本報記者 陳美

　　大盤連續兩日高位震蕩之後，昨日上證指數的調整進入實質階段。盤面上，在最後半小時裏，上證指數一路下滑，收盤時僅鐵路基建和百元股兩大板塊保持紅盤，而銀行股則領跌兩市，下跌1.37%。此外，前期領漲品種水泥板塊也跌幅居前，進一步帶動大盤指數下移。

　　記者注意到，消息面上，昨日有三條利空影響到大盤：一是7月加息可能性上升，因為6月CPI預期上調至6.4%；二是雲南省率先暴露出來的地方債違約風險，引發市場對地方債的擔憂；三是銀監會批評銀行理財産品亂象，要求整改違規操作，銀行股因此承壓。

　　不過，接受記者採訪的分析師則認為，調整屬於正常現象，畢竟前期大盤漲勢兇猛，在目前這一位置需要一定的整固，之後大盤會繼續走強。

　　加息預期再升溫

　　在6月即將結束之日，中金公司週三上調中國6月居民消費價格指數(CPI)預估值在6-6.5%間，高於兩周前預測的5.8-6%，原因是近期食品價格反季節上漲超出預期。與此同時，近日央行在公開市場發行了20億元一年期央票，發行利率3.4982%，較上一期再漲9.63基點。而作為基準利率的風向標，一年期央票發行利率的連續上調，也導致了市場中強烈的加息預期。

　　對此，德邦證券策略分析師張海東在接受記者採訪時認為，實際上，自今年以來央行一直保持著每月調高一次存準率，兩次提準後加一次息的頻率。但到目前為止，管理層並沒有選擇在6月份加息，這説明政策在調控上已經有一定的鬆動。即便是後市管理層再次加息，也是“靴子”的最後落地。因為從翹尾因素來看，7月之後CPI因為基數問題應該會下降。而各大券商在中期策略報告中也普遍認為，下半年通脹會逐漸緩解，CPI會回落，如此也意味著加息週期即將結束。因此，儘管加息預期再次升溫，但這對市場的影響應該比較小了。

　　中銀國際證券策略分析師李濤也表示，上周內1年期央票利率跟隨前一週的3個月期央票利率的調整，上行10個基點，基本可以確認將在短期內加息。但上週末並未加息，這樣一來，本週末則將進入7月份。由此從2010年10月份以來每兩個月加息一次的時間間隔將被拖長到三個月，加息節奏放緩。與此同時，管理層也發表署名文章，稱通脹可控，這很大程度給市場添增了底氣和確定性，而預期的向好無疑是市場走好的關鍵。

　　銀行股領跌兩市

　　昨日，銀行股的下跌再度成為市場關注的焦點，而引發銀行股下跌的原因，則是地方債的違約風險。實際上，6月28日評級機構標準普爾就表示，地方融資平臺問題若沒有政府介入，內地銀行將增加不良貸款率6個百分點，新增4000億美元即超過2.5萬億人民幣壞賬。

　　此外，投資銀行高盛在當日也對此發表研究報告稱，預測內地銀行業至2013年不良貸款比例達8%，未來貨幣政策的房地産政策均趨於收緊，可能引致不良貸款問題出現；不過，地方貸款融資平臺的系統性風險受到控制。

　　對此，東北證券銀行分析師唐亞韞認為，上市銀行在地方債平臺貸款上的風險應該明顯小于銀行整體，上市銀行最終承擔的損失可能非常有限，極端估計2011年在3000億元左右，對於2011年凈利潤的影響控制在30%左右。

　　“從上市銀行的投資看，不論是銀行轉型造成銀行股增速下降，還是平臺貸款損失造成銀行股2011年或2012年的凈利潤可能受損，這些因素在目前銀行股的估值中都已經得到充分的反映。但是銀行股想要上漲可能還缺乏較強的催化劑，儘管未來銀行股的下跌空間不大，但板塊估值也很難有實質的提高。”唐亞韞稱。

　　此外張海東認為，從估值上看，銀行股具有絕對的優勢，但是再融資壓力以及存貸比的大幅下降，都可能給銀行股帶來壓力。

　　震蕩後才有升機

　　在上述背景下，未來大盤會如何演繹？張海東認為，由於上證指數已經連續反彈5天，並且強勢突破5日均線、10日均線，來到30日均線上方，所以現在的調整可視為第一波上漲的回抽。技術上，股指仍處於高位整理區域，下檔仍有支撐。從時間上來説，高位整理時間僅三天，後市還需一定時間的震蕩整理。而在築底之後，大盤會繼續走強。

　　東北證券策略分析師沈正陽則認為，從政策面看，已經具備部分積極信號。未來投資者一方面關注貨幣政策走向，尤其是存款準備金率與基準利率的取向，加息對市場影響或將顯著弱于存款準備金率的上調；另一方面，關注保障房之外的其他領域投資進程，如水利水電建設、電力供應緊張下的電力、電網建設投資等。但短期內，股指仍面臨一定獲利籌碼兌現壓力，但在市場整體估值支撐下，後市股指仍有上漲空間。