□大可

　　上周上證指數在創出2610點本輪調整的新低後，走出一波強勁反彈行情。就目前情況看，儘管一些不確定因素還揮之不去，但基本面與政策面已出現了一些積極變化，後市大盤有望繼續展開階段性反彈行情。

　　“政策底”初顯政策方面，溫家寶日前在《金融時報》撰文指出，中國遏制通脹的努力已經奏效，消費者物價漲幅將放緩，中國將控制物價上漲列為宏觀經濟調控的首個目標，並且前期政策已經起效，整體物價處於可控區間，有望穩步下滑。溫總理的講話透露出明確的政策信息。

　　上周發改委制定《關於利用債券融資支持保障性住房建設有關問題的通知》，明確允許投融資平臺公司申請發行企業債券籌措資金，使保障房建設資金瓶頸破解。此消息給市場帶來積極影響，市場普遍預期保障房建設的全面實施不僅有助於避免國內經濟硬著陸，而且能為市場帶來新的投資熱點，極大地促進了市場信心的恢復。

　　海外方面，上周美聯儲議息會議上只是確認QE2的結束，並未宣佈啟動QE3。目前美國經濟放緩預期增強，國債問題還未完結，歐洲五國債務違約的預期大幅上升。與此同時，國際能源署宣佈聯合28個國家向市場投放6000萬桶原油的戰略儲備，以穩定國際油價。這些因素對國內A股影響偏多，由此預計海外資産週期的調整開始了。上半年是新興市場貨幣政策率先退出，導致股票表現明顯弱于發達國家市場，下半年輪到發達國家資産週期調整，帶來商品週期調整，將減弱新興市場國家輸入性通脹壓力，因此將帶來不同股票市場走勢再次脫鉤。

　　總之，目前國內政策和外圍市場有利於A股中期底部的確立，上周A股市場的放量就是最好的佐證。

　　估值見底回升隨著近期股指的大幅回落，上證指數以及滬深300指數已經進入估值底部區域。

　　從估值的角度看，A股具有投資價值，目前的估值水平接近2010年6月、今年1月和2005年低點的水平，A股出現了估值底。

　　估值回升的基礎包括：一，我國全年經濟高增長是大概率事件，經濟復蘇加快除了得益於出口的快速恢復之外，消費的穩固和投資的高漲是增長的拉動引擎。二，上市公司整體業績2011年同比增幅有望落在20%-25%的區間內；三，潛在股息回報率將漸具吸引力。隨著股指的下跌，股息回報率得以提升，對場外資金的潛在吸引力隨之增加。能源、工業和可選消費這幾個行業的分紅水平相對比較高，特別是金融行業的吸引力已逐漸顯現出來。

　　而估值見底回升的催化劑包括：一，宏觀經濟政策結構性緊縮預期有望逐漸改善。總體上來看，除了地産調控存在不確定性因素之外，宏觀調控的目標已經部分達到，後續的調控力度應該不會過於嚴厲。二，人民幣升值預期可能加強，並在下半年逐漸兌現；其三，貨幣政策預期有望實現適度改善，下半年信貸投放額同比有望顯著增長。

　　關注年線處壓力從日K線看，上週五上證指數收出長陽線，收至30日均線之上，將挑戰2800點處的年線壓力。擺動指標顯示，股指從中勢區進入強勢區，預示股指仍有上行空間；從周線系統觀察，上證指數周K線上周收出長陽線，大漲3.91%，收至5周均線之上，本週將挑戰60周均線。值得指出的是，周均線目前仍然利於空頭排列。