廣發證券

　　行業觀點：儘管從10年11月份進入調整行情以來，整個軍工行業調整幅度較深，平均調整幅度約25%，個股甚至超過40%。我們認為這一方面是由於行業整體估值過高及重組風險帶來的調整壓力，更主要的是由於經濟環境的變化、市場整體估值水平下調帶來。

　　但軍工行業依然處於成長期，具有國防和民用雙重的成長空間，我們對行業持中長期看好的觀點，短期內行業將受到催化劑和市場環境兩方面的影響，可能會出現震蕩，目前估值水平約60倍，在歷史水平的中部區域，中長期投資機會漸進。

　　行業催化劑：近期出現比如航母、南海爭議等因素，造船類及艦船配套類公司有交易性機會。近期南海爭議迭起，這考驗我國維護國家經濟利益安全的能力，也顯示出我國海軍淺海駛向深海的必要性。後續還有如國家對航空發動機等産業的政策扶持等催化劑將利於發動機産業鏈公司。

　　後續應該關注的機會：(1)大軍工集團背景下的軍企整合大趨勢，仍然看好中航係整合的機會，關注航天係的科研體系改革進度；(2)看好符合國防現代化發展方向、裝備技術提升的軍品業務，特別是新一代的海軍、航空裝備、陸航裝備及相應關鍵系統配套集成業務；(3)關注未來5-10年具有較大成長空間的三個細分産業：航空發動機、通用飛機、衛星産業。

　　投資建議：給予行業“持有”評級。調整後中長期投資機會漸進，偏重於選擇兼具基本面支撐、足夠大的産業發展前景，並有整合預期的公司如哈飛股份、航空動力、中航光電、中國衛星、航天電子等。

　　風險提示：關於航母的報道尚未有官方正式的印證；重組題材的公司重組進度的不確定。