上周A股市場先抑後揚，終於迎來了大跌後的報復性反彈，滬深兩市在連續下跌之後均以長陽結束全周交易。尤其是滬指上週五的放量長陽，突破多重均線壓制，不僅將前期破位下跌所留的兩個跳空缺口悉數回補，而且有效突破了本輪調整行情以來下降通道的上軌壓制，顯示市場運行格局正在發生變化，大盤正在走出單邊下跌弱勢震蕩的調整格局。

　　從主導市場走勢的主要因素來看，宏觀政策調控轉向的預期成為了本次反彈行情的主要推手。首先，自去年年底宏觀緊縮調控以來，限制物價上漲始終作為宏觀經濟調控的首要任務，央行採取了上調存款準備金率和加息等一系列針對性政策以控制通脹預期。隨著三季度CPI翹尾因素的減弱，CPI見頂回落的趨勢逐步明朗，政府高層對控制物價總水平的表態無疑向市場傳遞了6月份CPI有見頂的可能，也加強了下半年通脹預期回落的預期。

　　其次，持續、緊密的宏觀緊縮政策已經使經濟運行環境發生了變化，經濟先行指標下降，中小企業資金困難，銀行間資金面緊張，匯豐中國6月23日發佈製造業PMI的預覽數據顯示國內經濟增速下滑已經逼近健康運行的臨界點，在三季度通脹預期下降的背景下，經濟增速下滑的矛盾將日益突出，這將促使管理層在控通脹和保經濟增長兩方面重新進行政策調控搭配，從而增加了市場對宏觀政策調控方向轉變的預期。按照經濟邏輯，一旦通脹見頂回落，經濟下行見底的特徵將會顯現，新一輪經濟週期將會出現，“政策拐點決定市場拐點”這一判斷邏輯的前提有望逐步實現。本週A股市場放量強勢反彈正是這種利好預期的具體表現。

　　第三，市場估值水平的結構調整為大盤反彈創造了客觀條件。一方面是以金融、地産為首的權重股板塊的估值水平進入歷史低位，為資金流入提供了較高的安全邊際，對市場穩定起到了明顯的支撐作用；另一方面則是以新興産業為首的中小市值品種在前期調整行情中高估值的向下修正，形成了估值泡沫的擠壓，新股發行市盈率的大幅下降反映出市場估值結構趨於合理，成為了市場構築底部的重要特徵之一。隨著系統性風險充分釋放，一些具備高成長特徵的潛力品種有望重新受到主力資金的關注，政策轉向預期無疑增加了市場上漲動力，從而驅動市場估值中樞逐步上移。

　　從技術面來看，上周滬指下探2610點後形成強勁反彈，在突破20日均線壓制後已突破自3067高點以來所形成的3067-2884點下降通道的上軌壓力線，成交量的有效放大反映市場做多信心快速恢復，但由於滬指上漲速率較快，短線快速逼近年線壓力，上檔壓力將促使市場回吐壓力加大，從而增加股指短期寬幅震蕩的波動機會。而滬指在擺脫下降通道束縛後，也需要一個回抽確認的過程，因此大盤短期的強勢表現更傾向於技術性修復行情，而反轉行情的判斷仍需進一步的觀察，目前支持大盤産生持續性上漲動力的條件還不具備，這需要在上半年經濟數據公佈之後，貨幣政策明確放鬆的前提下才具備反轉的基礎環境。因此，預計2780-2800點區域將構成反彈強阻力位，下周大盤將面臨衝高回落的技術整固走勢，2700點一線應該還有反復的過程，滬指若能在下降通道上軌壓力之上完成技術整固，則大盤有望構築新的上升通道，從而完成對前期下探的底部確認。

　　綜合來看，我們認為本週市場的強勢表現預示著近期調整趨勢正在進入尾聲階段，市場短期的干擾因素正在逐步消除，上半年經濟數據公佈前後所存在的加息機會將有望明確大盤中線趨勢運行的方向。操作策略上，建議投資者把握市場短線震蕩節奏，關注超跌品種的反彈機會，中線可側重於強週期行業，重點關注房地産、有色、煤炭、建材等板塊，同時新興産業類品種目前已經完成短期風險釋放，後市有望繼續成為市場熱點品種。