我們在《創業家》雜誌4月刊的“創業板紅灰榜”欄目裏告訴您，每4家創業板公司就有1家在上市過程中被舉報，一時掀起軒然大波；這一期我們要告訴您，每5家創業板公司就有1家經由國有企業或集體企業私有化而來。

　　我們並非要做某種道德評判，在中國關於“私有化”的爭論已經持續了數十年，我們希望通過這份關於創業板私有化的榜單，讓全社會思考創業板的屬性。一個更適合創業者的創業板、讓創新的創業者創富的創業板，本來就是創業板之開宗明義。

　　到5月18日為止，已上市的218家創業板公司中共有45家歷史上曾有國有資産或集體資産背景，這意味著20.6%的創業板公司是私有化而來。

　　但是這45家公司中有10家為“紅帽子”企業，也就是實際出資人在創業初期出於各種目的以集體名義挂靠，這在15年前的中國是普遍現象，我們將之剔除，以剩餘的35家作為本榜單的研究對象。

　　私有化增值：117.95倍

　　和歷史出資相比，創始人上市後的持股市值平均增值10.62億元，增值倍數平均為117.95倍。

　　這接近45倍的增值，主要來源於3個方面：當初私有化過程中對國有或集體資産的低估、私有化之後公司經營效率提升帶來的業績增長以及創業板給予的價值溢價。

　　外界普遍關注第一個和第三個因素。我們認為相當部分公司的價值提升主要源於這兩點，如增值倍數最高的碧水源，其實際控制人文劍平的歷史出資額僅 181.42萬元，如今持股市值已達33.48億元，增值33.46億元，增值倍數1845.69倍，成為增值額和增值倍數都是最高的公司。

　　但是私有化之後公司經營效率提升同樣重要，必須肯定創始人的價值。以晨光生物為例，這家公司當初私有化之時，以盧慶國為首的創始人團隊接盤公司時，公司經營不善瀕臨破産，接盤是為了不讓更多人失業，當時這並不是一個好差事。我們認為對此應客觀看待。

　　江浙集體資産盛宴：佔比30%

　　35家公司中有10家也就是近30%來自江浙地區，這和江浙地區尤其是江蘇歷史上就是集體經濟發達地區有關。如果我們加上10家“紅帽子”企業，這一比例將會更高。

　　值得注意的是，江浙地區集體資産鼎盛時期是上世紀90年代末期，這意味著大部分此類公司都有10多年曆史，我們有理由相信大部分此類公司的高成長期已經過去，這並不是我們眼中的理想的創業板公司。

　　我們認為其中多數公司的命運都會和十年前在上海交易所上市的江浙改制公司一樣，在資本市場中湮沒。由於這些公司手上普遍握有鉅額超募資金，且創業板退市制度遲遲未出，創業板“老化”的趨勢將不可改變。我們認為，應促進更多年輕的純粹依靠自我創業走向成功的公司登陸創業板，增強創業板的創業、創新基因，還其本來面目。

　　資本玩家擠壓“創業家”？

　　我們一直冀望創業板成為鼓勵創業創新的聖地，但從目前狀況看，卻極有可能成為資本玩家的樂園。

　　拋開創業板普遍存在的PE腐敗、財務造假，僅從本榜單上，我們也可發現，相當多的資本玩家變身“創業家”，出現在創業板的大舞臺。由於財富效應客觀存在，這種情況的出現本無可厚非，但我們擔憂一旦更多的資本玩家覬覦現有發審制度下有限的上市資源，真正的創業家會受到擠壓。

　　相當一部分公司的資本運作能力超出他們的實業運營能力，這一點在他們的私有化進程中表現突出。高超的財技有助於公司在資本市場獲得更高的估值，但是如果對此過於重視，這些公司的後續發展能力值得懷疑。

　　如南都電源，即便這家公司不上市，其創始人周慶治也已經擁有80億元身價，足以進入胡潤財富榜前100位，這家公司財技相當了得，10年前對新加坡投資者講中國概念，在新加坡借殼上市，次年業績變臉，連續三年利潤銳減，至2003年嚴重虧損，而後退市，如今成為創業板寵兒。

　　另一位資本玩家李佔通，除了控制創業板公司紅日藥業外，還擁有一家上市公司大通燃氣。紅日藥業未上市前，李佔通即已通過股權交易賺回6000萬元。(本文來源：創業家 )