HKFIE研究部主管 潘玉琪

　　上周文章指出大市回落，可能向6月期權盤路的三個下跌目標22,400/22,000/21,400點，不幸言中，恒指上週五低見21,628點，跌至第二及第三個目標價之間，走勢極弱，遠遜外圍。期權盤路目標價位，其實早在5月30日已經確立，現在是跟既定藍圖進發罷了。

　　利用期權盤路測市，首先要對期權盤路的構成有所了解。期權盤路記錄了期權的成交情況，觀察成交的變化，可以看到投資者對後市看法的格局、部署及順向逆向的處理變化。其中，行使價的成交變化及未平倉合約變化，以及跨月份部署最值得投資者注意。

　　期權富有特色，其高於其他投資工具的杠桿比，以及可以反映目標及動機的行使價，為投資大戶的最有用工具。在大戶角力所佔的角色，兼具外交大使、通訊兵以及特種戰鬥員等多種功能。

　　期權買賣變化多端，譬如説，恒指現價為21,695點計，投資者欲看上，以簡單期權策略計，可以買入認購又或沽出認沽，視乎對上升動力及時間值消耗的看法。但買入22,000點認購，又或買入22,400點認購，在後市看法便有很大的不同；此外，買6月認購又或是7月認購，亦有所有同。

　　試簡述之，買6月22,000點認購，簡稱6月220購，期權金為184點計，184點全為時間值，若到6月29日最後交易日時，6月期指結算價無法上企22,184點(認購長倉打和點=行使價+期權金)，投資便出現虧損。買6月224購，期權金為84點計，84點亦是全為時間值，若到結算時，6月期指結算價無法上企22,484點(打和點)，投資便會出現虧損。

　　以上例子，同為損失全數期權金，明顯184點多於84點，但結算日期指上企22,184點的機會又明顯高於22,484點(更科學的計法，是期權投資回報率及期權金的比例，對比于結算及結算前升至或超越行使價的機會率)，如認為期指會在結算前上達221,84點但不會到22,484點，投資者便會傾向選擇買入6月220購。如果盤路上發覺6月224購比6月220購成交多兼有未平倉合約數累積，便要留意大升的可能。