美國“黑天鵝”扇風 A股將上演“黑天鵝”事件？

　　編者按：美國三大股指自2010年7月轉強之後，總體走出了長達10個月的穩步攀升行情，並在今年5月2日創出階段新高。但在之後的十幾個交易日裏，三大股指陷入調整，最大調整幅度已達4%左右。美國股市是否會像2010年5月那樣，應驗“5月清倉好離場”的投資古諺呢？又有哪些突發的“黑天鵝”事件因素可能影響到美國經濟和美股走勢？這會否波及中國股市？

　　美國“黑天鵝”會給五月A股扇起什麼風？

　　黑天鵝事件是指非常難以預測，且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負面反應甚至顛覆。

　　反觀中國，持續震蕩成為近期滬深股市運行的主要特徵。一方面，經濟增速穩中有降、通脹高位運行、大宗商品波動，明顯抑制了市場的上漲動能；另一方面，銀行股提供估值支撐、流動性相對充裕，也封殺了大幅下行空間。但經驗告訴我們，縮量震蕩不可能長期持續，總會有一種超預期的力量（黑天鵝事件）打破當下均衡，令市場方向選擇。

　　美國三大股指自2010年7月轉強之後，總體走出了長達10個月的穩步攀升行情，並在今年5月2日創出階段新高。其中，納斯達克指數表現最為強勁，以2887.75點創出2001年1月25日即10年多以來盤中最高點；道瓊斯工業指數最高摸至12876點，創出2008年5月21日即近3年以來盤中新高；標普500指數表現略為遜色，但也以1370.58點創出2008年6月9日即近3年以來的盤中新高。但在之後的十幾個交易日裏，三大股指陷入調整。美國股市是否像2010年5月那樣，再次應驗“5月清倉好離場”（Sell in May and Go Away）的投資古諺呢？

　　所謂“5月清倉好離場”是指，股市年初獲得的漲幅將在5月蒸發，因投資者準備夏季度假前拋出所持股票。該趨勢尤其在股市新年之初就迅速上漲後最易出現，而美國股市2010年和2011年前四個月均確實出現了該種特殊狀況。

　　2010年前4個月，美國股市出現了一波較好的上漲，三大股指平均漲幅超過7%。2010年5月的美指走勢極完美地確認了“5月清倉好離場”這句古諺的有效性，標準普爾500指數當月以8.2%的累計跌幅告終，創1962年以來的同期最差表現及2009年2月份以來的最大單月降幅。道瓊斯工業指數和納斯達克綜合指數當月則分別累計下跌7.9%和8.3%。

　　如今，2011年前4個月，美股走勢較去年更為強勁，三大股指平均漲幅接近10%。而在美股結束了號稱1998年來最強勁的第一季度後，最近數周內股票市場喪失了部分動力。5月三大指數最大調整幅度已達4%左右，分析師表示，目前美國面臨著貨幣政策動向、經濟復蘇進程、政府信用危機等多重可能演變成“黑天鵝”事件的因素影響，美國股市再次陷入該古諺魔咒的概率正逐漸增高。

　　“黑天鵝”砝碼一：美聯儲貨幣政策動向

　　美國貨幣政策何時從寬鬆轉向從緊無疑是目前全球資本市場最為核心的焦點之一。美聯儲第二輪貨幣寬鬆政策即將在下個月，也就是6月到期，QE3是否會推出，加息窗口最有可能在何時出現，都為市場廣泛關注。

　　北京時間19日淩晨2點，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公佈了美聯儲4月議息會議紀要，這也是伯南克開始召開定期發佈會後的第一份紀要。內容顯示，美聯儲理事在何時開始緊縮貨幣政策的問題上意見不一，部分理事稱退出刺激性政策的時間可能早于預期，其他理事則擔心過早升息將對經濟復蘇進程造成不必要的損害。經濟學家認為，寬鬆政策退出已佔據主導地位，預計美聯儲將會在2012年初提升利率。

　　紀要還顯示，幾乎所有美聯儲理事都認為，“朝向正常化的第一個步驟”應該是停止對抵押貸款債券的本金付款進行再投資，這種再投資活動始於去年8月份。多數理事支持在上調短期利率以後出售美聯儲所持債券，大多數理事希望按照實現宣佈的時間表來出售資産，同時將上調聯邦基金利率作為一種“積極的工具”。

　　紀要表明，美聯儲理事在如何退出超低的利率立場以及美聯儲的資産負債表總額已經超過2.7萬億美元等問題進行了很長時間的討論。自2008年12月份以來，美聯儲一直都將其基準利率維持在0到0.25%的目標區間不變。在最近的幾次聯邦公開市場委員會會議上，美聯儲多次討論“退出戰略”，但它同時強調，這些討論並不意味著“立即行動”。此外，美聯儲著重指出，透明度將是貨幣緊縮政策議程的關鍵因素。

　　去年6月起，美聯儲對退出政策的討論越來越多地落實在執行細節。自4月聯邦公開市場委員會會議以來，原油、貴金屬等大宗商品價格和金融市場的通脹預期均已經下降，這減少了美聯儲實行退出政策的壓力。本次會議紀要表明，美聯儲關注整體通脹上升的事實，但只是對此保持警惕，而並非採取任何措施。

　　紀要公佈後，美國主要三大股指當日漲幅均有所擴大，10年期國庫券收益率走高，而美元兌其他主要貨幣則走軟。