有色板塊承壓長城證券：重點關注稀土類個股

　　上周滬深股市大幅下跌，有色板塊亦未能倖免，跌幅達5.59%。長城證券認為，全球經濟復蘇緩慢是金屬價格上行的內在阻力。當前消費旺季即將過去，龐大的庫存壓力有待消化，中國金屬進口數據繼續同比大幅減少，需求無明顯亮點。

　　不過，有色板塊中也有表現上佳的品種，由於稀土政策繼續加碼，以稀土為代表的小金屬整體上行的格局暫未改變，長城證券認為短期內稀土類個股仍值得重點關注。

　　稀土個股“一枝獨秀”

　　上周滬深股市大幅下挫，上證綜指跌幅達到5.40%。有色板塊受到拖累下跌5.59%，與大盤基本相當。

　　從板塊內部看，除了稀土類股票“一枝獨秀”外，其餘品種個股皆全軍覆沒。由於受到國務院稀土整合政策再次推出影響，如包鋼稀土(600111，收盤價70.39元)、中色股份(000758，收盤價37.35元)、廣晟有色(600259，收盤價62.13元)等稀土類股票表現相對較好，而板塊內其餘個股則全部下挫，特別是中小市值股票，跌幅較大。

　　陸家嘴論壇上，證監會主席尚福林表示國際板已經“越來越近”，這一消息引發市場對於國際板推出後將對A股形成擠出效應的擔憂，結合目前市場資金緊張的基本面，國際板即將推出的消息成了A股市場大幅下挫的導火索。在預期今年經濟增長有所回落的背景下，股市難有上佳表現，而週期類板塊受到的影響更是首當其衝。

　　經濟復蘇乏力拖累金屬需求

　　上周國內外基本金屬價格展開反彈走勢，倫敦金屬方面，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格漲幅分別為1.41%、5.00%、0.08%、5.72%、0.90%、-1.91%;上海金屬方面，價格漲幅分別為銅1.40%、鋁0.54%、鉛0.93%、鋅2.41%、錫1.43%、鎳-3.60%。整體來看，國際市場的表現略強于國內。

　　美元指數走軟為基本金屬價格反彈提供了支撐。暗淡的美國經濟增長及就業市場數據暫時蓋過了歐元區債務危機的影響，上周美元指數收于74.78，下跌1.15%，在美元走軟的直接刺激下大宗商品延續反彈格局。

　　然而，長城證券認為，經濟復蘇緩慢難支撐金屬價格趨勢性上行。

　　全球經濟復蘇進程緩慢，使得金屬需求狀況不佳，尤其對經濟是否再次探底，市場仍然存在疑慮，這部分抵消了來自中國庫存方面的利好消息。儘管數據顯示，美國方面企業利潤實現增長，但美國2011年第一季度經濟增長速度有所放緩，表明企業部門和美國家庭部門的復蘇步伐仍不一致。

　　庫存表現內外分化

　　上周，國際市場上，庫存仍然維持小幅增長的態勢，增幅有所回落，鋁庫存明顯減少了0.13%，銅、鋅、鉛、鎳、錫分別增加了0.69%、0.33%、1.33%、0.71%、0.87%。國內方面，銅、鋅庫存繼續減少，銅、鋁庫存本週再次大幅減少，降幅分別達8.23%、6.57%，鋅繼續小幅增加0.70%，創出新高。

　　國內庫存持續下滑表明旺季已經啟動。國內庫存的減少開始具備持續性，特別是銅庫存已經從高點下降了53%，這表明旺季需求已經緩慢啟動，從長城證券近期對銅加工企業的調研結果來看，目前下游企業電力及電器等行業訂單相對較好，而來自其他行業如家電、交通運輸等領域的訂單相對較弱，其行業景氣度依然不高。

　　國際庫存仍然未現積極信號。上周LME庫存在前一週首次出現下降之後再次掉頭回升，顯示國際市場對中國旺季需求仍然有較大擔憂，並且目前全球總庫存仍處於高位，去庫存壓力仍然巨大。

　　從進口數據同比大幅下滑來看，金屬需求遠不及預期，目前下游需求仍以按需採購為主，各主要金屬廠商備庫意願不強。

　　中國海關最新公佈的中國4月基本金屬商品進口數據下滑也表明國內需求不旺。以銅、鋁為例，四月精練銅進口量16.02萬噸，同比下降48.32%;鋁進口量1.28萬噸，同比下降55.96%。

　　小金屬值得關注

　　對於本週市場，長城證券認為板塊大幅反彈動能依然不具備基礎支撐，國內外疲軟的經濟數據暗示經濟復蘇前景不佳，而庫存及進口數據直接表明需求狀況低於預期;而近期持續擴散的乾旱又可能提升CPI上漲的預期，流動性角度再次存在不確定性。因此，無論是經濟需求基本面還是流動性角度，金屬價格上行的支撐依然不堅定，反彈延續性依然充滿不確定性。本週金屬價格和板塊延續震蕩整理的格局概率較大。

　　不過，政策繼續出臺推動小金屬行情再次啟動。繼國務院出臺《國務院關於促進稀土行業持續健康發展的若干意見》之後，內蒙古自治區政府同意包頭市組建“包頭稀土産品交易所有限公司”，交易所旨在進一步掌控稀土定價權。在政策刺激帶動下，稀土類相關股票表現優異。而從小金屬行業基本面上來看，整體供應偏緊的格局延續，步入上行通道沒有改變。

　　總體來看，基本面不佳的經濟局面仍然制約著金屬價格整體上行，板塊趨勢上行動能不足，有色板塊內大金屬近期仍欠缺熱點，總體格局仍將以震蕩為主，而小金屬將繼續享受政策紅利支持，依然是關注重點。 長城證券