13大風險累積 A股何時擺脫底部？

　　編者注：近期市場反彈可謂一波三折，A股市場震蕩加劇。銀河證券認為最近A股市場的壓力主要來自五個方面，當前A股市場總體處於築底區域，是逢低買入的最佳時刻。業內機構對於後市可謂既不悲觀也不樂觀，有機構指出，短期市場漲不動的理由很多，但跌不動的依據也不少。在沒有外力推動下，近期市場還將維持震蕩格局。兩市成交量繼續萎縮，這種上下兩難的格局何時能夠打破，市場又面臨哪些風險？

　　13大風險累積 中期看空市場

　　日前及近期不少朋友談及股市，個人經過對A股市場整體形勢分析，也給出了中期看空的結論，建議其技術操作較差的投資者應中期觀望，而對於短線水平較好的投資者不妨適量波動性運作的建議。筆者至所以中期看空市場，主要體現在下述一些因素。

　　1、 A股市場儘管有低股值板塊維持強勢，比如銀行，但從其分紅水平與其近兩年巨大的再融資來看，其業績面臨不確定性，也就是説靜態低估並不代表中期低估，今年多家銀行要繼續再融資數千億元，受此帶動中國神華（601088）等大型國企業的再融資也全面啟動，比如中國神華一下就要融資1200億元左右，你給投資者分紅有多少呢？可以明顯的看出，銀行業的發展與投資者不斷給以融資來進行擴張的，但實際情況卻是投資者分紅水平較差，而相關行業員工及高管收入大增。

　　2、 基金業面臨挑戰，去年整個基金業僅盈利50億元，股票型基金全線虧損，而其提取的管理費卻高達300多億，這是不正常的。300位偏股型基金經理能力榜：32位分數告負

　　3、 利益包裝上市所帶來的泡沫衝擊，正在為自然人股東兌現階段，其許多公司業績變臉股價大跌，説明市場IPO環節問題較多。海能達、中京電子IPO貪婪臉譜

　　4、 市場有沒有大的調整關鍵看是否有超級大熊股出現，目前來看，已經出現，比如漢王科技（002362）股價由175元跌至目前20元，一季度繼續虧損，存貨風險仍大，實際上體量上也有擴大，比如康芝藥業（300086）、國民技術（300077）、海普瑞（002399）等，這些熊股的出現，代表市場仍有較大的調整空間，其面將擴散。 業績下滑流動性枯竭行情遇“雙殺”

　　5、 對於資産重組，筆者認為並不重要，關鍵是退市政策，目前仍難有確定性。我們研究發現一些虧損企業連續10年都不分紅，但受益於股改重組，融資數十億元，兩三年過去了，繼續虧損。

　　6、 上市公司存在利益上市、包裝上市等問題，其掏空上市公司的軌跡出現，而且手段更加隱匿，比如設立關聯公司、關聯交易、擔保、投資公司等，問題難明。許多公司出現的泡沫化發行與資金超募現象，2010年IPO上市達677家，超過2004-2008年的總和，但從2010年財務報告與2011年一季度財務報告來看，業績變臉者明顯增多，一些募集與超募資金正在為非主業的子公司投資與項目投資所佔用。

　　7、 通脹因素仍然難明，比如近期肉、旦等産品大漲，而電力缺口可能的上調預期或繼續推升CPI進入高位，央行加息步伐難停。 股市擔憂的不僅是通脹還有增長放緩

　　8、 利益研究報告誤導投資者，比如中國安寶事件，但處罰卻沒有或沒有向處理民營機構那樣快捷式重罰或破産，顯示市場利益任職現象掩蓋了相關問題，但問題累積已到了非常程度，目前的券商係基金，其問題不確定性風險急增。3花聚頂營造出神奇概念 券商密集唱多攀鋼後翻臉

　　9、 國際板推出時間臨近，不分紅公司、虧損類公司的股價下跌空間或非常巨大。如何看待國際板的“洋人圈錢論”

　　10、 經濟增速不確定性較高，企業存貨較大，僅上市公司層面來看，就有3.55萬億左右的存貨，如果加上全國企業，實際上經濟刺激形成的資源浪費需要很長時間來消化。回避存貨過大公司

　　11、 中國進入老齡化，股市投資理性與認識較深化。日本股市90年低後期的大跌正是其老齡化的進入期，儘管日本股市有其經濟原因主導，但老齡化因素影響也非常明顯。反映到股市上日經225指數從近40000點跌破關分位20000點後，在此下方運行方運行了20年，最低跌至7000多點，目前點位也不過9600點左右。

　　12、 中國人口因素及現行營業部數量飽和狀態、基金髮行困難等均顯示其市場中長期壓力較大。

　　13、 從市場技術因素來看，上海綜指月、45天K線處於死叉面是階段，而季度K線也呈現向下運行態勢，顯示市場中期調整的時間與空間較長。

　　總體來看，市場由於累積風險因素較多，加之技術因素所體現的中期技術指標死叉而下，因此市場的中期調整較為明顯，中期看空有其上述因素的支撐，但不可否認，對於技術水平較好的短線投資者而言，仍然可以操作，但對於穩健投資人而言，中期以防範風險為主，也許中期的調整空間與時間超乎市場想象，儘管國外機構看好市場，但其對中國內定的環境與累積的風險並不完全，筆者堅持中期看淡市場的觀點。

　　機構來源：九鼎德盛