸鋰下游電池材料生産企業當升科技(300073,股吧)、中信國安(000839,股吧)、江蘇國泰(002091,股吧)。

煤炭行業：量增價漲助推業績

　　投資要點

　　1、2011 年上半年各煤種價格同比漲幅：無煙煤>噴吹煤>動力煤>煉焦煤，環比漲幅動力煤最突出。山西無煙中塊、小塊價格漲幅超過43%，無煙末煤價格漲幅33%左右，噴吹煤價格漲幅30%左右，大同地區動力煤漲幅11%，煉焦煤價格漲幅8-15%。今年上半年動力煤需求旺盛，4 月份以來價格持續上漲。

　　2、在建項目投産、資産注入煤礦合併報表等因素主導2011 年上半年煤炭企業産銷量增長。由於大部分新項目在2010 年下半年投産，今年持續釋放産量，因此今年上半年煤炭企業産銷量同比提升較快。

　　3、副業盈利狀況有望改善。受到尿素價格、電解鋁價格等上漲的影響，相關公司的副業盈利能力預期出現改善，減輕對業績的拖累。

　　4、受到煤價持續上漲、新增産能釋放、副業改善的拉動，同時兼顧成本變化，我們預計煤炭股2011 半年報業績同比漲幅較1 季度(1 季度22家煤炭企業凈利合計同比上漲18%)有所擴大，相關公司2 季度業績環比明顯改善可期。建議優先關注動力煤、無煙煤類公司，及産量增長明確、區位優勢明顯的公司，如兗州煤業(600188,股吧)、山煤國際(600546,股吧)、昊華能源(601101,股吧)、蘭花科創(600123,股吧)、神火股份(000933,股吧)、潞安環能(601699,股吧)、國陽新能(600348,股吧)、恒源煤電(600971,股吧)、平煤股份(601666,股吧)，中長期看好焦煤類公司的投資價值。注意成本超預期上漲風險。