黃如斌

　　觀點：銅價短期還會進一步探底，但下跌的空間可能有限。

　　我們看到最近銅價在經歷了一波力度較大的反彈之後，在重要壓力位69000附近明顯受壓，上周銅價走出了震蕩下行的走勢，盤面給人感覺銅價有可能會結束反彈，重新進入下跌通道。但經過綜合分析，我們認為儘管滬銅短期看還會有進一步探底的要求，但後期下跌的空間相對有限。下面從銅價的金融屬性及商品屬性兩方面進行簡單論述。

　　從金融屬性看，我們發現歐美股市的走向在近期成為了主導倫銅走勢的重要方向標。道瓊斯工業指數在進入6月份之後出現了連續下跌並在上週五創出階段性新低的走勢，倫銅也跟隨道指出現了震蕩下行的走勢，但同時我們也看到倫銅在這段時間裏並沒有創出階段性新低且跌幅要明顯小于道指的跌幅。從目前美國所處的經濟環境看，我們認為道指出現08年金融危機時連續下跌走勢的可能性較小，我們偏向於認為道指目前的下跌可能僅僅只是一次中期調整，經過這段時間的大幅下跌之後，外盤股市下跌的風險已經得到很大程度的釋放。而從影響國內銅價的A股市場的表現來看，我們認為前期國內A股的持續下跌也已經對通脹超預期下央行加息壓力增大以及國內經濟下滑等各種利空因素有所預期並進行消化，因此下跌的空間也相對有限。我們預計後期在各種消息面進一步明朗後，國內外股市很可能會逐步走穩，而銅價很可能會提前于股市結束震蕩，重返反彈軌道。

　　從商品屬性看，我們也看到一些有利於銅價企穩上漲的因素，首先，我們發現最近國內現貨市場一改前期貼水的格局，出現了升水且升水一度擴大至 500-600元/噸；其次，我們注意到，從5月中旬開始，廢銅報價幾乎與精銅報價持平，從而導致精銅市場消費增加；此外，我們還看到上期所銅庫存已從5 月初的12萬多噸減少至8萬多噸。以上幾個因素使得滬銅價格受到一定程度的支撐。

　　綜上所述，我們認為銅價短期因受美國如期結束QE2計劃、歐債危機的反復以及中國政府進一步出臺緊縮政策等因素影響可能還有進一步探底的要求，但下跌空間相對有限。同時，我們認為本週國內經濟數據及政策消息面的明朗可能會成為滬銅結束震蕩重返反彈軌道的契機。具體走勢上，在上週五外盤下跌的影響下，今天滬銅有進一步下探的需求，但滬銅08合約在66500-66800一線應該會受到比較有力的支撐，操作上建議空倉的投資者可以適當關注銅價在此位置附近企穩後的做多機會。