格林美:培養新增長點 進入融資擴張通道

　　要點:

　　事件:格林美今日發佈了非公開發行預案,公司擬向不超過10名特定投資者,以不低於20.75元/股的價格發行股票數量不超過5000萬股,募集資金不超過103750萬元,投入廢舊電路板中稀貴金屬、廢舊五金電器(銅鋁為主)、廢塑料的循環利用項目,電子廢棄物回收與循環利用項目和償還部分短期銀行貸款項目。

　　融資擴張,提升産能。增發完成後,預計年新增廢棄物處理能力35萬噸,新增銷售收入35億元。此次募資資金大部分投入了廢舊電路板中稀貴金屬、廢舊五金電器(銅鋁為主)、廢塑料的循環利用項目。該項目建設期為48個月,完成後公司新增廢棄物處理能力30萬噸,其中,年循環處理廢舊電路板2萬噸、廢舊五金電器15萬噸、廢塑料13萬噸,實現新增産品生産能力260451.35噸,其中金2.55噸、銀18噸、鉑鈀0.8噸、錫315噸、鎳315噸、銅30000噸、鐵86300噸、鋁1200噸、塑料製品142300噸。

　　培育增長點,公司目前主要利潤貢獻主要是鈷鎳業務,佔8成左右,公司在 2010年完成了募投項目鈷鎳粉體材料的擴産,超細鈷粉産能全部釋放, 2010年底超細鈷粉、鎳粉産能分別達到 1500噸、800噸。超募項目 500噸股份預計在 2011年 2月底建成投産,募投項目超細鎳粉也將在 2011年繼續擴大産能,預計 2012年超細鈷、鎳粉産能將分別達到2000、 1300噸。之後或將進入平穩期,所以需要孵化新的盈利增長點,此次增發完成之後,預計達産後項目年新增銷售收入約30.8億元,凈利潤2.67億元。此外,公司和河南中鋼建立合資公司來開展蘭考回收廢棄鋼鐵、 拆解汽車、 電子廢棄物等業務, 公司持股 55%, 規模規劃為 50萬噸。隨著《五部委發文加強對報廢汽車拆解行業監管》、國家發改委等11部委《關於推進再製造産業發展的意見》,從政策支持、標準準入、法規規範等方面,為行業發展勾畫了輪廓。預計若此業務順利推進,則市場前景廣闊。河南中鋼具備回收、 拆解廢棄汽車資質,蘭考項目打開了公司回收、拆解汽車業務。公司在"電子垃圾"之後,擬挖掘"汽車垃圾"這一"城市礦山"的另一品種。

　　盈利預測與評級。預計公司2011-2012年eps分別為0.50、0.79元左右,推薦評級。風險提升:項目進展落後預期、短期內對業績有攤薄風險。(長城證券)