6月匯豐PMI初值創11個月新低、溫家寶稱中國已成功遏制通脹、國際油價（WTI）跌破每桶90美元等一系列事件正在改變市場對通脹的看法，由此帶來的緊縮政策預期緩解使A股的看多情緒逐漸增加。

　　政策露出放鬆跡象

　　匯豐銀行週四公佈的6月份中國製造業採購經理人指數（PMI）預覽值為50.1%，勉強維持在盈虧分界點上方，創下11個月來的新低。這被市場解讀為：經濟如預期下滑，通脹壓力也將因此緩解。光大證券策略分析師開文明表示，經濟的進一步放緩、通脹預期的改善意味著緊縮政策或將提前放鬆。

　　事實上，從最近的政策態度和市場信息中已經可以看到政策放鬆的跡象。例如，銀監會發文要求商業銀行進一步改進小企業金融服務，財政部公佈今年首批地方政府債券代理髮行計劃，首開股份獲准在銀行間市場發行43億元中期票據用於保障房的建設，發改委明確允許投融資平臺公司申請發行企業債券籌措資金用於保障房建設等等。

　　安信證券首席經濟學家高善文表示，今年通脹月份高點大約在6月份，預計達到6.2%-6.3%。三季度通脹將輕微回落，四季度仍舊維持在4%以上，明年二季度可能會下降到3%或更低。隨著通脹趨勢性下降，本輪緊縮週期也將大約在今年三季度之前結束，隨後政策取向轉入中立和觀察期。

　　海外資産調整利好A股

　　伴隨著美元指數近期持續走高，本週四海外股市、期市集體下跌，法國股市跌幅超過2%，紐約原油下跌4.6%，美國國債價格飆升導致收益率顯著下降，而希臘、葡萄牙、愛爾蘭等歐洲國家的國債收益率大漲導致其對應的信用違約産品價格急劇上升。

　　“從中長期看，海外資産週期的調整開始了。”中信證券認為，發展中國家在金融危機後復蘇相對較早，貨幣退出政策執行得也較早。以中國為例，在2009年8月開始執行貨幣退出政策，因此A股市場出現了明顯的調整走勢。但以美國為首的發達國家復蘇疲弱，仍在執行極度寬鬆的貨幣政策，導致國際大宗商品價格大幅上漲。

　　“而美聯儲本週三明確表示不再推出第三輪量化寬鬆政策後，市場預期美聯儲最晚將在明年執行貨幣退出政策，加上歐債危機尚未結束，這必然導致海外資本面臨大幅調整。”中信證券表示，海外資産調整的到來有助於降低大宗商品價格，從而降低國內輸入性通脹壓力，降低A股投資者對政策持續收緊的預期，對A股市場構成系統性利好。

　　A股上漲概率超9成

　　基於前面的判斷，並且考慮到上證指數已經跌破前期設定的低點2650點，下行空間有限，光大證券上調股市看法由“增持”至“買入”，建議投資者增加倉位。

　　光大證券認為，股市的上漲將分三個階段進行演繹，第一階段來自悲觀預期的修復，部分投資者逐步消除對於通脹失控、政策、經濟超調的擔憂。第二階段來自政策緩和和實體經濟的上行。第三階段則需要重新關注目前中國經濟的兩大癥結：通脹和房地産，在需求回升之後，通脹和房地産將重新成為經濟和股市的約束條件。

　　因此光大證券認為，估值已經反映悲觀預期，市場上漲概率超9成。2008年底部的低點PE極值為13.5倍，2011年一致預期的盈利增長為25%，意味著目前的估值水平和2008年相當。如果以2008年的低點為基準，下調盈利增長至15%，則意味著市場還有10%的下跌空間。但是考慮到目前宏觀環境優於2008年，因此目前的估值水平已經隱含了10%左右的盈利下調。

　　中信證券表示，7-9月份是歐債高峰， 8月前美債問題不會結束，預計美元指數反彈見頂在9月底附近，因此可以看到國內企業的成本下降，併為央企走出去創造良機。國內財政政策釋放積極信號是市場的重要催化劑，更多的積極因素正在累加，繼續看好後市，提升上證綜指6個月目標點位至3500點!

　　申銀萬國也再次強調，按A股13倍動態市盈率、2011年業績增速25%來計，3200點應該是可以期待的，滬指還有500點的上漲空間。

　　記者 李宇欣