今年上半年A股市場的表現，與我們年報的觀點大體相符。不過1至4月上市公司“年報行情”和高送轉股的炒作略弱于我們的預期，表明市場在投機資金和投機熱情兩方面均受到一定抑制。隨著貨幣趨緊和市場擴容兩大因素的影響在下半年進一步體現，我們仍然維持年報當中“預計全年市場總體呈現振蕩走弱的格局，且上半年波動幅度略大於下半年”的判斷。

　　從投機的角度看，由於6月末和9月末分別是銀行半年報和三季報的參考時點，為保證較好的財務指標，信貸在上述時期將呈現相對收縮的狀態。而在兩個時點之間的時期，信貸政策則通常更趨近於常態。因此，預計7月中下旬以及國慶節之後的一段時期，應該是下半年市場資金壓力有所緩解的階段。相應的，如果下半年有投機資金流入帶來的短線反彈行情，出現在上述期間的概率會相對較大。

　　此外，銀行業資本金缺口以及部分關鍵行業(房地産、鋼鐵、電力、基建等)過度沉重的債務負擔所帶來的融資需求由於很可能被滿足，因而也可能對市場産生一定的支持作用。畢竟，從目前環境看，上述行業已對貨幣政策形成掣肘，如導致央行遲遲未敢加息，而將上調存款準備金率作為抑制通脹的主要手段。

　　雖然上述投機性因素並不足以扭轉由貨幣趨緊和市場擴容所帶來的振蕩走弱態勢，但可能限制市場的下行空間。近期在市場顯著下挫過程中，滬深300指數絕對估值的泡沫化程度有所減弱，再考慮市場的融資功能必須保持等因素，我們認為，對下半年市場走勢不宜過分看空。

　　我們預計，下半年A股市場的基調仍將是振蕩，此間指數重心略有下行的概率較大。維持年報滬深300指數2500點的區間下限不變，而上限則由年報中的4000點下調為3500點。

　　廣發期貨 劉繼超