第一部分 行情研判

　　一、金屬：年內銅礦供應轉向寬鬆

　　23日滬銅再度大幅下跌，本週初的反彈就此夭折。美聯儲議息會議塵埃落定，市場對QE3的預期落空，避險情緒重新籠罩市場。實體經濟增速放緩，充裕的流動性因緊縮政策推進而逐漸丟失，因而銅價階段性弱勢難以扭轉，不排除再度下探的可能，庫存壓力還在持續，上上周LME庫存連續一週下滑，但本週再度增加，庫存量處於去年年中的高位水平。結合COMEX銅庫存，目前全球銅庫存量足夠兩周的消費，去年底為一週半。

　　現貨市場銅貨源充足，但是伴隨保稅區銅報關流入市場，進口銅開始充斥市場，進口銅持貨商不惜大幅貼水以高位換現，年內銅礦供應轉向寬鬆。儘管智利銅礦産量下滑，但是秘魯、讚比亞和哈薩克斯坦銅産量保持增長抵消了下滑量，而非傳統的銅主産國墨西哥銅産量大幅增長，上周LME庫存一度下降和各地紛紛出臺 2011年電力電網建設規劃，潛在的利多一度導致銅價小幅反彈，但是目前國內銅下游消費前景難樂觀，進入夏季，再加上“電荒”和“資金荒”，下游行業開工率會明顯下降，很多企業乘機停産檢修，需求轉入淡季。5月份汽車産銷繼續下滑，按每輛汽車用銅在10～20公斤左右，銅在汽車製造上的消費在逐步走弱。

　　二、農産品：鄭糖中長線看好 短線仍將弱勢調整

　　上周鄭糖走出了一波衝高回落的行情，在期價以6840的價位創出了本輪反彈行情的新高後，資金追漲興趣趨淡，盤面出現上升乏力的現象，隨後期價弱勢回調並下破了6700重要關口，預計近期鄭糖仍將延續弱勢震蕩行情。

　　原因：

　　1、國際糖市方面，在巴西食糖生産滯後、巴西和泰國港口運輸不暢以及現貨需求旺盛的推動下，ICE原糖以26.31的價位創下了本輪上漲行情的高點。不過由於漲勢過猛，盤面在上周出現了嚴重的超買現象，隨後ICE糖市步入了橫盤整理的狀態，上方26.7美分關口的壓力始終未能突破。目前來看，雖然巴西食糖生産前景不明朗的跡象穩固了盤面的底部，但在食糖主産國增産超預期的背景下，國際糖市的供求格局在未來將逐漸趨於寬鬆，糖價走高仍面臨著較強的壓力，因此 ICE原糖近期仍將以時間換空間的方式盤整整理來等待行情的突破，鄭糖暫難以從外盤獲得充足的上行動能。

　　2、國內方面，在往年同期，無論是夏季用糖或是中秋用糖，消費量都已開始陸續增加，但就目前産銷區的購銷形勢來看，較前期的淡銷改善不大。一方面，産區銷售不積極，降價銷售的意願不強烈，隨著糖源集中度的不斷提升，擁有糖源的制糖集團對報價愈加堅持，目前廣西廠商報價穩定於7110-7170元/噸；而另一方面，銷區仍處在濃厚的觀望氛圍中，許多銷地的採購較為謹慎，為避免高糖價下操作帶來的高風險，商家們更傾向於多看少動，目前食糖庫存偏低的狀況並未改觀。可見，短期食糖消費的乏力無疑會加大鄭糖上行的難度。

　　操作建議：受傳統的夏季食糖採購高峰提振，鄭糖中長線走勢看好，但短期調整尚未結束，近期將以弱勢震蕩行情為主。考慮到主産區現貨價格堅挺，鄭糖下行空間將較為有限。操作上建議投資者可待期價無法有效下破6600時，建立適量多單。

　　【中期研究院 歐陽玉萍 】

　　三、化工：推薦33190-33390做空1109橡膠

　　1、從宏觀政策來看，溫家寶和李克強強調將把保持物價總水平的基本穩定作為宏觀調控的首先任務，美國財政部長蓋特納認為美國暫時對繼續增加流動性是沒有行動的，總體看宏觀政策偏空。

　　2、從成本轉移來看，去年膠價在185個連續交易日中停留在3萬以下，收盤均價為23943元/噸，今年115個交易日僅僅1個交易日收盤在3萬以下，均價為35669元/噸，成本平均上升48.97%，按照40%-50%的成本比例來算，僅僅橡膠給輪胎帶來的成本上升為19.59%— 24.49%，2011年以來，全球跨國輪胎公司和國內輪胎企業基本上都再次制定了輪胎提價方案，幅度大多在5%-10%，産品提價不足以消化橡膠成本的上升。

　　3、從操作角度來講，推薦33190-33390做空1109，止損33610，32655-32940做空1201，止損33000。

　　【深圳産業中心 陳章柱 】