陳寧遠

　　6月14日，國家統計局公佈了5月份的宏觀經濟數據，其中最受關注的是CPI(消費價格指數)同比上漲了5.5%，創34個月以來的新高。但在這個數據未公佈之前，有多家媒體和機構曾提前公佈了它們自己預測的CPI數據。有些媒體甚至説，數據是相關接近國家統計數據的人士事前透露的。因為據説CPI數據是很關鍵的經濟數據，它的波動可能會導致一系列貨幣政策的變化，進而會對市場的投資産生影響，所以若事前得知此秘密的話，可以進行相當大的套利。

　　這種見識基本上是沒有實際投資經驗的人士的書生之見。首先因為，CPI並非直接點對點地決定貨幣政策的出臺。央行觀察CPI數據，既要後顧，還得前瞻。得知CPI就能決定投資，就能套利，幾乎沒有可操作性，除非中國開了賭場，賭有什麼樣的CPI，就有一定有什麼樣的貨幣政策。其次，即使依據CPI出臺了某種貨幣政策，其效果和投資之間的關係也難以確定。一般而言，即使貨幣政策的制定者想知道政策的效果，也需要較長時間的觀察。

　　這次CPI數據公佈的當日，央行就宣佈從今年年6月20日起上調存款類金融機構的存款準備金率0.5%。這肯定對市場的資金流動有一定的影響，但這個影響有多大，卻是難以量化的。想迅速套利，至少在資金流動影響最為敏感的A股市場和地産市場上，目前都沒有太大的可能。

　　地産方面就不説了，這兩年商品房售價幾乎無視貨幣政策的變化，不見明顯下跌。從2010年1月12日第一次開始上調存款保證金率，到現在一共12次，雖然股市整體向下比較明顯，但公佈當日的反應卻是漲跌互現的，是7次上漲5次下跌。很不像教科書的邏輯——説貨幣政策一緊縮，股市即下降——那樣靈敏，即使提前知道消息估計也難以確定投資，因為你無法判斷消息公佈之數日內，是漲還是跌。

　　其實依據CPI而來的所有經濟政策都不會馬上有效。因為作為對經濟現實的統計，CPI數據一直充滿爭議。雖然各國都統計CPI，但幾乎沒有一個國家的CPI結構是完全相同的。這不僅因為每個國家的政府對自己國度的經濟運行有不同的理解，也因為CPI作為一種統計學數據，它本身就允許不同口徑和權重。可以這麼説，CPI本來就不是一個神秘的東西，也沒有神奇的效果。無論由誰，什麼樣的機構在發佈，它也都是一種滯後的經濟指標。它的統計學作用可以參考，不能完全相信。

　　那些想著CPI很神聖的人，那些以為CPI數據在公佈之前應該上升到國家機密的人，恰恰在不知道經濟學基本常識的同時，還忘記了CPI數據不應該由國家壟斷，國家也不可能壟斷。事實上，居民消費物價指數的CPI，並非只有國家統計局在統計，任何進行消費者實際生活情況研究的個人、機構，都可以按照自己對物價波動的理解進行統計和分析。

　　從CPI統計過程的技術含量來説，它也不像造原子彈那樣複雜，不是只有國家統計局裏的專家才會。不去説其中充滿各種爭議，即使完全按照國家統計局目前編制CPI的口徑，不僅很多學術機構，即使起早牟利的商業機構也有能力作出自己的統計。尤其後者，其統計學的水平説不準還最高明，因為要以此數據牟利和回避商業風險。匯豐銀行就有自己專門統計的CPI和PPI(生産者物價指數)。

　　有鋻於此，大張旗鼓地稱CPI數據洩露，真是很無聊無用的事。假如真有什麼秘密要挖掘的話，不妨討論一下天下所有CPI相互比較的“失真”程度，説不定這才熱鬧。

　　(作者係獨立財經觀察人士)