好想你：低估值造就高成長機會

　　我國農業産業化國家重點龍頭企業、農業産業化行業十強龍頭企業？?好想你棗業股份有限公司(股票代碼：002582，公司簡稱：好想你，下文簡稱“公司”)今日登陸深圳證券交易所中小企業板。

　　2011年5月12日，‘好想你’首次公開發行A股，進行網上申購。好想你此次公開發行1860萬股，發行價格為46.00元/股，對應的發行市盈率為39.66倍，擬募集資金數量為28649.94萬元，實際共募集資金金額為85560萬元，超募資金56910.06萬元。

　　據市場人士分析，從行業發展看，公司産品屬於與消費者關聯度較高的食品、保健類産品，不但行業本身發展前景較廣闊，而且符合未來國家産業發展規劃要求，符合投資者適當投資消費類個股的投資理念。

　　從投資者角度看，目前市場的風險相對較小。中小板、創業板公司股價經過去年第四季度以來的回落，市盈率較去年同期出現明顯回落。截至今年5月10日，創業板平均市盈率(TTM整體法)已經降到49.07倍，中小板為37.65倍。同樣，目前創業板和中小板新股發行的市盈率也明顯下降。據了解，今年1至4月，平均發行市盈率分別為72.91倍、55.42倍、56.94倍和55.88倍，5月以來，已公佈發行市盈率的8家公司中，平均發行市盈率僅35.42倍。中小板去年12月平均發行市盈率為66.47倍，今年3月平均發行市盈率46.84倍，4月反彈至57.80倍。2011年5月發行的中小板新股中，發行最低市盈率為35.19倍。因此，在近期的市場環境下，無論是新股的發行定價，還是新股上市後的定價，相對去年，將會處於較低水平。但如果企業發展保持良好的勢頭，公司上市後的表現，是值得投資者期待的。

　　好想你主要從事紅棗系列産品的研發、生産和連鎖銷售，紅棗産銷量居行業第一。公司目前有包括免洗紅棗系列、棗片系列、蜜餞系列、棗干系列、焦棗系列、脆棗系列、棗粉系列、蜂蜜系列、棗飲料系列、木本糧系列在內的十大系列230多個單品。公司“好想你”品牌2008年被國家農業部評為“中國名牌農産品”，2010年被國家工商總局商標局認定為中國馳名商標。過去三年，公司收入利潤高速增長，銷售收入年複合增長52.61%，經營性凈利潤年複合增長64.97%，銷售凈利率達到15%左右的高水平。

　　由於紅棗在國內歷史悠久，進入壁壘低。目前多達幾千家的生産製造企業使得行業的集中度較低；精細化深加工技術尚未普及，絕大多數企業仍採取自然曬制的傳統方法，此方法最大的缺點就是漿爛損失和營養損失嚴重，以及衛生標準難以達標。好想你是紅棗行業中率先規範化管理的企業，其通過自建的省級紅棗工程技術中心和外聯的紅棗産品聯盟為依託進行的産品研發，參照醫藥行業GMP 標準進行規模化、標準化的安全生産，通過統一管理標準及其他銷售網絡進行的品牌化營銷，好想你近年來專賣店的數量正在高速增長，由2008年初的479家迅速增加到2010年底的1819家，遍及全國283個城市。

　　好想你近些年來能夠保持快速增長，一方面原因是由於棗産品市場的快速發展，而另一方面原因則是好想你使用特許經營權模式，大力拓展連鎖加盟專賣店，這一模式推動了銷售的快速擴張。加盟專賣店的發展主要依靠特許經銷商的開拓，但需經好想你批准統一布點、統一裝修、統一宣傳、統一定價。並且不得銷售其他廠商生産的紅棗産品，非紅棗類産品的銷售也需經公司同意，店內職員也需經公司統一培訓。好想你發行前以每月50家的速度發展加盟店，發行後將以每月100家的速度進行銷售網絡的擴張。新店開設後第一年單店銷售較少，但未來會有3-4 年快速發展期。依靠 “好想你”的美譽，公司專賣店銷售收入快速增長。2010年公司通過特許經營模式實現的銷售收入佔銷售收入比為91.86%。專賣店良好的收益情況將刺激被特許經營經銷商加快開店步伐，預計今年好想你專賣店數量年底增至2600 家，隨著專賣店數量的快速增長，公司盈利能力將大幅提升。

　　未來公司將重點拓展棗産品深加工市場，並在全國大幅增加網點佈局。最近三年公司營業收入年均複合增長率達到52.61%，扣除非經營性損益後歸屬母公司的凈利潤複合增長率為64.97%。2010年公司實現營業收入6.57億元，歸屬於母公司所有者凈利潤9400萬元；全部來源於棗産品行業。公司目前的主打産品健康情棗和精品紅棗系列佔公司2010年銷售收入的70.72%。

　　據業內人士分析，2011年-2013年公司攤薄後EPS分別為1.99元、2.89元和4.15元，營業收入增速分別為44.44%、45.70%和48.50%。參考A股同類公司2011年平均估值水平在34倍，預計好想你在2011年有30-35倍市盈率，對應合理價位在59.58-69.51元之間。相對於46元的發行價，升值空間巨大。